風電海纜三足鼎立 中天、亨通、東方業(yè)績大比拼！

能源局數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國風電裝機再創(chuàng)新高，新增并網(wǎng)裝機4757萬千瓦。尤為一提的是，2021年海上風電全年新增裝機1690萬千瓦，是此前累計建成總規(guī)模的1.8倍，目前累計裝機規(guī)模達到2638萬千瓦，躍居世界第一。

“雙碳”目標下，我國“十四五”期間風電要保證年均新增裝機50GW以上；到2030年，風電累計裝機量至少達到800GW；到2060年，我國風電至少要達到3000GW，海上風電也將作為主力軍迎來爆發(fā)增長。

作為輸送海上風電的“血管”，以海纜為首的海風產(chǎn)業(yè)鏈也步入了黃金增長期。據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球海底電纜市場規(guī)模為119億元，2016-2020復合增速約為29%。目前，海上風電也正由潮間帶、近海逐漸向深遠海發(fā)展，市場利好及未來海纜長度需求的提升，風電海纜保持高景氣度。

·受益搶裝營收同增 多寡頭競相逐鹿

由于海上環(huán)境應用場景不同，海纜本體制造和產(chǎn)品性能也在提高，涉及敷纜船、設(shè)備阻水防腐等，風電海纜的準入門檻遠高于陸上。出于對海上風電安全性和成本的考量，頭部企業(yè)更容易獲得優(yōu)質(zhì)客戶的青睞和認可，通過豐富的項目經(jīng)驗和歷史業(yè)績，從而不斷強化市場地位。

目前我國的海纜市場競爭格局較為穩(wěn)定，頭部海纜企業(yè)供應商主要包括中天科技、東方電纜、亨通、漢纜股份、中航寶勝股份等，均具備220kV送出海纜的供貨業(yè)績。據(jù)悉，2021年國內(nèi)風電海纜前三位市占率高達90%。

強者愈強，海纜行業(yè)呈現(xiàn)較為明顯的“馬太效應”，2021年海上風電搶裝潮導致設(shè)備產(chǎn)能緊張，由于擴產(chǎn)周期長，海纜一定程度供需偏緊，頭部企業(yè)的海纜業(yè)務盈利水平呈現(xiàn)上升趨勢。

從營業(yè)收入來看，截至2021年12月底，中天科技海洋系列業(yè)務在執(zhí)行訂單約70億元。其中，中天海纜服務的海上風電項目達21個（合計 6.29GW，占比37%）；中天海洋工程服務6個海上風電項目（豎435臺風機合計1.75GW，占比10%）。

2022年一季度，中天科技實現(xiàn)營收92.90億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.16億元，同比增加105.69%！中天科技方面表示，業(yè)績高增長受益于海上風電和新能源的高速發(fā)展，海工及海纜收入高增長等，考慮到一季度業(yè)績，預計公司2022-2024年凈利潤分別為37.09億元/45.82億元/55.43億元。從下圖可知，2019和2021年的兩個業(yè)績高點，均為海上風電發(fā)展勢頭迅猛期。

亨通光電2021年實現(xiàn)營業(yè)收入 412.71億元，同比增長27.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.36億元，同比增長35.28%。其中海洋能源與通信業(yè)務收入57.52億元，同比增長73.56%。2022年一季度，亨通光電實現(xiàn)營業(yè)收入93.52億元，同比增長34.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44億元，同比增長30.26%；截至2022年3月，亨通光電合計擁有海底電纜生產(chǎn)、敷設(shè)、風機安裝等海洋能源項目在手訂單金額超30億元。

東方電纜2021年實現(xiàn)營業(yè)收入 79.32 億元，同比增長 57.00%。其中海纜系統(tǒng)及海洋工程營業(yè)收入同比增加16.74億元，增長69.54%，海洋產(chǎn)業(yè)板塊占全年營收比重首次過半達到51.52%；陸纜系統(tǒng)營業(yè)收入同比增加12.11億元，增長46.02%。

截止一季度末，在手訂單為 91.87 億元，其中海纜系統(tǒng) 54.64 億元，陸纜系統(tǒng) 28.84 億元，海洋工程 8.39 億元。

·海風毛利率上升 平價壓力下將趨穩(wěn)

中天科技1999年進入海洋裝備領(lǐng)域，是海纜輸電業(yè)務領(lǐng)軍行業(yè)，并向多家風力發(fā)電公司提供海上風電總包項目，2011年布局新能源業(yè)務，其海洋板塊收入由2016年的7.22億元快速增長至2020年的46.67億元，CAGR達59.45%。自2009年以來，中天科技在國內(nèi)海纜市場份額多年保持第一。

