瑞幸咖啡曾貴為第一大客戶的恒鑫生活擬上市，家族屬性明顯

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：恒鑫生活）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2，550萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25％。此次擬使用募集資金8．28億元用于年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目、智能化升級(jí)改造項(xiàng)目、研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

恒鑫生活一家三口持股近9成，報(bào)告期大額分紅反道募資補(bǔ)流；營(yíng)收波動(dòng)大，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率均下滑，外銷受阻；創(chuàng)業(yè)板定位與核心技術(shù)遭問詢；欠繳保險(xiǎn)和公積金超1400萬元，滯納金及罰款合計(jì)超200萬元；供應(yīng)商集中，向虧損分公司采購兩千萬，供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸近億元。

一家三口持股近9成，報(bào)告期大額分紅反道募資補(bǔ)流

公司前身恒鑫印務(wù)由樊硯茹、嚴(yán)德平2人共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本50萬元。1997年6月30日，恒鑫印務(wù)已收到樊硯茹、嚴(yán)德平2位股東繳納的注冊(cè)資本合計(jì)人民幣50萬元，其中實(shí)物資產(chǎn)42萬元，其他資產(chǎn)8萬元。2021年6月，恒鑫環(huán)保整體變更為股份有限公司。

1997－2000年公司主要從事制版和印刷業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為宣傳畫冊(cè)、資料等印刷品；2001－2008年公司引入紙杯生產(chǎn)線，主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸由印刷服務(wù)業(yè)向紙制餐飲具業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2004年公司產(chǎn)品出口至海外，2005年成為國內(nèi)較早將柔版印刷應(yīng)用到紙制餐飲具的企業(yè)；隨著2008年國家首次推出“限塑令”，公司自主開發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯，成為國內(nèi)較早具備全流程PLA紙杯生產(chǎn)能力的企業(yè)，可生物降解的PLA淋膜紙杯產(chǎn)銷量上升，成為公司的拳頭產(chǎn)品。2013年，公司收購羅賓生化科技（汕頭）有限公司（后更名為安徽恒鑫）。

2019年12月13日，恒鑫環(huán)保注冊(cè)資本由6，000萬元增加至6，700萬元，新增注冊(cè)資本700萬元。本次增資價(jià)格為1元／注冊(cè)資本。2020年11月27日，恒鑫環(huán)保注冊(cè)資本由6，700萬元增加至7，200萬元，新增注冊(cè)資本500萬元。本次增資價(jià)格為2．26元／注冊(cè)資本，以恒鑫環(huán)保2019年末單位凈資產(chǎn)的百分之五十為基礎(chǔ)確定。兩次增資的對(duì)象均為公司的持股平臺(tái)和員工。

本次發(fā)行前，樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景，三人合計(jì)控制的公司表決權(quán)股份比例為88．52％，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。本次發(fā)行后，樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景仍為公司絕對(duì)控股股東。樊硯茹與嚴(yán)德平系夫妻關(guān)系，嚴(yán)書景系樊硯茹、嚴(yán)德平之女，嚴(yán)德平擔(dān)任恒鑫生活董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，系合肥恒平、合肥恒言份額最大的合伙人且擔(dān)任合肥恒平、合肥恒言的執(zhí)行事務(wù)合伙人，嚴(yán)書景擔(dān)任恒鑫生活董事。樊硯茹女士?jī)H為初中學(xué)歷。

報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)近4．77億元。報(bào)告期內(nèi)，公司存在使用個(gè)人卡收取部分廢料銷售款、產(chǎn)品銷售款以及支付部分薪酬、費(fèi)用的情形。個(gè)人卡收款各期金額分別為1，028．43萬元、519．16萬元、173．49萬元，個(gè)人卡付款各期金額分別為35．83萬元、9．79萬元、0。報(bào)告期內(nèi)，公司向嚴(yán)德平拆出資金主要系使用個(gè)人卡收取廢料款形成。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年－2021年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為2546萬元、2520萬元和1530萬元，合計(jì)分紅金額為6，596萬元。募投5．377億元的年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目中，鋪底流動(dòng)資金達(dá)6，629．82萬元，而恒鑫生活單獨(dú)補(bǔ)流達(dá)1．5億元，公司募資用于補(bǔ)流的資金占2．1630億元。

