全球光伏逆變器龍頭陽光電源：三季報(bào)營收222億元，存貨、應(yīng)收賬款高企，盈利能力存疑

“盈利增速36．94％大幅落后于錦浪科技、德業(yè)股份；期末207．7億存貨金額、105億應(yīng)收賬款，增長顯著。”

作者Eric

編輯tuya

出品財(cái)經(jīng)涂鴉（IDcaijingtuya）

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，10月26日晚間，全球光伏逆變器龍頭陽光電源（300274．SZ）發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222．24億元，同比增長44．56％；凈利潤20．61億元，同比增長36．94％。營業(yè)收入增長主要系光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大幅增長所致。

其中，公司第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利11．6億元，同比增長55．14％。近三個(gè)月來，陽光電源的股價(jià)一直處于箱體震蕩。而近半個(gè)月隨著儲(chǔ)能板塊的反彈，公司股價(jià)也隨之上漲，股價(jià)漲幅達(dá)到13％，截至10月26日收盤，陽關(guān)電源股價(jià)報(bào)收132．7元，市值達(dá)1971億元。

來源東方財(cái)富

雖然陽光能源業(yè)績?cè)鲩L喜人，并且股價(jià)也是大幅上漲，但是從三季報(bào)具體數(shù)據(jù)來看，陽光電源可能尚存在不小的問題。

盈利增速落后于“后浪”

隨著風(fēng)光等清潔能源的快速發(fā)展，為解決其“極熱無風(fēng)”、“晚峰無光”的反調(diào)峰特性給電網(wǎng)帶來的反調(diào)峰壓力，配置儲(chǔ)能成了迫在眉睫的選擇。

作為光伏逆變器龍頭，陽光電源在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著至關(guān)重要的角色。

作為國內(nèi)最早涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)之一，陽光電源擁有全套儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力，連續(xù)6年位居中國企業(yè)全球市場(chǎng)儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量第一。

截至2022年6月，陽光電源在全球市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變?cè)O(shè)備裝機(jī)超269GW，位居全球第一，逆變器行業(yè)龍頭當(dāng)之無愧。但是，作為行業(yè)龍頭的陽光電源在業(yè)績?cè)鲩L方面似乎有點(diǎn)不如人意。

同日，作為后起之秀的錦浪科技（300763．SZ）亦發(fā)布三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41．67億元，同比增長80．86％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7．03億元，同比增長93．75％。此前10月17日，德業(yè)股份（605117．SH）發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)報(bào)。公司預(yù)計(jì)，今年1－9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9．0億元至9．5億元，同比增長124．64％至137．12％；扣非后歸母凈利潤9．65億元至10．15億元，同比增長156．05％至169．33％。并且德業(yè)股份表示業(yè)績?cè)鲩L的主要原因是海外戶用逆變器市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，市場(chǎng)景氣度高。

雖然相比業(yè)內(nèi)同行，陽光電源的凈利基數(shù)相對(duì)較大，但三季報(bào)36．94％的凈利潤增幅多少還是有些差強(qiáng)人意。主要原因可能還是來自于成本端。2022年以來，硅料價(jià)格持續(xù)上漲，已創(chuàng)下十年新高，目前還沒“下探”苗頭，成交價(jià)穩(wěn)于30萬元／噸以上。

原材料價(jià)格高企，作為下游企業(yè)的陽光電源壓力大增，公司半年報(bào)中逆變器業(yè)務(wù)毛利率32．51％，同比下降5．64個(gè)百分點(diǎn)。而電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)的凈利潤率，以半年報(bào)的28．77億收入和8月28日公告的調(diào)研紀(jì)要1億元凈利計(jì)，僅為3．48％。

作為行業(yè)龍頭的陽光電源，規(guī)模效應(yīng)似乎并未起到什么作用。

存貨金額、應(yīng)收賬款高企

不僅是營收凈利增速落后于“后浪”，細(xì)看陽光電源的財(cái)報(bào)，存貨金額、應(yīng)收賬款都存在或多或少的問題。

今年來陽光電源的存貨金額一路攀升，三季報(bào)里，陽光電源存貨金額已達(dá)207．7億元，同比增幅達(dá)92．9％。

來源公司公告

并且應(yīng)收賬款從年初的87．5億元增加至三季度的105．0億元，占總營收的47．3％。

來源公司公告

陽光電源曾在半年報(bào)中對(duì)存貨問題做出解釋，認(rèn)為其存貨大幅增長主要是為了應(yīng)對(duì)供應(yīng)緊張，滿足快速增長的市場(chǎng)需求而采取的備貨策略。

不過高企的存貨也會(huì)帶來壞賬風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款高增長也從側(cè)面體現(xiàn)了一家公司的產(chǎn)品競爭力、市場(chǎng)話語權(quán)。對(duì)于陽光電源來說，這些都是不可不察的隱憂。

三季報(bào)披露后，機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)績情況如何看待目前尚不得知，不過此前半年報(bào)披露后，多家券商對(duì)陽光電源持倒是普遍持樂觀態(tài)度。

華鑫證券認(rèn)為公司上半年利潤端承壓明顯，歸母凈利潤、扣非凈利潤較去年同期均有一定程度的下滑，從中報(bào)視角看，公司云轉(zhuǎn)型仍然保持良好增長趨勢(shì)，下半年計(jì)劃發(fā)布重磅產(chǎn)品YonBIPV3，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司在大型企業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，期待YonBIPV3推動(dòng)公司云業(yè)務(wù)高速增長。

浙商證券則認(rèn)為利潤率方面，公司逆變器實(shí)2022H1實(shí)現(xiàn)毛利率32．51％，同比下降5．64pcts，主要系運(yùn)費(fèi)以及電芯功率漲價(jià)影響，預(yù)計(jì)隨疫情好轉(zhuǎn)以及下半年產(chǎn)品放量，毛利率有望改善。

天風(fēng)證券表示，陽光電源光伏逆變器業(yè)務(wù)方面，連續(xù)簽約數(shù)個(gè)GW級(jí)逆變器訂單，有望繼續(xù)鞏固龍頭地位。最新研發(fā)了多款變流器產(chǎn)品，未來將繼續(xù)促進(jìn)風(fēng)電機(jī)組的系統(tǒng)降本，提升盈利能力。

廣發(fā)基金重倉

此外，值得一提的是，陽光電源受廣發(fā)基金重倉，前十大基金持股，廣發(fā)旗下基金包攬前八。

圖片來源同花順I(yè)Find

陽光電源能否像券商預(yù)計(jì)的那樣王者歸來？現(xiàn)在不能準(zhǔn)確判斷，但起碼陽光電源交出的三季報(bào)成績單并不能讓投資者完全放心。

原文標(biāo)題:全球光伏逆變器龍頭陽光電源三季報(bào)營收222億元，存貨、應(yīng)收賬款高企，盈利能力存疑