HJT整線設(shè)備龍頭，邁為股份三季報簡析

這是新能源大爆炸的第540篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

前幾天，新能源大爆炸梳理了2023年光伏電池設(shè)備領(lǐng)域的機會，基于對2023年光伏電池設(shè)備領(lǐng)域的看好，邁為股份也值得重新來追蹤一下，因為目前邁為是HJT電池設(shè)備領(lǐng)域最受益的公司，沒有之一！

N型電池目前比較主流的是TOPCon和HJT，但這兩者究竟誰才是未來，爭論也比較大。一般認為TOPCon由于可以通過P型電池產(chǎn)線升級后生產(chǎn)，單GW投資比較小，這兩三年內(nèi)，更容易大規(guī)模商業(yè)化。

但也有很多人認為很多P型電池的產(chǎn)線根本無法升級改造為TOPCon產(chǎn)線，選擇一步到位做HJT更合適，畢竟它的轉(zhuǎn)化率確實要比TOPCon更高，算下來效益更高。

基于對行業(yè)未來發(fā)展趨勢的認知不同，上游設(shè)備廠商的應(yīng)對策略也不同，捷佳偉創(chuàng)是TOPCon和HJT兩手都要抓，兩手都要硬，而邁為則主要押注HJT。

客觀講，這兩種策略并無優(yōu)劣之分，核心還是能否做好，而邁為就屬于做的非常不錯的那一個。

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邁為股份三季報簡析

延續(xù)過去幾年的強勁成長，今年三季度，公司依然保持著非常穩(wěn)健的業(yè)績成長。

2022年前三季度實現(xiàn)營收 30．26 億元，同比增長38．01％，歸母凈利潤 6．87 億元，同比增長50．62％，扣非歸母凈利潤 6．35 億元，同比增長50．51％。Q3 單季度，實現(xiàn)營收 12．55 億元，同比增長32．67％，環(huán)比增長35．53％，歸母凈利潤2．91億，同比增加42．50％，環(huán)比增長34．72％

，扣非凈利潤 2．76 億元，同比增長49．62％，環(huán)比增長47．59％。

無論是前三季度，還是單看Q3，這個業(yè)績都是無可挑剔的，也都是超出市場預(yù)期的。

另外，對于設(shè)備企業(yè)必須關(guān)注它的合同負債和存貨的變化情況，這兩項是未來業(yè)績的重要指引，前三季度公司的合同負債高達34．7億，同比增長58％，環(huán)比也增長23％；存貨 41．14 億元，同比增長47．2％，環(huán)比增長12．6％ ，保持了強勁的訂單獲取能力。

2021 年全行業(yè) HJT 整體市場訂單達到 8．1GW（不包括歐洲），邁為一家就獲得 5．8GW 訂單，市占率達 72％，也就是，公司在HJT電池設(shè)備的市占率，已經(jīng)跟公司在P型電池里的絲網(wǎng)印刷設(shè)備市占率差不多了。2022年，邁為的全年訂單有望超過28GW，市占率還將進一步提升至85％以上，屬于行業(yè)的絕對龍頭。

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HJT整線設(shè)備龍頭

邁為是目前國內(nèi)為數(shù)不多的具備HJT全線設(shè)備交付能力的廠商，此外還有兩家公司，分別是捷佳偉創(chuàng)和鈞石能源，其中邁為和鈞實能源的技術(shù)路線比較一致，而捷佳偉創(chuàng)和邁為在TCO膜沉積環(huán)節(jié)有所區(qū)別，邁為和鈞實都是PVD方案，捷佳偉創(chuàng)則是RPD。

HJT 工藝步驟比較簡單，僅有四大步驟制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、電極金屬化”，對應(yīng)的設(shè)備分別為制絨清洗設(shè)備、PECVD 設(shè)備（非晶硅薄膜沉積目前通常采用 PECVD 法制備）、PVD 設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備。

