長江電力(600900)：張掖抽蓄核準 風(fēng)光建設(shè)推進 二次成長可期

事件描述

長江電力發(fā)布公告稱，公司2022 年10 月20 日收到甘肅省發(fā)展和改革委員會下發(fā)的《甘肅省發(fā)展和改革委員會關(guān)于張掖抽水蓄能電站項目核準的批復(fù)》(甘發(fā)改能源﹝2022﹞556 號)，公司甘肅張掖抽水蓄能電站項目獲得核準。

事件評論

張掖抽蓄上馬，開啟成長新篇。公司公告稱擬建設(shè)甘肅張掖抽水蓄能電站，項目總裝機140 萬千瓦，擬安裝4 臺單機容量35 萬千瓦的可逆式水泵水輪機組，樞紐工程主要由上水庫、下水庫和輸水發(fā)電系統(tǒng)組成，甘肅張掖抽水蓄能電站電站是國家《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》“十四五”重點實施項目、甘肅省2022 年省級重點項目。在電站建成后，將主要承擔(dān)甘肅電網(wǎng)調(diào)峰、填谷、儲能、調(diào)頻、調(diào)相、緊急事故備用等任務(wù)，有望促進當(dāng)?shù)?a href="http://msthinker.com/news/" target="_blank">新能源開發(fā)建設(shè)及消納。

常規(guī)電站增長空間有限，風(fēng)電光伏抽蓄貢獻遠期增量。在我國水電開發(fā)進入后期、常規(guī)水電建設(shè)開發(fā)空間有限的情況下，烏東德和白鶴灘水電站的注入或?qū)⑹俏磥韼啄陼r間內(nèi)公司常規(guī)水電的最后一次增長。而烏東德、白鶴灘電站的注入已經(jīng)進入證監(jiān)會并購重組會審核環(huán)節(jié)，預(yù)計將于未來2 個季度內(nèi)完成注入工作，公司未來的增長來源成為市場關(guān)注的一個重要問題。2021 年公司年度報告中提出，公司將綠色低碳發(fā)展作為長期戰(zhàn)略，運營好長江干流6 座巨型梯級水電站的同時，依托大型水電基地和電力外送通道，積極推進金沙江下游水風(fēng)光一體化規(guī)模開發(fā)，積極布局抽水蓄能和智慧能源業(yè)務(wù)。

長江云能成立，抽蓄項目獲批，公司二次成長可期。基于公司發(fā)展新能源和抽水蓄能的戰(zhàn)略目標，相關(guān)工作得到快速推進：新能源方面，公司2021 年11 月聯(lián)合母公司共同成立了長電云能，作為金沙江下游水風(fēng)光一體化可再生能源基地云南側(cè)業(yè)務(wù)實施平臺。按照三峽集團官網(wǎng)介紹，金沙江下游風(fēng)光水儲基地位于金沙江下游干流未開發(fā)利用的干熱河谷地段，涉及四川和云南兩省26 個縣(市、區(qū))，結(jié)合水電開發(fā)統(tǒng)籌風(fēng)能、太陽能電站建設(shè)，“十四五”期間基地新建風(fēng)電、光伏項目的總裝機規(guī)模預(yù)計超1500 萬千瓦。此外，公司還積極以參股形式分享新能源開發(fā)的紅利，2022 年9 月公司參股設(shè)立內(nèi)蒙古三峽陸上新能源投資有限公司，公司出資33 億元，對應(yīng)持股比例為33%;抽水蓄能方面，在2021 年長江電力即開始布局發(fā)展抽水蓄能電站業(yè)務(wù)，2021 年12 月公司董事會審議通過《關(guān)于在重慶市涪陵區(qū)設(shè)立太和抽水蓄能電站項目合資公司的議案》，本次甘肅張掖抽水蓄能電站通過核準，公司在抽水蓄能業(yè)務(wù)的拓展方面取得了重要進展。新能源和抽水蓄能的開發(fā)建設(shè)有望接替常規(guī)水電、成就公司的二次成長。

投資建議：暫不考慮抽水蓄能和新能源業(yè)務(wù)開發(fā)的影響，預(yù)計公司2022-2024 年EPS 分別為1.16 元、1.46 元和1.49 元，對應(yīng)PE 估值分別為18.81 倍、14.91 倍和14.53 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、來水不及預(yù)期風(fēng)險;

2、新項目建設(shè)投資不及預(yù)期。