三大客戶“兼任”股東，永臻股份能否“獨(dú)立行走”？

《投資者網(wǎng)》喬丹

永臻科技股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）新近遞交了招股書，擬在上交所主板上市。本次IPO，永臻股份擬募資17億元，用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項(xiàng)目一期光伏邊框工程，以及補(bǔ)充流動資金。

近年來，永臻股份資產(chǎn)規(guī)模迅速攀升，究其原因，與其在報告期內(nèi)的頻繁資產(chǎn)收購有關(guān)，而標(biāo)的多為實(shí)控人名下資產(chǎn)。公司產(chǎn)品類型也過于單一，且超九成收入來自大客戶，大客戶還曾低價入股，公司與之利益綁定頗深。

關(guān)鍵子公司曾卷入安全事故官司

永臻股份成立于2016年，主營產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品 （BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。報告期內(nèi)（2020年-2022年），公司總資產(chǎn)分別為14.74億元、30.28億元、40.67億元，資產(chǎn)規(guī)模自2021年迅速擴(kuò)大。回顧其資產(chǎn)運(yùn)作情況，發(fā)現(xiàn)公司在報告期內(nèi)做了頻繁的資產(chǎn)收購。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，永臻股份的主要資產(chǎn)重組情況如下，2020年，公司收購營口永利、永臻精工100%股權(quán)，以及永臻新幕20%股權(quán)；2021年，公司收購華通模具、永臻蘇州100%股權(quán)。

上述交易標(biāo)的，均為永臻股份或其實(shí)控人名下公司。與此同時，2021年8月-2022年，公司還相繼成立了滁州電力、永臻蕪湖、永臻統(tǒng)盈、永臻新加坡等公司，進(jìn)一步擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。截至報告期期末，永臻股份共擁有8家全資控股子公司，2家全資控股孫公司，招股書亦披露了各子公司2022年的經(jīng)營情況。

其中，永臻股份業(yè)績靠前的子公司為營口永利、永臻滁州，二者分別營收5.28億元、35.03億元，凈利潤分別為0.11億元、1.83億元。2022年，永臻股份整體的營收及凈利潤分別為51.8億元、2.46億元，足見兩家子公司是其重要收入來源。而作為關(guān)鍵子公司的營口永利，此前曾卷入一起安全事故官司。

企查查顯示，2022年2月，中國裁判文書網(wǎng)公布了一則判決書，案由為提供勞務(wù)者受害責(zé)任糾紛，原告為譚某，被告為營口永利及大石橋市英華防腐設(shè)備安裝維修隊(duì)（以下簡稱“英華維修隊(duì)”）。

2020年8月，英華維修隊(duì)與營口永利達(dá)成口頭協(xié)議，英華維修隊(duì)到營口永利，為其硫酸槽體鋪設(shè)膠板。譚某受雇于英華維修隊(duì)從事力工工作，從事此項(xiàng)工作時，用打火機(jī)點(diǎn)燃烤槍時槽內(nèi)氣體燃燒導(dǎo)致燒傷。經(jīng)鑒定，譚某燒傷體表面積介于40%-50%之間構(gòu)成傷殘等級八級，左膝功能喪失29.6%構(gòu)成傷殘等級十級，左肘關(guān)節(jié)功能喪失36.2%構(gòu)成傷殘等級十級。

該案件于2021年12月30日民事一審。法院認(rèn)為三方均存在過錯。其中，營口永利在事故現(xiàn)場存在交叉作業(yè)，將液化氣罐刮倒的事實(shí)，且結(jié)合涉案事故發(fā)生的過程及成因來看，案涉場地具有安全隱患，最終導(dǎo)致案涉事故的發(fā)生。判定原告譚某承擔(dān)30%的責(zé)任，被告英華維修隊(duì)、營口永利分別承擔(dān)50%、20%的責(zé)任。營口永利需賠償譚某損失11.67萬元。

上述案件的發(fā)生及審判日期，貫穿了永臻股份整個報告期。作為重要子公司，營口永利理應(yīng)做好安全檢查，若生產(chǎn)場地存在安全隱患，其日常經(jīng)營恐會受到嚴(yán)重的不利影響，而上述勞動者受害責(zé)任糾紛，也難免讓人對其生產(chǎn)安全性產(chǎn)生擔(dān)憂。

