石油需求前景黯淡 國際油價大幅下跌

進入10月后，國際原油期貨價格開啟一波下跌行情。截至10月25日收盤，紐約商品交易所12月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌收于每桶85.32美元；12月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶93.52美元。相較于二季度的高點，目前，兩油價格已下跌約20%，但仍大幅高于去年同期水平。市場人士分析認(rèn)為，供需天平倒轉(zhuǎn)是當(dāng)前油價走勢回調(diào)的主要因素。此外，美元的走強和石油輸出國組織（OPEC）與美國就產(chǎn)量進行的博弈，都在短期內(nèi)對國際油價形成壓制。不過，歐美對俄羅斯制裁帶來的俄石油供應(yīng)不確定性仍存，將限制油價的下行空間。

從最基本的經(jīng)濟學(xué)原理而言，供求關(guān)系決定商品價格。全球三大石油機構(gòu)近期都下調(diào)了2022年度需求預(yù)期。OPEC在本月發(fā)布的月度石油市場報告中提出，全球經(jīng)濟增長已經(jīng)進入了“高度不確定”期，宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化。高通脹、主要國家采取財政緊縮政策、利率上調(diào)、供應(yīng)鏈問題持續(xù)對全球經(jīng)濟構(gòu)成的挑戰(zhàn)加大。與此同時，全球還面臨地緣政治風(fēng)險、疫情防控限制，北半球今冬還可能出現(xiàn)疫情新高峰等客觀難題?？紤]到這些客觀因素，OPEC下調(diào)了2022年世界石油需求增長預(yù)期，這也是自4月以來的第4次下調(diào)。

OPEC預(yù)計，2022年全球原油需求增速預(yù)期為264萬桶/日，此前為310萬桶/日；預(yù)計2023年全球原油需求增速預(yù)期為234萬桶/日，較此前預(yù)期減少36萬桶，至1.0202億桶。而另兩大能源機構(gòu)美國能源信息署（EIA）和國際能源署（IEA）雖然下調(diào)的幅度沒有那么大，卻也顯示了整體市場對需求的不樂觀。南華期貨（603093）咨詢服務(wù)部能化總監(jiān)戴一帆表示，原油價格近期連續(xù)下跌，其主要原因是市場關(guān)注重點重回對需求的擔(dān)憂。日前，歐美和新加坡市場汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價缺乏需求端的支撐，美聯(lián)儲“鷹”派信息不斷，市場對經(jīng)濟預(yù)期愈加悲觀，市場對需求端的憂慮重新主導(dǎo)油價。

與此同時，OPEC與美國就產(chǎn)量問題的博弈仍在持續(xù)。OPEC及其產(chǎn)油盟國組成的“OPEC+”在本月的維也納會議上，意外宣布減產(chǎn)200萬桶/日，以穩(wěn)定油價。這是一次幅度相當(dāng)大的減產(chǎn)，也是數(shù)月來穩(wěn)步增產(chǎn)之后政策的明顯反轉(zhuǎn)。此舉引發(fā)了美國的強烈抨擊，美國總統(tǒng)拜登表示，美國需要重新評估與沙特的關(guān)系。美國認(rèn)為，作為一直以來的盟友，沙特此舉無異于“站隊”俄羅斯。沙特反駁稱，減產(chǎn)完全是出于“經(jīng)濟考量”，為的是穩(wěn)定市場，并不含有政治因素。“OPEC+”成員國也紛紛表態(tài)支持減產(chǎn)，稱此舉是為了保持石油市場的平衡與穩(wěn)定。海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，對于“OPEC+”的減產(chǎn)，美國反應(yīng)激烈，拜登政府表達了強烈不滿，會考慮對“OPEC+”減產(chǎn)推出反制措施，這讓不少投資者對“OPEC+”跟美國之間的博弈保持觀望態(tài)勢，沖抵了一部分投資者做多意愿。事實上，拜登已宣布，從美國戰(zhàn)略石油儲備中再釋放1500萬桶原油，并表示，他已要求他的團隊準(zhǔn)備好在必要時進一步釋放油儲，以控制汽油價格。

值得注意的是，雖然發(fā)出了減產(chǎn)宣言，但沙特11月的出口量并沒有明顯減少的跡象。拜登的高級能源顧問阿莫斯·霍克斯坦日前表示，“OPEC+”預(yù)計實際減產(chǎn)數(shù)量僅為計劃的四分之一左右。申萬期貨能源分析師董超分析稱，雖然“OPEC+”將在11月開始減產(chǎn)200萬桶/日，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購合同的時候均能足額滿足，這說明沙特減產(chǎn)的份額將通過減少自身需求以及從俄羅斯進口抵消，對國際原油供需影響沒有想象的大。因此，對國際油價的提振作用十分有限。

此外，美聯(lián)儲持續(xù)激進加息，流動性將進一步收緊以及全球經(jīng)濟下行壓力增大均施壓大宗商品市場，大宗商品表現(xiàn)疲弱，這也對油價形成了壓制，推動了油價下跌。今年以來，美聯(lián)儲已累計加息300個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升到3%至3.25%。美聯(lián)儲持續(xù)加息帶來了美元匯率快速上漲。目前，美元指數(shù)徘徊在110的高位，較年初上漲近16%。這也使得美元以外的投資者購買以美元計價的商品期貨成本增加，從而抑制了需求。

不過，歐美對俄羅斯制裁帶來的俄石油供應(yīng)不確定性仍存，這將限制油價的下行空間。自俄烏沖突爆發(fā)以來，歐美國家對俄羅斯制裁持續(xù)加碼，尤其是在能源領(lǐng)域。9月，七國集團（G7）再出新規(guī)，預(yù)計在12月5日之前對俄羅斯的石油價格設(shè)置上限，以遏制其能源出口收入。對此，IEA總干事法提赫·比羅爾表示擔(dān)憂，隨著全球液化天然氣市場趨緊和主要石油生產(chǎn)國削減供應(yīng)，世界已經(jīng)陷入了“第一次真正的全球能源危機”。在G7國家準(zhǔn)備對俄羅斯石油設(shè)置價格上限的情況下，世界仍然需要俄羅斯絕大部分石油流入市場。他提道，樂觀的情況下，也需要保證俄羅斯80%至90%的石油流入市場，才能滿足全球石油需求。

總體而言，未來全球經(jīng)濟增長仍不樂觀，美聯(lián)儲加息趨勢仍未結(jié)束，美元依舊維持強勢，市場分析普遍認(rèn)為原油后市仍將以下跌為主。但由于“OPEC+”減產(chǎn)，俄羅斯供應(yīng)存在不確定性，全球原油市場缺乏邊際產(chǎn)量增長，全球原油庫存維持低位，伴隨著風(fēng)險事件的推動，原油價格或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性反彈。