營(yíng)收波動(dòng)大，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率均下滑，外銷受阻

恒鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。2019年－2022年1－6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5．444億元、4．244億元、7．189億元和4．852億元，2020年較2019年?duì)I收下滑22．04％，2021年較2020年增長(zhǎng)69．39％；各期凈利潤(rùn)分別為7026．56萬元、2487．66萬元、8123．61萬元和6618．03萬元，2020年較2019年凈利潤(rùn)下滑64．6％。2020年?duì)I業(yè)收入下降22．04％，公司稱，主要由于國外疫情和國際貿(mào)易摩擦影響，境外銷售規(guī)模有所降低，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司享受的高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)稅收優(yōu)惠金額分別為1，124．35萬元、751．75萬元、699．79萬元和631．70萬元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為9．24％、9．14％、6．65％和7．56％。未來，若恒鑫生活、安徽恒鑫未申請(qǐng)或未通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，或關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76．59％、71．60％、57．53％和53．28％，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來源；塑料餐飲具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為23．41％、28．40％、42．47％和46．72％，占比上升。

報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具毛利率分別為42．85％、42．26％、36．07％和36．56％，塑料餐飲具毛利率分別為38．61％、36．59％、36．30％和32．97％，毛利率均下滑。

2019年－2022年1－6月，公司外銷收入分別為4．19億元、2．938億元、3．675億元和2．39億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78．88％、70．79％、52．79％和51．32％，其中對(duì)美國的出口銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25．27％、15．82％、11．68％和16．11％。美國政府自2018年9月起加征關(guān)稅的中國商品清單涉及紙制與塑料餐飲具，除美國外，公司產(chǎn)品出口的其他國家或地區(qū)未針對(duì)中國紙制與塑料餐飲具施行貿(mào)易壁壘政策。

公司歐洲地區(qū)銷售收入分別為9，611．27萬元、6，476．44萬元、6，877．22萬元和3，094．34萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18．10％、15．60％、9．88％和6．65％。2021年7月起，歐盟區(qū)禁止或限制使用一次性塑料餐具、塑料制棉簽、塑料吸管、塑料攪拌棒在內(nèi)的10種一次性塑料制品。歐盟限塑進(jìn)程受到塑料（含生物塑料）的替代品效果不佳以及歐盟委員會(huì)對(duì)可生物降解材料評(píng)估結(jié)果的影響，存在不確定性。

創(chuàng)業(yè)板定位與核心技術(shù)遭問詢

報(bào)告期內(nèi)，恒鑫生活可生物降解產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為54．39％、52．35％、59．19％和50．68％。由于目前可生物降解餐飲具成本仍高于傳統(tǒng)不可降解餐飲具，公司產(chǎn)品的開發(fā)和市場(chǎng)推廣受到政策變化的影響較大。目前已實(shí)施的禁限塑政策，能夠?yàn)榭缮锝到獠惋嬀咛峁V闊的市場(chǎng)空間，但是若公司產(chǎn)品開發(fā)和銷售不能與禁限塑政策推進(jìn)及實(shí)施進(jìn)度相符合，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

目前市場(chǎng)上的生物降解塑料按主要成分劃分主要包括聚乳酸（PLA）、己二酸丁二醇酯／對(duì)苯二甲酸丁二醇酯共聚物（PBAT）、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）和淀粉基（Starch－based）生物降解塑料等，公司的生物全降解材料產(chǎn)品主要為聚乳酸產(chǎn)品，聚乳酸原材料由少數(shù)廠商提供。2019年－2022年1－6月，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88．62％、82．08％、77．97％和69．16％，占比下滑。

公司目前擁有2項(xiàng)發(fā)明專利，81項(xiàng)實(shí)用新型專利及18項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。對(duì)比同行，家聯(lián)科技擁有130余項(xiàng)國家及國際專利技；南王科技擁有已授權(quán)境內(nèi)專利56項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)。

截至2022年6月30日，公司共有員工1，462人，其中研發(fā)技術(shù)人員119人，占比8．14％。公司核心技術(shù)人員為嚴(yán)德平、許建、楊山、李輝。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2，332．54萬元、1，962．48萬元、3，215．24萬元和1，595．84萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4．28％、4．62％、4．47％和3．29％。

欠繳保險(xiǎn)和公積金超1400萬元，滯納金及罰款合計(jì)超200萬元

報(bào)告期各期末，恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金的比例分別為52．64％、70．07％、92．38％、94．20％和10．68％、19．61％、85．03％、88．47％。報(bào)告期內(nèi)，公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589．25萬元、202．54萬元、488．75萬元和148．87萬元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為4．84％、2．46％、4．65％和1．78％。未繳金額合計(jì)達(dá)1429．41萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)外支出分別為216．47萬元、67．57萬元、51．04萬元和35．97萬元，主要包括固定資產(chǎn)報(bào)廢損失、對(duì)外捐贈(zèng)、滯納金、交通罰款等。其中，滯納金及罰款金額分別為141．19萬元、32．09萬元和39．34萬元，滯納金為公司對(duì)以前年度稅收進(jìn)行補(bǔ)充申報(bào)，主管稅務(wù)部門依法收取的稅款滯納金。