多次增資多名大客戶“低價”入股

快速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模同時，永臻股份還進(jìn)行了多次增資。

2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限（永臻股份前身） 95%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給汪獻(xiàn)利，公司完成第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。至2021年7月，公司還進(jìn)行了4次增資，第一次增資為設(shè)立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進(jìn)外部投資人，增資價格均為15.69元/股。

2021年8月，公司進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，汪獻(xiàn)利與天合投資、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投資分別簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓股權(quán)5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。

天合投資、阿特斯投資是天合光能（688599.SH）、阿特斯全資控股公司。天合光能、阿特斯以及晶澳科技，均位列公司的前五大客戶席列，2022年，這三大客戶的收入占比合計71%。

關(guān)于入股價格，公司表示，雙方已于2021年初基本談妥公司整體估值為16億元，商定以合計交易對價9000萬元取得合計5.63%股權(quán)（按2020年底公司10200萬元注冊資本，股權(quán)取得對價即為15.69元/股）。后因客戶入股主體選擇、內(nèi)部決策流程較長、投資主辦人員離職等原因，直至2021年8月上述3家投資方與公司才完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部手續(xù)。

期間，公司歷經(jīng)2021年3月、5月、7月三次外部股東增資，注冊資本已增至12233萬股，5.63%股權(quán)比例對應(yīng)的股權(quán)數(shù)量為688.1361萬股，因此本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格降至13.08元/股（9000萬元/688萬股）。

截至報告期末，天合光能通過天合投資間接持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿特斯通過阿特斯投資間接持股0.86%。

2021年12月，公司進(jìn)行第五次增資，引入高瓴睿恒、君聯(lián)嘉茂、君聯(lián)相道、正信一號、金石基金、中泰創(chuàng)投，合計認(rèn)繳5561萬股，認(rèn)繳金額為10億元，增資價格為17.98元/股，彼時公司總股本為17794萬股，估值約32億元。

截至報告期末，實(shí)控人汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦合計持股52.33%。高瓴資本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，為公司第二大股東。君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂及君聯(lián)相道分別持股6.25%，為公司第三、四大股東。

本次IPO，公司擬募資17億元，發(fā)行股數(shù)不低于25%，對應(yīng)的估值約68億元，凈利潤約2.46億元，對應(yīng)的市盈率約28倍，同行鑫鉑股份（003038.SZ）的靜態(tài)市盈率約30.88倍。多番增資擴(kuò)股后，公司的市盈率達(dá)到了與同行相當(dāng)?shù)乃健５珡钠浣?jīng)營面來看，其產(chǎn)品變現(xiàn)能力、獨(dú)立性有待觀察。

超9成收入來自前五大客戶

報告期內(nèi)，永臻股份分別營收14.33億元、29.52億元、51.81億元；凈利潤分別為0.47億元、0.95億元和2.46億元。公司大部分收入來自光伏邊框產(chǎn)品，占比超過98%。

不難看出，公司的業(yè)績呈現(xiàn)連年大幅增長的態(tài)勢。但其能取得如此佳績，一定程度上，依靠龍頭庇蔭。

公司存在依賴大客戶的現(xiàn)象。報告期內(nèi)，公司前五大客戶的合計營收占比分別為99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。而同行鑫鉑股份、愛康科技（002610.SZ）2021年的前五大客戶營收占比分別為56%、40%。

當(dāng)前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協(xié)議的行為來看，大客戶似乎對公司經(jīng)營能力也并非完全放心。

與此同時，公司的現(xiàn)金流情況也不容樂觀。報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.7億元、5.49億元、8.63億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額則分別為為-2.87億元、-9.17億元、-12.2億元，均呈現(xiàn)不斷惡化狀態(tài)。

另外，公司的盈利能力也在大幅下滑。報告期內(nèi)，其綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%。但其主營業(yè)務(wù)毛利率則處于一個相對不錯的水平，分別為14.16%、11.88%、11.28%，2020年及2021年，同行可比公司的平均值為17.68%、9.37%。但整體而言，公司仍需面對成本上漲、市場競爭加劇、或光伏行業(yè)景氣度下降帶來的毛利率波動風(fēng)險。（思維財經(jīng)出品）

來源投資者網(wǎng)

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