2022年風電股跌宕起伏，2023年產(chǎn)業(yè)鏈投資機會幾何？

在防疫政策調(diào)整下，隨著制造與物流等恢復，多家機構(gòu)認為，風電存量訂單有望在2023年集中釋放，風電行業(yè)將迎來第二輪發(fā)展高潮。

搶裝退潮，龍頭增長失速

在2020年，因為補貼政策，國內(nèi)陸上風電上演搶裝潮，隨后2021年海上風電也上演了搶裝潮，伴隨著碳達峰碳中和政策驅(qū)動，引發(fā)了風電概念股的暴漲行情，很多行業(yè)龍頭的股價跟蹤上漲了數(shù)倍。

但進入2022年，風電行業(yè)發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，由于原材料漲價、疫情沖擊、行業(yè)競爭等眾多因素影響，導致風電產(chǎn)品零部件的齊套率不足，行業(yè)開工安裝不及預期，風電行業(yè)業(yè)績普遍表現(xiàn)理想。

前三季度，A股風電板塊整體營收實2425億元，同比下滑7.5%，規(guī)模凈利潤183.77億元，同比下滑5.7%。其中第三季度下滑幅度最為明顯，營收845.3億元，同比下滑14.6%，凈利潤51.24億元，同比下滑27.9%，30家風電企業(yè)中僅有4家的凈利潤維持增長。

反觀港股，亦是如此，目前港股風電概念股有7家，包括行業(yè)龍頭主機廠金風科技（02208.HK），以及下游的風電開發(fā)建設(shè)商龍源電力（00916.HK）等。

2022年前三季度，金風科技業(yè)績失速明顯，營收為261.63億元，同比下滑22.65%，歸屬股東凈利潤為23.65億元，同比下滑27.06%。

但是，產(chǎn)業(yè)鏈下游的一些發(fā)電企業(yè)取得不錯的營收增速，如協(xié)合新能源、龍源電力、新天綠色能源。

協(xié)合新能源主要運營風力和光伏發(fā)電業(yè)務，目前在廣西、云南、西藏等省區(qū)以及美國等地區(qū)擁有70間風電和光伏電廠。

公司綠電以風電為主，2022年1-10月，公司權(quán)益發(fā)電量總計5369.21GWh，同比增長27.12%。其中，風電權(quán)益發(fā)電量4700.13GWh，同比增長17.35%；太陽能權(quán)益發(fā)電量669.08GWh，同比增長206.48%。

根據(jù)公司最新2022年上半年財報顯示，協(xié)合新能源上半年營收為13.39億元，同比增長37.63%，股東應占溢利為4.43億元，同比增長9.6%。

中期凈利潤增速方面，中國航天萬源（01185.HK）增長較快。

中國航天萬源主要運營風電場，今年上半年公司收益增加主要是由于取得航天龍源（本溪）風力發(fā)電有限公司的控制權(quán)，對于后者財務進行并表。同時憑借對龍源本溪的控制，公司利潤實現(xiàn)扭虧。

成本壓力減弱，行業(yè)景氣度有望延續(xù)

因受部分極端低價訂單的影響，今年10-11月，陸上風機的中標均價創(chuàng)下了歷史新低。據(jù)不完全統(tǒng)計，11月全月陸上風機均價（不含塔筒）約為1516/kW，環(huán)比10月下降12.8%。

不過需要看到行業(yè)利好的一面是，風電機組塔筒、葉片、齒輪箱、輪轂等部位主要原材料涉及鋼鐵、銅材、環(huán)氧樹脂等，2022年這些材料價格相比去年明顯回落，尤其用量最大的鋼鐵材料降幅最大，為風電設(shè)備企業(yè)降本以及利潤回歸創(chuàng)造利好條件。

國泰君安研報認為，超低價爭奪訂單是短期個別行為，不具有普遍性和可持續(xù)性，風機的降本應當是漸進過程。目前陸上風機價格觸底信號已出現(xiàn)，未來將逐漸回歸正常，這將顯著改善主機廠商的業(yè)績壓力。