從各業(yè)務毛利率來看，海洋業(yè)務毛利率處于較高水平，并由 2016 年的 25.06%提升至 2020 年的 42.80%，海纜業(yè)務毛利率漲幅更甚。

中天科技2018-2020年海纜業(yè)務毛利率

從產(chǎn)品的盈利能力來看，東方電纜近年來海纜系統(tǒng)毛利率突出，呈現(xiàn)直線上升的趨勢，且均高于陸纜系統(tǒng)的毛利率表現(xiàn)。2018-2020年，其海纜系統(tǒng)的毛利貢獻比例依次分別達64%、72%、83%。

從風電海纜企業(yè)龍頭可以看出，海纜毛利率大幅度上升。目前，我國海上風電已進入全面平價，海上風電投資成本結(jié)構(gòu)中海纜的占比約8%-13%。

展望未來，在海上整機價格、LCOE降低的趨勢下，平價壓力也必將傳導給設(shè)備企業(yè)，2021年的風電塔筒在鋼價上漲和風機價格下降趨勢下，營利已受到明顯影響，海纜企業(yè)整體毛利率也或?qū)⒒胤€(wěn)下降，但預期空間有限。

·屬地區(qū)域化擴產(chǎn)能 加碼“十四五”！

截止2022年3月1日，全國各沿海地區(qū)海上風電規(guī)劃及支持政策陸續(xù)出臺，其中廣東、山東、浙江、海南、江蘇、廣西等地區(qū)已初步明確其海上風電發(fā)展目標。據(jù)北極星風力發(fā)電網(wǎng)不完全統(tǒng)計，“十四五”期間，全國海上風電規(guī)劃總裝機量超100GW，伴隨著海上風機價格不斷下探及施工成本低逐步降低，海上風電在“十四五”階段將迎來爆發(fā)式增長！隨著近海資源開發(fā)趨于飽和，深遠海風電也是未來發(fā)展大勢，潛力巨大。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，海纜行業(yè)準入壁壘高，新晉企業(yè)難以搶占份額，海纜制造工藝流程較長、工藝復雜，對生產(chǎn)設(shè)備和碼頭岸線的要求較高，擴產(chǎn)建設(shè)周期較長，新入局企業(yè)仍處于產(chǎn)能籌劃和建設(shè)早期，海纜企業(yè)競爭格局目前來看不易受沖擊。

地理位置：海纜企業(yè)運輸需要，須臨近港口，且需要配上接駁的碼頭，目前萬噸級別碼頭資源有限；技術(shù)門檻：由于海底特殊的環(huán)境，海纜系統(tǒng)對于技術(shù)指標的要求非常高；資金門檻；品牌/業(yè)績門檻：海纜招標通常需要投標人近3年具有至少1個220kV及以上電壓等級的海纜敷設(shè)工程業(yè)績。碼頭資源稀缺，產(chǎn)能布局重要性凸顯。

在海上風電加速發(fā)展前，頭部海纜企業(yè)已有豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗和多件技術(shù)積累，因此，頭部海纜企業(yè)在市場利好下，將加快產(chǎn)能擴張，臨近沿海省份強化屬地優(yōu)勢。以中天科技和東方電纜為例，作為江蘇和浙江企業(yè)，除了在本地擴大產(chǎn)能外，也分別在廣東汕尾和陽江新建生產(chǎn)基地。

近年國內(nèi)主要海纜生產(chǎn)基地建設(shè)進度情況

中天科技方面表示，公司產(chǎn)能布局不斷完善，海纜產(chǎn)能有望持續(xù)擴張。除江蘇南通的兩個生產(chǎn)基地外，還積極籌建江蘇大豐海纜制造基地，擬以大豐港為核心，輻射蘇北至渤海灣；同時公司正在建設(shè)廣東汕尾建立南海海纜制造基地，將利用陸豐地域優(yōu)勢，輻射粵東及東南亞地區(qū)市場。通過公司產(chǎn)能布局不斷完善，有望進一步鞏固廣東及江蘇海上風電市場，預計2022年底公司海纜產(chǎn)能有望達75億元。

國內(nèi)海上風電海纜市場規(guī)模估算（億元）

海上風電面臨巨大的降本壓力，同時隨著風機大型化、深遠海發(fā)展，這也推動海纜技術(shù)和應用升級。未來送出海纜可能向直流或更高電壓等級的交流發(fā)展，頭部企業(yè)多寡頭競爭格局將更加激烈，新進者也在迎頭追趕，風電海纜發(fā)展與突破拭目以待。