儲(chǔ)能新銳大超預(yù)期！拓邦股份2022年業(yè)績(jī)快報(bào)簡(jiǎn)析

這是新能源大爆炸的第593篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

2月份的最后一天，拓邦股份出了2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，大超預(yù)期！

01拓邦股份2022年業(yè)績(jī)快報(bào)簡(jiǎn)析

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)的數(shù)據(jù)2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.76億元，同比增長(zhǎng)14.29%；歸母凈利潤(rùn)5.86億元，同比增長(zhǎng)3.66%，扣非凈利潤(rùn)4.77億元，同比上升10.62%；每股凈資產(chǎn)4.51元，同比增長(zhǎng)12.75%。

這個(gè)數(shù)據(jù)看似平平無(wú)奇，但這是扣除了2022年股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)，2022年總共支付了1.24億股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，同比 2021 年 2,775.81 萬(wàn)元，凈增加約 9,600 余萬(wàn)元（已考慮相關(guān)所得稅費(fèi)用的影響）。

如果加回股權(quán)激勵(lì)支付的費(fèi)用，也就是2022年公司的歸母凈利潤(rùn)為7.1億元，同比增長(zhǎng)20%；扣非凈利潤(rùn)6.02億，同比增長(zhǎng)31%，這已經(jīng)算是非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)了！

要知道去年10月份的時(shí)候，它才出了個(gè)下調(diào)股權(quán)激勵(lì)方案業(yè)績(jī)目標(biāo)的公告2022年?duì)I業(yè)收入由股權(quán)激勵(lì)下限的94.52億調(diào)整為86.18億，下調(diào)10%左右。2023和2024年也分別下調(diào)了11.4%和12.5%?？鄯莾衾麧?rùn)也分別調(diào)整了不少，2022-2024年扣非凈利潤(rùn)分別為5.17、8.04、11.49億。

當(dāng)時(shí)就引發(fā)了市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂，認(rèn)為既然下調(diào)說(shuō)明2022年的業(yè)績(jī)不會(huì)太好，甚至很多券商都緊急下調(diào)了2022年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)目標(biāo)，業(yè)績(jī)快報(bào)出來(lái)之前，券商對(duì)拓邦2022年的凈利潤(rùn)的平均目標(biāo)是5.95億，最高也就6.33億，即使不加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，公司2022年的業(yè)績(jī)也是符合市場(chǎng)預(yù)期的。如果加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，就大大超出市場(chǎng)預(yù)期了！

雖然從之前下調(diào)股權(quán)激勵(lì)方案的業(yè)績(jī)目標(biāo)，也知道2022年完成降低后的業(yè)績(jī)目標(biāo)肯定沒(méi)有問(wèn)題，但加回股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用，明顯超過(guò)下調(diào)后的業(yè)績(jī)目標(biāo)，還是超出了市場(chǎng)和leo個(gè)人的預(yù)期。

而且此前也說(shuō)過(guò)了，雖然下調(diào)股權(quán)激勵(lì)方案的業(yè)績(jī)目標(biāo)屬于不守信行為，是要被譴責(zé)一下的，但去年那種大環(huán)境也可以理解，加上公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是中層管理干部和技術(shù)骨干，并非像一些公司的股權(quán)激勵(lì)方案純粹是為高管量身定做、輸送利益用的。

給中層管理干部和技術(shù)骨干用的，如果承諾給了，卻又因?yàn)榇蟓h(huán)境影響，業(yè)績(jī)實(shí)在很難達(dá)標(biāo)，反而不給，其實(shí)也不好。具體內(nèi)容請(qǐng)搜索關(guān)注新能源大爆炸后，回復(fù)“拓邦股份”查看。

按業(yè)績(jī)快報(bào)里加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的數(shù)據(jù)，換算下來(lái)，也就是四季度的營(yíng)收是23.42億，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，凈利潤(rùn)2.5億，環(huán)比增長(zhǎng)18%，扣非凈利潤(rùn)2.34億，環(huán)比增長(zhǎng)42.6%。雖然營(yíng)收還沒(méi)有明顯起色，但凈利潤(rùn)已經(jīng)有不錯(cuò)的回暖，這主要得益于上游原材料的價(jià)格逐步回落。

