新奧股份(600803)：直銷氣價(jià)差穩(wěn)步提升 3Q22核心利潤(rùn)同增36.8%

3Q22 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期

公司公布3Q22 業(yè)績(jī)：收入334.6 億元，同比增長(zhǎng)20.5%;核心利潤(rùn)(公司口徑)15.6 億元，同比增長(zhǎng)36.8%，歸母凈利潤(rùn)14.6 億元，同比增長(zhǎng)12.8%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.47 元，符合我們的預(yù)期。

新奧股份(新奧-A)自營(yíng)業(yè)務(wù)方面：

1-3Q22 新奧-A 實(shí)現(xiàn)直銷氣銷量27.5 億方，同比增長(zhǎng)5.2%，單方毛差0.41元/方，同比增長(zhǎng)0.19 元/方。

1-3Q22 新奧-A 實(shí)現(xiàn)煤炭銷售量393 萬噸，同比增長(zhǎng)46.1%，甲醇銷售108萬噸，同比增長(zhǎng)4.9%。

控股公司新奧能源(新奧-H)業(yè)務(wù)方面：

1-3Q22 新奧-H 實(shí)現(xiàn)天然氣零售量188.3 億方，同比增長(zhǎng)4.4%，零售氣毛差0.51 元/方，其中3Q22 單季度毛差0.53 元/方，環(huán)比基本持平。

1-3Q22 新奧-H 實(shí)現(xiàn)綜合能源182.09 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)29.4%發(fā)展趨勢(shì)

直銷氣業(yè)務(wù)盈利仍有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。受益于海外能源價(jià)格維持高位及公司LNG 長(zhǎng)協(xié)進(jìn)入履約期，我們測(cè)算3Q22 單季度公司直銷氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)核心利潤(rùn)約7 億元，已超過1H22 約5 億元水平。向前看，隨著公司直銷氣規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，我們認(rèn)為公司直銷氣業(yè)務(wù)盈利仍有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

開啟舟山LNG 接收站三期建設(shè)。公司同步公告擬投資38.1 億元建設(shè)舟山LNG 接收及加注站三期儲(chǔ)罐及配套設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，我們預(yù)計(jì)全部投產(chǎn)后舟山LNG 接收站實(shí)際接收能力有望提升至1100 萬噸/年?？紤]到公司已簽訂長(zhǎng)協(xié)達(dá)到了714 萬噸/年，加之LNG 接收站的基本商業(yè)模式為賺取穩(wěn)定的LNG 氣化處理費(fèi)用，我們認(rèn)為公司較為充足的長(zhǎng)協(xié)儲(chǔ)備，為舟山接收站中長(zhǎng)期維持較高業(yè)績(jī)打下良好基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

基本維持2022 年和2023 年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年9.6 倍/8.2 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和25 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2022/2023年14.7 倍/12.6 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有53.4%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，房地產(chǎn)行業(yè)下滑超出預(yù)期。