此外，當前行業(yè)風機招標價格持續(xù)下降，陸風機組在當前價格水平下已經(jīng)具備發(fā)電經(jīng)濟性，有利于行業(yè)整體景氣度的提升。

天風證券研報顯示，以50MW裝機容量的項目為例，陸風的IRR在8%以上，平準化度電成本約兩毛一左右，已基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)。

海上風電方面，天風證券認為，度電成本相比2020年全球海風度電成本有明顯降幅，海風平價上網(wǎng)有了進一步進展。“十四五”期間風電年均增長裝機容量有望超50GW，或?qū)樾袠I(yè)成長奠定良好的發(fā)展基調(diào)。

國新證券研報認為，當前仍處于雙碳政策落實前期階段，光伏、風電滲透率仍處于低位，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格回落，新能源發(fā)電成本進入長期下降區(qū)間，未來將憑借更高的經(jīng)濟性實現(xiàn)對火電的替代。

存量訂單或集中釋放，產(chǎn)業(yè)鏈投資機會幾何？

當前有關(guān)風電的行業(yè)正面催化不斷，國家能源局推動新能源發(fā)電項目應并盡并，允許分批并網(wǎng)，加大配套接網(wǎng)工程建設(shè)，與風電、光伏發(fā)電項目建設(shè)做好充分銜接。

此外，疫情防控逐步優(yōu)化，相關(guān)制造業(yè)陸續(xù)恢復，下游需求大幅釋放，2023年風電行業(yè)有望進一步提振。

國泰君安研報顯示，首先，從目前招投標情況看，2023年風電項目需求相比于2022年將有較大幅度的增長，海風與陸風共計約70GW。

其次，受疫情的持續(xù)影響，葉片等大型零部件的運輸、塔筒安裝建設(shè)和風機吊裝等環(huán)節(jié)不同程度地受阻，還有部分項目尚未核準，導致2022年四季度風電行業(yè)交貨量不及預期，而該部分積壓的存量訂單大約為10GW，將在2023年釋放。

因此，隨著防疫政策優(yōu)化疊加存量訂單釋放，風電行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升，預計2023年全行業(yè)的風機交貨量將達80GW，2023年風電全行業(yè)的景氣度將保持較高水平。

國泰君安研報認為，在需求大幅釋放的過程中，風電整機廠商和上游的關(guān)鍵零部件供應商是主要獲益者，整機環(huán)節(jié)推薦明陽智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)，受益標的金風科技、運達股份(300772.SZ)、電氣風電(688660.SH)；關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)主要是軸承和錨鏈等，受益標的新強聯(lián)(300850.SZ)、長盛軸承(300718.SZ)、亞星錨鏈(601890.SH)。

國新證券研報認為,結(jié)合《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》來看，建設(shè)新型能源體系將主要通過建設(shè)風光大基地（陸上風光大基地和海上風電基地）和開發(fā)分布式光伏、分散式風電兩種途徑提升可再生能源消費占比。前沿技術(shù)包括深遠海漂浮式基礎(chǔ)風電機組、海風柔性直流輸電技術(shù)、新型高效晶硅電池、鈣鈦礦電池應用示范。建議關(guān)注海風樁基、海纜，光伏新技術(shù)滲透率提升帶來的持續(xù)性投資機會。

小結(jié)

風電行業(yè)作為新能源主要實現(xiàn)路徑之一，受益于政策催化是前景確定的賽道。目前雖然受制于各種因素裝機量被壓制，但需求卻一直存在，不利因素逐漸消退后，行業(yè)需求仍將釋放并推動產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展。

以風電為代表的新能源領(lǐng)域一直是港股投資者的熱衷標的。而代表港股最具影響力的評選活動“港股100強”，則成為不少投資發(fā)掘優(yōu)質(zhì)風電股的重要渠道之一。

據(jù)悉，“港股100強”是每年一次的港股影響力評選，活動始于2012年，是由騰訊網(wǎng)和財華社共同發(fā)起，旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數(shù)據(jù)進行分析與計算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項。

第十屆“港股100強”即將于2023年2月24日舉行，在本屆評選中，風電股誰是贏家我們將拭目以待。