“中東土豪”為何看重榮盛石化

近期，榮盛石化公告稱，公司控股股東榮盛控股擬將其所持有公司股份10.13億股，轉(zhuǎn)讓給沙特阿美全資子公司公司AOC，對價總額246億元。

按照協(xié)議，此次每股轉(zhuǎn)讓價格為24.3元/股。以公告當(dāng)日(3月27日)收盤價12.91元/股來計算，沙特阿美此項交易價格溢價近九成。不由得感嘆，沙特阿美不愧是“中東土豪”。

此消息一出，3月28日榮盛發(fā)展一字漲停，29日實現(xiàn)二連板。那這家全球最大的油氣公司出手如此“大方”入股榮盛石化，看重的是什么？戰(zhàn)略入股后，又能給榮盛石化帶來什么？

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簡析榮盛石化

我們先來看一下榮盛石化是一家怎樣的公司

據(jù)悉，榮盛石化是一家石油化工企業(yè)，主要從事各類油品、化工品、聚酯產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

圖表 1 . 榮盛石化產(chǎn)業(yè)鏈布局

資料來源公司官網(wǎng)，中信證券研究部

傳統(tǒng)燃油型煉廠的原油加工路線，是以成品油輸出為目的，所產(chǎn)燃料不僅需要滿足國標(biāo)，還面臨國內(nèi)煉油能力過剩、風(fēng)光電等替代能源迅速發(fā)展等挑戰(zhàn)。

不同于傳統(tǒng)的燃油型煉廠，榮盛石化基本實現(xiàn)了“從一滴油到世間萬物”產(chǎn)業(yè)鏈的布局，是一家擁有“原油—芳烴(PX)、烯烴—PTA、MEG—聚酯—紡絲、薄膜、瓶片”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。如大家平常穿的化纖衣服，基本都是從石油一步一步生產(chǎn)出來的。

在這種模式下，榮盛石化已成為國內(nèi)民營煉化的龍頭企業(yè)之一。盡管有油價大幅震動，公司近年來的營收、凈利潤和資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

財報顯示，2020年至2021年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1073億元、1770億元，同比增長30.02%、65.03%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤73.09億元、128.2億元，同比增長231.17%、75.46%。

不過，近期榮盛石化預(yù)計2022年1月至12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利33億元—42億元，比上年同期下降67.25%—74.27%。公司解釋稱，主要是受原材料價格原油價格波動較大，下游產(chǎn)品受疫情反復(fù)、需求等因素影響。

中信證券指出，隨著疫情管控放開、各地經(jīng)濟逐步恢復(fù)、地緣沖突對原油價格的波動影響料將逐步弱化，公司成本端壓力有望降低，庫存有望明顯改善，2023年公司整體盈利能力料將逐步提升。

更需要指出的是，目前榮盛石化市盈率(TTM)為17.64倍，市凈率為11.21倍。從市凈率角度看，公司處于近五年相對較低的位置。由此也就不難理解，沙特阿美斥巨資入股榮盛石化的原因了。

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對雙方有何影響？

此次入股事件最引人熱議的是沙特阿美要花快超一倍的錢去買榮盛石化，且沙特阿美從未有過直接入股A股上市公司的先例。

看起來沙特阿美吃虧了，其實入股榮盛石化他們并不會“吃虧”。有投資者直言，溢價其實是“以股權(quán)換商品”的套路，可以鎖定長期客戶。此說法也并非空穴來風(fēng)。

沙特阿美是全球最大的石油公司，生產(chǎn)了全球約八分之一的原油，業(yè)務(wù)遍及沙特王國和全世界；而榮盛石化主要是做煉化，就是將采購來的原油進行再加工，這樣一看榮盛石化與沙特阿美屬于上下游關(guān)系。

而在沙特阿美此次入股榮盛石化之際，雙方還簽訂了一項協(xié)議沙特阿美將向榮盛石化子公司浙江石油化工有限公司供應(yīng)48萬桶/日的阿拉伯原油。這份合約的初始固定期限為二十年，后續(xù)以五年為期延長。

按照新的框架協(xié)議，若以2022年的平均人民幣兌美元匯率和原油價格計算，即原油價格每桶94.3美元和6.7的人民幣兌美元匯率，榮盛石化向沙特阿美僅原油采購一項就將達到1291億元，這還不包括石腦油等其他原材料。

從這個角度來說，沙特阿美此次入股國內(nèi)大煉化企業(yè)或還是為了銷售產(chǎn)品，而溢價的部分可以被理解為“銷售返利”行為。

此外，沙特阿美如此“豪橫”還是看好中國市場。近年來，沙特阿美正積極與中國石油石化同行加深合作，并成立了多家合資企業(yè)。如，位于中國境內(nèi)的福建聯(lián)合石化、中石化森美石油公司，以及位于沙特的延布阿美中石化煉油公司。

對榮盛石化而言，公司的將獲得持續(xù)穩(wěn)定的原材料，還為公司引入沙特阿美在煉油、石化等領(lǐng)域的先進技術(shù)奠定了良好的基礎(chǔ)。

眾多周知，榮盛石化主要原材料是原油，公司每年需要想包括沙特阿美在內(nèi)的國際原油供應(yīng)商進口大量的原油等原材料，但相關(guān)采購合同以較短期限為主，到期后需要續(xù)簽新的采購合同。

由于煉化一體化企業(yè)大規(guī)模運營的特征，生產(chǎn)過程中任何原材料供應(yīng)的中斷都將嚴(yán)重影響持續(xù)運營，因此穩(wěn)定的原油供應(yīng)對于公司持續(xù)發(fā)展具有顯著的重要性和商業(yè)意義。

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不少基金提前“埋伏”

作為中國民營煉化巨頭企業(yè)之一，榮盛石化獲不少公募基金密集重倉，其中不乏“頂流”劉格菘和多位百億基金經(jīng)理管理的基金。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，有50只基金重倉持有該公司3.21億股；較去年三季度相比，多數(shù)基金減持了該股，到四季度持股減少了1.26億股。

具體而言，偏愛榮盛石化非廣發(fā)基金莫屬，其一家公司旗下5只基金持股數(shù)量達到2.14億股；其中持有數(shù)量最多的公募基金為劉格菘掌舵的廣發(fā)雙擎升級混合A，劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A也現(xiàn)身該公司去年三季度末的前十大流通股東。

同時，榮盛石化也分別位列廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)雙擎升級A、廣發(fā)創(chuàng)新升級的第七、第十和第十大重倉股；鵬華精選成長A、東方紅睿逸、東方紅匯利A也在去年四季度對榮盛石化進行了加倉。

值得注意的是，盡管獲得沙特阿美的高溢價收購，榮盛石化的股價相較于2022年8月高點，下跌幅度依然超過20%。

總的來說，這家全球最大的油氣公司或是看中了榮盛石化在中國石化行業(yè)的地位，此次事項對兩家公司而言均意義非凡。

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原文標(biāo)題:“中東土豪”為何看重榮盛石化