山煤國(guó)際(600546)2022年三季度報(bào)點(diǎn)評(píng)：高煤價(jià)帶來(lái)高彈性 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待

山煤國(guó)際于2022 年10 月28 日發(fā)布2022 年三季度報(bào)告：

2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入356.31 億元，同比增長(zhǎng)16.76%;歸母凈利潤(rùn)53.94 億元，同比增長(zhǎng)207.43%;扣非歸母凈利潤(rùn)55.05 億元，同比增長(zhǎng)207.36%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為82.22 億元，同比增長(zhǎng)19.45%?；久抗墒找?.72 元，同比增加209.09%;加權(quán)平均ROE 為41.03%，同比提高23.42個(gè)百分點(diǎn)。

2022 年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.76 億元，同比增長(zhǎng)11.57%，環(huán)比增加39.33%;歸母凈利潤(rùn)18.53 億元，同比增長(zhǎng)104.03%，環(huán)比減少1.85%;扣非歸母凈利潤(rùn)18.95 億元，同比增長(zhǎng)106.52%，環(huán)比減少0.84%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為36.57 億元，同比增加6.46%，環(huán)比增加37.69%。

前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因：煤價(jià)高彈性，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

前三季度公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入353.69 億元，同比增加18.05%;營(yíng)業(yè)成本200.58 億元，同比減少7.68%;實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)147.66 億元，同比增長(zhǎng)86.47%。公司煤炭產(chǎn)量3105.09 萬(wàn)噸，同比增加5.69%;銷量3969.88 萬(wàn)噸，同比減少24.

27%(貿(mào)易煤規(guī)模下降);平均價(jià)格為890.93 元/噸，同比增加55.88%;平均成本為505.25 元/噸，同比增加21.92%。

第三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭營(yíng)業(yè)收入143.81 億元(同比+12.48%，環(huán)比+39.45%)，營(yíng)業(yè)成本87.48 億元(同比-3.47%，環(huán)比+66.33%)，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)54.84 億元(同比+45.45%，環(huán)比+14.26%)。產(chǎn)量1085.41 萬(wàn)噸(同比+19.53%，環(huán)比-1.95%)，銷量1595.39 萬(wàn)噸(同比+7.10%，環(huán)比+37.69%)，平均價(jià)格901.42 元/噸(同比+5.02%，環(huán)比+1.27%)，平均成本548.32 元/噸(同比-9.87%，環(huán)比+20.79%)。

三季度貿(mào)易煤銷量環(huán)比大幅增加，拉動(dòng)公司煤炭銷量及成本升高。

山煤國(guó)際市場(chǎng)煤銷售占比較高，煤價(jià)彈性較大，能夠充分享受行業(yè)高景氣紅利，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。四季度以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)攀高。冬季消費(fèi)旺季將至，高煤價(jià)預(yù)計(jì)可持續(xù)，公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)。根據(jù)wind 數(shù)據(jù)，截至2022 年10月28 日，京唐港山西5500 卡動(dòng)力末煤價(jià)格為1600 元/噸，較三季度平均價(jià)格上漲約26.07%。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為455.37、441.09、444.17 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為65.02、69.98、74.91 億元，每股收益分別為3.28、3.53、3.78 元，當(dāng)前股價(jià)16.55 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為5.0X/4.7X/4.4X?？紤]山煤國(guó)際煤炭售價(jià)彈性較大，盈利能力預(yù)期向好，當(dāng)前股票估值較低，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、產(chǎn)能利用率不及預(yù)期、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。