中國海油是個稀缺標的

借著2022年高油價的東風(fēng)，三桶油都交出了亮眼的成績單，而與中石油和中石化相比，中國海油更具有成長性。

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中國海油公布年報

3月29日晚間，中國海油發(fā)布2022年年報。根據(jù)財報顯示，本報告期中中國海油營收凈利潤雙雙增長，盈利能力上升。截至本報告期末，公司營業(yè)總收入4222.3億元，同比上升71.56%，歸母凈利潤1417.0億元，同比上升101.51%。

按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營業(yè)總收入1110.85億元，同比上升53.74%，第四季度歸母凈利潤329.32億元，同比上升88.37%。

中國海油截至2022年度末期股息為每股0.75港元(含稅)，連同已派發(fā)的中期股息每股0.70港元(含稅)，2022年度末期股息及中期股息合計每股1.45港元(含稅)，共計派息690.21億港元(含稅，約合605.30億元人民幣)。

值得注意的是中國海油董秘曾在投資者互動平臺上表示堅持每年派發(fā)兩次現(xiàn)金分紅，積極與股東分享公司發(fā)展成果。公司承諾，在股東大會批準的前提下，2022年至2024年，全年股息支付率不低于40%，且全年股息絕對值不低于每股0.70港元(含稅)。

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低成本優(yōu)勢建立護城河

在“三桶油”中，中國海油的營收和利潤增速在“三桶油”中表現(xiàn)最為亮眼。

至于原因，和另外“兩桶油”貫穿上游勘探開發(fā)、中游煉化、下游銷售的一體化業(yè)務(wù)模式相比，中國海油是一家純上游油氣勘探開發(fā)商，盈利能力直接受益于油價上漲和產(chǎn)量增長，因此油價大漲對其盈利的拉動作用更加顯著。

對于未來油價走勢，中國海油獨立非執(zhí)行董事林伯強表示“油價是很難預(yù)測的，我在這行干了二三十年，做了無數(shù)模型，但這么多年來，似乎預(yù)測(精準度)也沒有明顯的進步”。

林伯強還表示，從長期趨勢來看，俄烏沖突打亂了原油的供應(yīng)鏈，如果買賣雙方都需要尋找新的合作商，哪怕涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都可能需要花費數(shù)十年時間，這期間涉及許多高成本，而這些成本最終會在油價上體現(xiàn)。“如果俄烏沖突圓滿解決，預(yù)計原油供應(yīng)鏈可以相對得到修復(fù)”。

考慮到全球經(jīng)濟出現(xiàn)一定萎縮，林伯強認為今后數(shù)年油價仍將處于高位，“在2019年油價處于40美元/桶左右，我認為最近幾年如果保持在80美元/桶左右的價格就是高位了”。

因此對于中海油來說，能做的就是盡可能的控制成本，從而保障利潤空間。

自2014年以來，中國海油全面強化成本管控，桶油成本由2013年的每桶45美元下降至2021年的每桶29.49美元，降幅達到了34.5%，桶油折舊、折耗及攤銷成本由2015年的每桶23.5美元降至2021年的每桶15.33美元，成本管控成效顯著。

年報顯示，中國海油在2022年桶油主要成本30.39美元，有效抵御大宗商品價格上漲的壓力，繼續(xù)鞏固成本競爭優(yōu)勢。

正是因為低成本優(yōu)勢，也給中國海油的業(yè)績帶來了較高的確定性。

從十年的維度來看，相較于其他大型石油公司，中國海油具有抗周期能力。在2020年油價寒冬時，由于中國海油低成本的特性，還是保持了全行業(yè)最高的營業(yè)利潤率。

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油氣需求仍將增長

對于油氣行業(yè)整體來說，雖然新能源發(fā)展迅猛，但仍面臨高成本、效率轉(zhuǎn)換等方面的瓶頸，傳統(tǒng)能源的地位依舊突出，世界對于油氣資源的需求在今后十年間仍將保持增長。

根據(jù)ETRI數(shù)據(jù)，預(yù)計 2035 年全球石油需求量將達到 50.9 億噸，較2020年增長 23.7%；預(yù)計2050 年全球天然氣需求量將達到 6.1 萬億立方米，較 2020 年增長 60%。并且天然氣長時間都將是稀缺資源。

全球主要國家和地區(qū)已做出碳中和承諾，其中大多數(shù)國家明確將在本世紀中葉左右實現(xiàn)碳中和。天然氣作為化石能源中最為清潔的能源形式，其釋放單位熱量的碳排遠低于煤炭；而比起光伏、風(fēng)電等新能源形式，作為傳統(tǒng)化石能源的天然氣又具備可實現(xiàn)全天候不間斷供給的特點，在儲能實現(xiàn)經(jīng)濟化運用之前，天然氣將在電力系統(tǒng)中扮演重要角色。因此，在實現(xiàn)碳達峰、碳中和進程中，天然氣將發(fā)揮重要的過渡作用。

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少見的有較好成長性的石油股

在未來成長性上，與陸上油氣相比，海上油氣開采具備廣闊空間，奠定中海油可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

原油價格中樞持續(xù)維持中高位疊加公司油氣產(chǎn)量持續(xù)增長，公司未來成長性確定性較強。

在2022年，中海油持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)力度，全年共獲得18個新發(fā)現(xiàn)，成功評價28個含油氣構(gòu)造，在新區(qū)、新領(lǐng)域、新類型勘探方面獲得新突破，進一步開拓了增儲上產(chǎn)接替區(qū)。公司凈證實儲量提升至62.4億桶油當量，儲量替代率達182%，儲量壽命穩(wěn)定在10年，為公司未來發(fā)展筑牢資源基礎(chǔ)。

公司高效推進重大項目建設(shè)，資本支出超額完成目標，油氣產(chǎn)量保持快速增長。年內(nèi)，共有9個新項目順利投產(chǎn)，40余個產(chǎn)能項目在建。渤海油田穩(wěn)居中國第一大原油生產(chǎn)基地，南海東部油田提前達到上產(chǎn)目標，海外業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量顯著提升，陸上非常規(guī)天然氣產(chǎn)量大幅上漲。公司全年油氣凈產(chǎn)量增至623.8百萬桶油當量，刷新公司凈產(chǎn)量紀錄。

值得注意的是中國海油首席財務(wù)官謝尉志在中國海油業(yè)績說明會上表示“中國海油目標是到2025年日產(chǎn)突破200萬桶，也就是全年730-740百萬桶。為達成這個目標，我們需要保持相當強度的資本開支，也就是繼續(xù)維持在1000億元左右。”

在全球石油巨頭資本開支萎縮的當下，中國海油繼續(xù)維持較高強度的資本支出，為其未來產(chǎn)能的提升和業(yè)績的增長帶來保障。

民生證券發(fā)布研究報告稱，中國經(jīng)濟目前已表現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢，且降準有望進一步刺激需求釋放，此外，美國的汽油消費正在快速上升，隨著出行旺季即將到來，預(yù)計油價低谷期不會維持太久，油價有望重啟上行通道。上游原油行業(yè)資本開支長期低迷，供給方面增量有限，對油價形成支撐，且當前國家大力推動國央企改革深化、推動中國特色估值體系的完善。無論是從行業(yè)角度還是從政策導(dǎo)向來看，“三桶油”的估值都將得到重塑。

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