又一央企能源巨頭將登陸A股

新能源的洪流滾滾而來(lái)，對(duì)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模的央企來(lái)說(shuō)，如何守正創(chuàng)新是第一要緊事。

3月22日，華潤(rùn)電力于港交所發(fā)布公告稱，董事會(huì)正在籌劃分拆華潤(rùn)新能源控股有限公司（下稱華潤(rùn)新能源）于A股上市。華潤(rùn)新能源成立于2011年，為華潤(rùn)電力全資附屬公司，目前主要在中國(guó)境內(nèi)投資、開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站。

據(jù)公告，分拆完成后，華潤(rùn)新能源仍為華潤(rùn)電力附屬公司，將繼續(xù)納入華潤(rùn)電力合并報(bào)表范圍。華潤(rùn)電力仍將繼續(xù)通過(guò)華潤(rùn)新能源，開(kāi)展風(fēng)電及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

華潤(rùn)電力表示，分拆及A股上市將使華潤(rùn)新能源直接進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，能夠?yàn)榇罅Πl(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)提供充足資金，繼而助力其實(shí)現(xiàn)“十四五”期間可再生能源裝機(jī)目標(biāo)。

01對(duì)錯(cuò)

華潤(rùn)電力被稱為中國(guó)“六小電力”之一，業(yè)務(wù)涉及風(fēng)電、光伏發(fā)電、火電、水電、分布式能源、售電、綜合能源服務(wù)、煤炭等領(lǐng)域。

華潤(rùn)電力計(jì)劃，“十四五”期間新增4000萬(wàn)千瓦可再生能源裝機(jī)，預(yù)計(jì)2025年底，其可再生能源裝機(jī)占比超過(guò)50%。目前，華潤(rùn)電力正加速建設(shè)新能源項(xiàng)目。

從華潤(rùn)2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年?duì)I收1033.05億港元，凈利潤(rùn)70.42億港元，華潤(rùn)電力可再生能源業(yè)務(wù)的核心利潤(rùn)為86.45億港元，火電業(yè)務(wù)核心虧損25.82億港元。2022年華潤(rùn)電力全年售電量為18.46萬(wàn)吉瓦時(shí)，同比上升4.1%，其中風(fēng)電場(chǎng)和光伏電站的售電量分別同比上升10.4%和17.8%，附屬火電廠售電量上升僅為2.6%。

華潤(rùn)電力還在持續(xù)加大對(duì)新能源的投資，新能源業(yè)務(wù)已成為華潤(rùn)電力的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。剝離出主要盈利業(yè)務(wù)的華潤(rùn)電力是否能吃到分拆紅利仍然存疑。

02選擇

面對(duì)不確定的市場(chǎng)，華潤(rùn)電力毅然選擇拆分盈利業(yè)務(wù)，讓母公司承壓，其背后或許有更深層的原因。發(fā)布公告后，華潤(rùn)電力兩日下挫1.98%。

對(duì)比來(lái)看，港股綠電運(yùn)營(yíng)商相較A股長(zhǎng)期存在折價(jià)，以龍?jiān)措娏槔?023年以來(lái)其港股PE處于10-15倍，而A股PE則處于20-25倍區(qū)間。

港股相較A股或有信息延遲。大陸的新能源市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)利好，國(guó)家政策大力支持，資本市場(chǎng)格外偏愛(ài)。在新能源板塊上，大陸的市場(chǎng)明顯優(yōu)于香港。

目前，華潤(rùn)電力火電大幅減虧，新能源業(yè)務(wù)是其主要籌碼，將種子放在更合適的土壤，對(duì)華潤(rùn)電力的反哺也越大。

03同行者

“六小電力”的其他五家在新能源發(fā)展上手段各有不同。

國(guó)投電力不斷增強(qiáng)和大企業(yè)合作，借力打力。近日，國(guó)投電力與三一重能和行遠(yuǎn)資本共同簽署合作協(xié)議，計(jì)劃在新能源方面開(kāi)展深入合作。

中廣核分而治之。其旗下的新能源業(yè)務(wù)已分拆上市，為中廣核新能源。上市之后，實(shí)行分批治理的方法，韓國(guó)的電廠主要供應(yīng)電力，中國(guó)的電廠主要聚焦于風(fēng)電光伏等新能源業(yè)務(wù)，還有一部分提供管理服務(wù)。三劍合一，中廣核新能源2022年凈利潤(rùn)2.76億美元，同比增長(zhǎng)34%。

中核集團(tuán)聚焦核電+新能源。一方面，不斷開(kāi)展核電工程建設(shè)和研究，另一方面不斷加碼風(fēng)電光伏領(lǐng)域。近日，中核集團(tuán)首個(gè)百萬(wàn)千瓦風(fēng)電源網(wǎng)荷儲(chǔ)項(xiàng)目吊裝成功。

三峽集團(tuán)于風(fēng)光電儲(chǔ)的發(fā)展上一馬當(dāng)先。由于出身水電，2021年底，其清潔能源裝機(jī)占比高達(dá)96%。近年來(lái)，三峽集團(tuán)在風(fēng)電、光伏的發(fā)展蒸蒸日上，新能源裝機(jī)量領(lǐng)先與其他五家，在六小電力中屬于佼佼者。

中節(jié)能是“六小發(fā)電”中兼顧電站投資及電池組件制造的企業(yè)。在光伏電站業(yè)務(wù)上，中節(jié)能持續(xù)推進(jìn)電站開(kāi)發(fā)與項(xiàng)目收購(gòu)。

國(guó)投電力水火風(fēng)光并濟(jì)。清潔能源占比較高，光伏占比較少，比較重視推進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。

04分拆潮

近來(lái)，A股分拆上市非常多。此前，中天科技、贛鋒鋰業(yè)、吉利汽車、蜂巢能源、長(zhǎng)安汽車、特變電工等紛紛邁入分拆隊(duì)列。而分拆上市的好處也顯而易見(jiàn)

第一，重塑母公司估值。對(duì)于多主業(yè)經(jīng)營(yíng)的上市公司而言，資本市場(chǎng)給予的估值并不能完全反映其中某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的價(jià)值，此時(shí)將這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆上市，能夠更加清晰、完整地向市場(chǎng)投資者展現(xiàn)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，有利于公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)獲得更高的估值溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

第二，回籠資金。上市公司通過(guò)分拆子公司上市，子公司得以與資本市場(chǎng)直接對(duì)接，打通直接融資渠道。

第三，有利于分拆業(yè)務(wù)發(fā)展。進(jìn)行分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，分拆完成后，有助于做精做強(qiáng)拆分業(yè)務(wù)。

據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)，從股價(jià)表現(xiàn)看，母公司股價(jià)在子公司分拆上市前多數(shù)出現(xiàn)上漲，股價(jià)表現(xiàn)跑贏所屬行業(yè)，隨著時(shí)間推移，分拆上市帶來(lái)利好因素逐步消化，股價(jià)回落至正常區(qū)間；子公司在分拆上市初期，除少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)跑贏行業(yè)外，大部分子公司分拆上市后將經(jīng)歷下跌，并且股價(jià)表現(xiàn)弱于行業(yè)整體表現(xiàn)。

原文標(biāo)題:又一央企巨頭將登陸A股