02依然是小而美的存在

在俄烏沖突發(fā)生、歐美頻頻加息、上半年深圳疫情反復(fù)的情況下，公司最終交出了這份略超預(yù)期的業(yè)績(jī)，得益于公司家電和工具智能控制器這個(gè)基本盤(pán)的穩(wěn)定，此外則是新能源業(yè)務(wù)，尤其是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速放量，帶來(lái)了公司的第三增長(zhǎng)曲線。據(jù)公司的業(yè)務(wù)交流，2022年的新能源增速預(yù)期超過(guò)60% ！

目前控制器業(yè)務(wù)依然占據(jù)公司7成左右的營(yíng)收比例，老朋友都知道這個(gè)行業(yè)下游是非常分散的，制約了行業(yè)龍頭市占率的快速提升，雖然和而泰和拓邦股份是行業(yè)雙龍，但市占率也都不到10%。但另一方面，彈性比較小，也避免了受下游單一行業(yè)的影響，這就是2022年外部大環(huán)境比較嚴(yán)峻的情況下，公司的控制器業(yè)務(wù)勉強(qiáng)穩(wěn)住的主要原因。

話說(shuō)回來(lái)，雖然過(guò)去幾年的宏觀環(huán)境制約了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，但某種程度上，對(duì)于行業(yè)龍頭也是一個(gè)利好，原因是宏觀環(huán)境越糟糕，下游對(duì)于上游供應(yīng)商的要求也必然越高比如對(duì)于上游控制器廠商要求產(chǎn)品研發(fā)速度更快，供應(yīng)鏈更安全，尤其是成本要更低，甚至有些還會(huì)要求本地化供應(yīng)（尤其是中美關(guān)系的不確定性之下），不符合條件的廠商反而被加速排除在下游大廠的供應(yīng)鏈之外。

人才也會(huì)向頭部廠商聚集，最終就是宏觀環(huán)境越嚴(yán)峻，反而龍頭企業(yè)的市占率加速提升，對(duì)于控制器這種下游非常分散的行業(yè)龍頭而言，未嘗不是好事情，這也是這幾年拓邦不斷突破了一系列日系以及歐美大客戶的原因。

隨著今年全球經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，公司控制器業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)市占率提升后的量?jī)r(jià)齊升，作為一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的行業(yè)，受制于下游過(guò)度分散，彈性相對(duì)弱，但保持一定的成長(zhǎng)速度卻也沒(méi)什么難度。

新能源業(yè)務(wù)中，公司提供的產(chǎn)品主要是電池產(chǎn)品形態(tài)和控制產(chǎn)品形態(tài)，兩者大概6:4 。戶儲(chǔ)本質(zhì)就是逆變器加電池，對(duì)于拓邦而言，并不存在技術(shù)壁壘，而且戶儲(chǔ)類似大件家電，在渠道上也有共同之處。

所以，關(guān)鍵還是拓邦愿意在這塊業(yè)務(wù)上下多大的決心，投入多少資源去做，從去年的業(yè)務(wù)增速看，雖然比不上其他廠商，但對(duì)公司自身而言，已經(jīng)算是不錯(cuò)的起步了，而且根據(jù)業(yè)績(jī)交流透露出的信息，公司已經(jīng)決心圍繞鋰電池的下游應(yīng)用進(jìn)行相應(yīng)的布局，不僅僅局限于戶儲(chǔ)。

也許不會(huì)馬上爆發(fā)，但新能源作為星辰大海的新行業(yè)，未來(lái)的空間足夠大，只要能押中一個(gè)風(fēng)口，對(duì)于市值也就150億出頭的拓邦而言，就夠吃得飽飽的。

從這個(gè)維度講，未來(lái)幾年里，拓邦就依然是值得關(guān)注的小而美。

原文標(biāo)題:業(yè)績(jī)大超預(yù)期，還在低位的儲(chǔ)能新銳，關(guān)鍵盤(pán)子非常小，估值也不高