盤江股份(600395)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：精煤降價(jià)拉低業(yè)績(jī) 新能源項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

公司發(fā)布2022 年三季度報(bào)告，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.56 億元，同比增加47.27%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.58 億元，同比增加107.09%，扣非后歸母凈利潤19.26 億元，同比增加148.03%?；久抗墒找鏋?.836 元，同比增加72.73%。加權(quán)平均ROE 為24.058%，同比增加12.232 個(gè)百分點(diǎn)。

2022 年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.07 億元，環(huán)比減少16.98%，同比增加10.71%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.14 億元，環(huán)比減少45.88%，同比增加22.23%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.75 億元，環(huán)比減少50.47%，同比增加44%。

煤炭業(yè)務(wù)：夏季需求偏弱，三季度精煤價(jià)格回落拉低業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)煤炭862.78 萬噸，同比增加14.45%，銷量941.08 萬噸，同比增加16.67%，其中自產(chǎn)煤銷量865.13 萬噸，同比增加15.21%。前三季度，公司煤炭平均售價(jià)941 元/噸，同比上漲27.45%，噸煤銷售成本537 元/噸，同比增加10.14%，噸煤毛利405 元/噸，同比增加61.01%，毛利率43%。分季度來看，三季度生產(chǎn)煤炭303.49 萬噸，同比增加13.54%，環(huán)比增加2.23%;銷量323.8 萬噸，同比增加13.4%，環(huán)比增加1.42%，其中自產(chǎn)煤銷量297.94 萬噸，同比增加11.91%，環(huán)比減少0.17%。三季度煤炭平均售價(jià)846 元/噸，同比下降2.02%，環(huán)比下降18.05%;噸煤銷售成本510 元/噸，同比下降7.52%，環(huán)比下降1.35%，毛利率下降至40%。

分煤種看，精煤產(chǎn)量穩(wěn)定，混煤增量明顯。前三季度精煤產(chǎn)量328.2 萬噸，同比增加0.

28%;銷量355.29 萬噸，同比增加3.85%;平均售價(jià)2036.7 元/噸，同比上漲41.76%;噸煤銷售成本1067.9 元/噸，同比增加16.99%;噸煤毛利968.8 元/噸，同比增加84.

94%，毛利率48%;自產(chǎn)混煤產(chǎn)銷量均有大幅增長(zhǎng)，混煤產(chǎn)量505.29 萬噸，同比增加21.52%;銷量556.5 萬噸，同比增加22.65%;自產(chǎn)混煤平均售價(jià)277.7 元/噸，同比上漲27.84%;噸煤銷售成本146.5 元/噸，同比增加5.31%;噸煤毛利131.3 元/噸，同比增加67.91%，毛利率47%。三季度，精煤價(jià)格環(huán)比二季度下降23.59%，成本環(huán)比下降7.93%;混煤價(jià)格環(huán)比下降4%，成本環(huán)比上漲14.92%;導(dǎo)致毛利環(huán)比均有所下降，精煤與混煤的噸煤毛利分別下降36.76%和20.43%。由于下游焦炭、鋼鐵需求淡季，三季度煤價(jià)有所下降，拉低三季度業(yè)績(jī)。近期需求好轉(zhuǎn)，煉焦煤價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望回升。

電力業(yè)務(wù)：項(xiàng)目落地穩(wěn)步推進(jìn)。2022 年10 月18 日，公司發(fā)布投資建設(shè)分布式光伏電站項(xiàng)目的公告，新能源發(fā)電公司擬投資建設(shè)盤州市柏果鎮(zhèn)1.232 萬千瓦屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目和貴陽市修文縣0.62 萬千瓦屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目，已通過董事會(huì)審議并取得相關(guān)部門備案;10 月22 日，公司公告新能源發(fā)電公司鎮(zhèn)寧縣本寨鎮(zhèn)100MW魚凹農(nóng)業(yè)光伏電站項(xiàng)目完成備案。新能源發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，將成為未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為25.22、27.41、29.

42 億元，同比增長(zhǎng)115%、9%、7%，折合EPS 分別是1.18、1.28、1.37 元/股，當(dāng)前股價(jià)7.27 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為6.2、5.7、5.3 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。(2)在建、擬建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。(3)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。(4)研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。