供應(yīng)商集中，向虧損分公司采購兩千萬，供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸近億元

公司產(chǎn)品所需的主要原材料為原紙和PLA粒子，報(bào)告期內(nèi)原紙和PLA粒子成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為47．47％、42．89％、34．75％、30．45％和17．79％、15．04％、23．68％、19．76％。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購占比分別為75．22％、66．57％、61．16％和61．75％，較為集中。

海南昕昕貿(mào)易系公司子公司海南恒鑫的少數(shù)股東海南佳昕實(shí)際控制人控制的企業(yè)，報(bào)告期各期公司向其銷售紙杯等產(chǎn)品的金額分別為0、387．24萬元、1，658．52萬元。公司稱系因海南子公司成立后通過與在當(dāng)?shù)乜蛻糍Y源較為豐富的貿(mào)易商合作打開市場(chǎng)。海南恒鑫于2020年6月30日成立，公司持股51％，海南佳昕持股49％。

吉林中糧系公司參股公司，報(bào)告期各期公司向其采購聚乳酸的金額分別為2，023．64萬元、123．89萬元、0。聚乳酸是公司可生物降解產(chǎn)品的主要原材料，2019年、2020年上半年公司聚乳酸的主要供應(yīng)商為NatureWorksLLC，由于其供應(yīng)量的限制，公司向參股公司吉林中糧采購部分聚乳酸。報(bào)告期各期末，長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值逐年降低，主要是由于報(bào)告期內(nèi)參股公司吉林中糧持續(xù)虧損截至2021年12月30日和2022年6月30日，其凈利潤(rùn)分別為－3，747．47萬元和－1，887．76萬元。安徽豐原福泰來聚乳酸有限公司2020年8月聚乳酸投產(chǎn)后，公司減少了對(duì)于吉林中糧的聚乳酸采購。2019年，公司向吉林中糧銷售片材40．01萬元。

實(shí)際控制人之一嚴(yán)書景通過長(zhǎng)興長(zhǎng)越持有浙江長(zhǎng)盈機(jī)械有限公司40．5％股權(quán)并擔(dān)任董事。報(bào)告期內(nèi)公司向浙江長(zhǎng)盈采購高速紙杯機(jī)等設(shè)備，各期金額分別為115．04萬元、198．19萬元、358．85萬元，公司2021年向浙江長(zhǎng)盈收取杯片打樣費(fèi)1．8萬元。

報(bào)告期各期，公司向武漢威仕采購油墨277．38萬元、203．55萬元、308．72萬元。公司將油墨使用后剩余的少量雜墨銷售給武漢威仕，各期銷售金額均不超過7萬元。公司與武漢威仕于2021年11月合資設(shè)立武漢恒鑫，擬未來覆蓋以武漢為中心的華中市場(chǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，為了滿足日常經(jīng)營(yíng)的資金需要，公司部分銀行貸款通過一家供應(yīng)商“轉(zhuǎn)貸”，涉及金額合計(jì)7000萬元。

紙制與塑料餐飲具廣泛應(yīng)用于快餐、外賣、飲品等餐飲行業(yè)，以及大型企業(yè)或機(jī)構(gòu)、民用航空、家庭日用消費(fèi)等客戶群體，市場(chǎng)需求量龐大。但是，隨著行業(yè)的快速發(fā)展，若越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入紙制與塑料餐飲具行業(yè)，將可能導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

公司前五大客戶占比較低，約為26％，瑞幸咖啡為公司2020年－2022年1－6月第一大客戶，銷售收入分別為2650．39萬元、8319．30萬元和6910．24萬元，占比分別為6．24％、11．57％和14．24％。公開資料顯示，瑞幸咖啡2020年因財(cái)務(wù)造假退市，2021年因集體訴訟賠償1．875億美元，2018年－2020年瑞幸咖啡的凈利潤(rùn)分別為－16．19億元、－31．61億元和－56．03億元。

       原文標(biāo)題 : 瑞幸咖啡曾貴為第一大客戶的恒鑫生活擬上市，家族屬性明顯