兩度分拆告吹，2022利潤大增1663.98%，中天科技再漲停難？

4月10日盤后，中天科技發(fā)布2022年度業(yè)績快報。2022年，公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤32.14億元，同比增長1663.98%。公司認(rèn)為，聚焦主營業(yè)務(wù)（光纖通信和電力傳輸）等使盈利猛增。

4月11日，截至發(fā)稿，中天科技出現(xiàn)小幅上漲，價格為17元左右。值得注意的是，3月19日，中天科技公告稱終止所屬子公司中天科技海纜分拆上市，次日快速漲停，價格漲至16.8元/股。當(dāng)時是是市值近600億元的中天科技分拆上市計劃二度告吹。當(dāng)時分拆時草率的緣由，或許早已預(yù)示這次失敗的結(jié)果。

▲去年11月，中天科技發(fā)布《關(guān)于籌劃中天科技海纜分拆上市提示性公告的補充說明公告》稱基于投資人通過多個渠道反復(fù)詢問、關(guān)注公司對分拆海纜業(yè)務(wù)上市的規(guī)劃，所以公司就召開董事會準(zhǔn)備分拆上市了

中天科技宣布上市時，股價一字跌停，而宣布終止后，市場拍手叫好，股價立馬漲停。

公司對于上市的決定，曾招致眾多投資者不滿。這主要是由于海纜業(yè)務(wù)是中天科技優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，將其剝離會引發(fā)公司估值變化。

01守江山

從冒著涉嫌信披違規(guī)的風(fēng)險著急將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市（傳送門→拆分上市，中天科技欲乘海風(fēng)而起）到現(xiàn)在，中天科技在特高壓和海纜領(lǐng)域雙管齊下，持續(xù)釋放產(chǎn)能。

在特高壓領(lǐng)域，近期國家能源局和多家金融機構(gòu)都提到特高壓投資會有較大增長，中天科技是特高壓輸電設(shè)備的主流供應(yīng)商，其特高壓OPGW市場份額保持中國第一。

在海纜領(lǐng)域，中天科技在3月初再添21.18億元海纜業(yè)務(wù)訂單。從這筆海纜訂單看，中天科技的客戶涉及海內(nèi)外，以國內(nèi)為主，包括三峽能源、中廣核等。

02新方向

值得注意的是，中天科技還有意打造多元化的新能源版圖，涉及光伏、儲能和氫能。這次宣布分拆前，公司就獲得了合計23.66億元的訂單，涉及光伏項目和儲能。中天科技還正在加碼對如東地區(qū)的潮間帶光伏項目進(jìn)行投資，讓光伏輻射帶動光伏電纜、儲能產(chǎn)品一體化增長。

2022年，中天科技取得凈利潤大幅提升，然而營收減少約13%。這與公司的三季報中情況一致，當(dāng)時公司公告稱，營收下滑，主要因為海工項目的確收（確認(rèn)收入）有滯后，中天科技認(rèn)為這屬于短期遞延（12個月確認(rèn)），不會對長期營收情況造成影響。實際上，海纜的交付確收一般需6-12個月，而漫長等待中，中天科技面臨資金周轉(zhuǎn)壓力。

并且，等待過程中亦存在制造或建設(shè)成本上升而交付價格不變的風(fēng)險假設(shè)市場的中標(biāo)價格上漲，中天科技以原中標(biāo)價格交付，則獲得利潤值將低于預(yù)期。

此外，公司負(fù)債規(guī)模增長。

2019-2021年，公司年均經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為16.50億元，而流動負(fù)債合計175.38億元；

2021年，中天科技還卷入專網(wǎng)通信案，當(dāng)時公司將相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)100%計提減值準(zhǔn)備36.19億元，導(dǎo)致多項財務(wù)指標(biāo)異常；

2022年三季度，公司總負(fù)債已達(dá)到186.68億元。與市場份額僅比自己少1%的東方電纜的34.72億元總負(fù)債相比，負(fù)債金額較高

漫長的建設(shè)周期中，中天科技不僅頂著盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，還承受較大負(fù)債壓力，疊加新業(yè)務(wù)的投資需求，資金能否順利周轉(zhuǎn)，尚未可知。

此時若分拆上市成功，能籌得大量資金，可緩解資金壓力。但本次分拆上市失敗，且承諾，這給中天科技融資增添難度。

03另種分拆

有意思的是，中天科技的強勁競爭對手亨通光電，3月17日拋出分拆計劃獲市場歡迎，股價大漲。但其分拆的并非主營業(yè)務(wù)，而是營收占比不足10%的海洋通信業(yè)務(wù)。

相比之下，中天科技分拆出的海纜業(yè)務(wù)，對其營收貢獻(xiàn)極其顯著，公司自2021年8月以來的估值抬升，幾乎都可以歸因于海纜業(yè)務(wù)，2021年中天海纜為中天科技貢獻(xiàn)了七成以上的凈利潤，中天科技海纜業(yè)務(wù)市占率常年位居國內(nèi)第一。不少投資者亦是認(rèn)為，海纜正是支撐中天科技一切向好局面的核心資產(chǎn)。正因此，中天科技分拆海纜資產(chǎn)的一系列操作，擊潰了不少機構(gòu)及中小投資者的信心，從而表現(xiàn)出明顯的抵觸情緒。?

不過，通過平行比較，中天科技的業(yè)務(wù)能力仍難撼動，公司2022年實現(xiàn)凈利潤32.14億元，利潤規(guī)模與增速皆遠(yuǎn)超亨通光伏、東方電纜等同行。

原文標(biāo)題:兩度分拆告吹，2022利潤大增1663.98%，中天科技再漲停難？