寶豐能源(600989)：內(nèi)蒙300萬噸/年烯烴項目獲批 煤化工龍頭成長可期

事件：公司發(fā)布《關(guān)于內(nèi)蒙300 萬噸每年烯烴項目獲得環(huán)評批復(fù)的公告》稱，中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部下發(fā)《關(guān)于內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環(huán)境影響報告書的批復(fù)》，同意公司新建260 萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴工程。

點評：

烯烴一期終獲批，24 年烯烴產(chǎn)能有望翻倍：公司內(nèi)蒙400 萬噸/年烯烴項目于2021 年三月公告，2022 年9 月環(huán)評報批前公示，至11 月項目一期終獲批，一期規(guī)劃300 萬噸/年，包括聚乙烯160.51 萬噸/年、聚丙烯137.12 萬噸/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5 等副產(chǎn)品，項目建設(shè)周期預(yù)計為18 個月。

公司現(xiàn)有聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能各120 萬噸/年，本次新建項目獲批后開工在即，預(yù)計24 年公司將形成聚乙烯產(chǎn)能約280 萬噸/年、聚丙烯產(chǎn)能約260 萬噸/年，烯烴總產(chǎn)能有望翻倍。

新技術(shù)助力項目效率提升，綠氫耦合實現(xiàn)降碳減排：本次新建項目甲醇制烯烴核心裝置采用DMTO 三代技術(shù)，可實現(xiàn)2.65 噸純甲醇轉(zhuǎn)化為1 噸烯烴的目標(biāo)，低于公司2022 年半年報披露的現(xiàn)有裝置噸烯烴甲醇單耗2.894 噸;不考慮綠氫的情況下，項目單位產(chǎn)品能源消耗為1.85 噸標(biāo)煤/噸烯烴，低于《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展局方案》(發(fā)改產(chǎn)業(yè)[2017]553 號)中“單位烯烴產(chǎn)品綜合能耗低于2.8 噸標(biāo)煤”的要求，能源利用效率進(jìn)一步提升。項目通過風(fēng)光制氫一體化配套項目補(bǔ)入綠氫，在原料煤消耗量不變的前提下，實現(xiàn)增加甲醇產(chǎn)量122.89 萬噸/年，碳排放逐年降低，有助于實現(xiàn)甲醇增產(chǎn)和現(xiàn)代煤化工低碳綠色可持續(xù)發(fā)展。

寧東三期和綠氫項目穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來成長空間廣闊：公司穩(wěn)步推進(jìn)寧東三期50 萬噸/年煤制烯烴及50 萬噸/年C2-C5 綜合利用制烯烴項目(含25 萬噸EVA)建設(shè)，其中煤制甲醇項目計劃于2022 年末投產(chǎn)，聚烯烴裝置計劃于2023 年上半年投產(chǎn)。綠氫領(lǐng)域，公司領(lǐng)先布局，持續(xù)建設(shè)國家級太陽能電解制氫儲能及應(yīng)用示范項目，2022 年上半年新增電解水制氫2 萬標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時，目前已形成3 萬標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時電解水制氫產(chǎn)能。公司多個在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績有望穩(wěn)步增厚。

盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2022-2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年的公司凈利潤分別為71.09/96.70/126.32 億元，對應(yīng)EPS 為0.97 /1.32/1.72元，公司是國內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，內(nèi)蒙古煤制烯烴項目穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長空間廣闊，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險;原材料價格上漲風(fēng)險;項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。