5年跟蹤研究18家暴雷環(huán)保企業(yè)，這8個(gè)方面最要命

作者｜青山研究院

前  言：

自2018年以來，環(huán)保行業(yè)爆發(fā)了史上最大債務(wù)危機(jī)潮，這場危機(jī)無論是波及規(guī)模、影響深度，還是持續(xù)時(shí)長均前所未有，至今仍然余波未消。

在這場危機(jī)中，東方園林、啟迪桑德、碧水源、盛運(yùn)、永清、凱迪生態(tài)等各細(xì)分領(lǐng)域的頭部民企紛紛遭遇巨大變故，危機(jī)的另一面也意味著環(huán)保產(chǎn)業(yè)最早的一批企業(yè)家在商業(yè)判斷、企業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)把控上出現(xiàn)了嚴(yán)重失誤。

伴隨著大疫三年的終結(jié)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)史上最大危機(jī)潮寫下了又一個(gè)注腳——近日（2022年 12月 8日），博天環(huán)境出資人組會(huì)議表決通過了《博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司重整計(jì)劃（草案）》。

自2018年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來，博天環(huán)境幾經(jīng)周折尋求脫困，如今終于塵埃落定。

關(guān)于博天環(huán)境，業(yè)內(nèi)業(yè)外已經(jīng)有很多解讀，背后原因與眾多暴雷企業(yè)基本上大同小異，此前青山產(chǎn)業(yè)評(píng)論對(duì)此類問題已有系統(tǒng)深度剖析，所以不必再做論述。倒不如更進(jìn)一步，對(duì)這場債務(wù)危機(jī)潮做一次深度復(fù)盤，萃取其中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)掘后事之師的價(jià)值。

過去5年來，青山研究院團(tuán)隊(duì)成員一直在跟蹤研究環(huán)保頭部企業(yè)暴雷現(xiàn)象背后的深層脈絡(luò)，我們合計(jì)研究了共18家典型暴雷企業(yè)，從中發(fā)現(xiàn)了很多規(guī)律、獲取了諸多洞察。當(dāng)下恰逢疫情大轉(zhuǎn)折之際，各方面已經(jīng)在展開經(jīng)濟(jì)重啟的行動(dòng)，在此重要時(shí)刻將研究成果發(fā)布出來，希望給青友們帶來更多有益參考。

01一個(gè)基本認(rèn)知

對(duì)于債務(wù)暴雷的原因，可大致歸為內(nèi)因和外因，但從內(nèi)因的一面探索更能獲得真知。

本次債務(wù)危機(jī)潮確有外因的一面，如PPP清庫、金融去杠桿等，這讓暴雷企業(yè)看起來是死于時(shí)代之變，但這些僅僅是觸發(fā)因素。

而從內(nèi)因的方向追溯會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些暴雷企業(yè)早已在自戕的道路上積重難返，本身已經(jīng)行至懸崖邊緣，這一方面表現(xiàn)在崩盤之迅速，另一方面表現(xiàn)在危機(jī)出現(xiàn)后的束手無策。

具體而言，此項(xiàng)調(diào)研下的大部分企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、內(nèi)部管理上存在很大問題，這些以業(yè)績規(guī)模、員工數(shù)量居于行業(yè)頭部的企業(yè)大都沒有在內(nèi)部治理上提升至相應(yīng)的水平。

驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展的力量過多依賴于搞關(guān)系、拉資源，而在企業(yè)經(jīng)營其他方面的建設(shè)嚴(yán)重失衡，這導(dǎo)致業(yè)績的高增長發(fā)展到后期形如累卵，尤其是涉入PPP領(lǐng)域之后。

總體上，這批暴雷的頭部企業(yè)是尖子生也是偏科生，偏科在早期規(guī)模小的時(shí)候或許問題不大，但在后期規(guī)模起來之后就是巨大的隱患。

2018年的這場危機(jī)概括起來就是：危機(jī)自內(nèi)而外積累、由外而內(nèi)爆發(fā)，這是這次危機(jī)潮的本質(zhì)模式，也是看待這場危機(jī)的基本認(rèn)知。

有業(yè)內(nèi)資深人士表示，環(huán)保行業(yè)的債務(wù)危機(jī)還沒有完全過去，危機(jī)還在蔓延，至少是這次危機(jī)還需要時(shí)間消化。

環(huán)保行業(yè)高速發(fā)展的這些年，積弊深重的企業(yè)不在少數(shù)，崩盤可能被PPP清庫、金融去杠桿觸發(fā)，也可能被其他因素觸發(fā)，很多企業(yè)需要借著這場危機(jī)反躬自省。

02兩個(gè)突出矛盾

從企業(yè)經(jīng)營的主觀意志看，沒有哪個(gè)企業(yè)家不想把企業(yè)做好做大。

但在此過程中要面對(duì)很多困難和問題，尤其是當(dāng)市場發(fā)生重大變革的時(shí)候，能夠快速準(zhǔn)確地響應(yīng)是一大挑戰(zhàn)。

2018年的這場危機(jī)潮是伴隨著PPP模式在環(huán)保行業(yè)大規(guī)模推行出現(xiàn)的。事實(shí)上，PPP模式的推廣是環(huán)保行業(yè)的一次重大變革，且是必然要有的一次變革，對(duì)環(huán)保企業(yè)自然也是重大機(jī)遇。

這場變革本質(zhì)上是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)企業(yè)而言也意味著轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的環(huán)保工程公司轉(zhuǎn)變成兼具融資、投資和資產(chǎn)運(yùn)營能力的綜合型企業(yè)。

這個(gè)轉(zhuǎn)變是PPP浪潮下的主要挑戰(zhàn)，也是環(huán)保行業(yè)的一個(gè)分水嶺，不參與就會(huì)落伍，參與就要面對(duì)轉(zhuǎn)型的困難。

在這一意義上而言，下場PPP的企業(yè)是有魄力的，而最終沒能完美越過龍門，主要是沒有克服兩個(gè)突出矛盾。

一是做工程的體質(zhì)，卻要做很重的投融資的事。

客觀來說，在EPC時(shí)代，這些暴雷的企業(yè)都是佼佼者，形成了非常強(qiáng)的工程和環(huán)保專業(yè)能力模型；但在PPP時(shí)代，要求的是另一種更高維度的綜合能力。

在大規(guī)模引入PPP模式的過程中，企業(yè)首先要面對(duì)的一個(gè)矛盾是做工程的體質(zhì)，卻要一下子做很重的投融資的事，這其中難免不犯錯(cuò)誤。

企業(yè)要克服這個(gè)矛盾顯然是需要時(shí)間和過程的，而在PPP模式上暴雷的企業(yè)無一例外都是步子邁得太大。

二是管理一直沒有跟上來，規(guī)模卻在飛速地?cái)U(kuò)張。

環(huán)保上半場的市場競爭更多的是考驗(yàn)企業(yè)搞關(guān)系、拉資源的能力，而沒有特別強(qiáng)烈地要求企業(yè)在管理方面的能力。

但是在市場規(guī)模以及企業(yè)規(guī)?？焖倭孔兊倪^程中，對(duì)企業(yè)管理能力的要求發(fā)生了突變，但是大多企業(yè)都沒有及時(shí)地響應(yīng)上來。

這兩個(gè)突出的矛盾是頭部企業(yè)在過去一個(gè)階段要越過的龍門，但遺憾的是被相當(dāng)一部分企業(yè)忽視了。而在絕大多數(shù)商業(yè)案例中，忽視主要矛盾大都會(huì)招致毀滅性的后果。