電極金屬化需要的是絲網(wǎng)印刷設(shè)備，本就是邁為的看家本領(lǐng)，P型電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備市占率高達70％，公司在原有絲網(wǎng)印刷設(shè)備的基礎(chǔ)上完善改進了 HJT 絲網(wǎng)印刷設(shè)備。

其他環(huán)節(jié)，經(jīng)過幾年的研發(fā)，也陸陸續(xù)續(xù)突破了非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積所需的 PECVD 設(shè)備和 PVD 設(shè)備，并通過參股子公司吸收引進日本 YAC 的制絨清洗技術(shù)，實現(xiàn)了 HJT 電池設(shè)備的整線供應(yīng)能力。

2022年，公司已取得了多筆 HJT 電池設(shè)備的整線訂單，包括 REC 集團的 400MW 整線、印度信實工業(yè)的4．8GW 整線、愛康科技的1．2GW 整線、華晟的7．2GW 整線、金剛玻璃的4．8GW 整線等設(shè)備供貨合同，且已經(jīng)有部分客戶驗收通過，設(shè)備穩(wěn)定性、產(chǎn)能、轉(zhuǎn)換率等關(guān)鍵技術(shù)指標均符合客戶要求。

相比捷佳偉創(chuàng)，邁為在HJT設(shè)備領(lǐng)域的訂單遙遙領(lǐng)先，這也是市場更加青睞邁為的原因，公司的HJT整線交付能力在訂單上得到了證明，不像捷佳偉創(chuàng)，還沒能在訂單上充分證明自己在HJT電池設(shè)備領(lǐng)域的競爭力。

光伏行業(yè)是一個高端成熟，競爭非常激烈的行業(yè)，之所以可以壟斷HJT電池設(shè)備市場，自然是因為公司的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率和成本更具備優(yōu)勢。公司與澳大利亞 SunDrive 合作研發(fā)的 HJT 效率自 2021 年9月的 25．54％提升至 2022 年9月的 26．41％，表現(xiàn)非常驚艷。

該批次電池的 PECVD 工藝在邁為最新一代的量產(chǎn)雙面微晶設(shè)備上完成，優(yōu)化了鈍化層和微晶 p 工藝，同時結(jié)合 PVD 新型 TCO 工藝。在電池的金屬化方面， SunDrive 優(yōu)化了其無種子層直接電鍍工藝，使電極高寬比得到提升（柵線寬度可達 9μm，高度 7μm）。

此外，公司采用特殊的低銦TCO 技術(shù)與銅電鍍結(jié)合，使銦的用量降到常規(guī)水平的 30％，省去昂貴的銀漿成本。另外，薄片化也是 HJT 特有的降本項，華晟的薄片化也已取得成效，目前量產(chǎn)線硅片厚度已達 130μm，根據(jù)邁為的預(yù)估，今年初，HJT 的成本就有望與 PERC 持平。

轉(zhuǎn)化率的提升和成本的下降，得益于公司持續(xù)不斷的研發(fā)投入，公司的研發(fā)費率，常年超過6％，過去幾個季度更是高達10％以上。

持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)出，取得了產(chǎn)品上的競爭優(yōu)勢，最終又在訂單上得到源源不斷的回報，總體上形成了非常良好的商業(yè)閉環(huán)，邁為在這方面，可謂是技術(shù)公司的典范之一。

除此之外，公司還在不斷將自己的技術(shù)和商業(yè)上的能力向更多的邊界拓展，包括向光伏激光領(lǐng)域，已經(jīng)LED和半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，基于公司過往的優(yōu)秀表現(xiàn)，有理由相信，它也有望在新領(lǐng)域取得不錯的成績。

從這個維度看，邁為后續(xù)的成長性依然非常值得期待，依然是不用太過擔(dān)心的行業(yè)龍頭，今年市場挖掘N型電池設(shè)備領(lǐng)域的機會的話，它也必將是最受益的公司之一。

原文標題:光伏行業(yè)最優(yōu)秀，確定性最高的公司之一