上海能源(600508)：成本提高拖累業(yè)績 Q4量價提升有望

本報告導(dǎo)讀：

煤價微降，成本提高拖累業(yè)績;Q4煤價環(huán)比提升有望，產(chǎn)量亦有提升空間;轉(zhuǎn)型綠電&新礦投產(chǎn)在即，成長性顯著。

投資要點：

維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價，增持評級。2022 前三季度歸母凈利20-22 億元(+220.51%-252.56%)，扣非凈利19.54-21.56 億元(+228.40%-262.35%)，業(yè)績略低于預(yù)期，維持公司22-24 年EPS 至3.48、3.68、3.89 元EPS，維持目標(biāo)價24.36 元，增持評級。

煤價微降，成本提高拖累業(yè)績。公司2022Q3 預(yù)告歸母凈利4.55-6.55 億元，中樞5.55 億元(環(huán)比-27.45%)，扣非凈利4.12-6.14 億元，中樞5.13億元(環(huán)比-32.68%)，業(yè)績下滑主要受成本大幅提高拖累。1)Q3 原煤產(chǎn)量206 萬噸(環(huán)比-5.53%)，商品煤銷量168 萬噸(環(huán)比-8.21%)，其中外銷量141 萬噸(環(huán)比-16%);2)Q3 噸煤收入1564 元/噸(環(huán)比-3%)，噸煤成本805 元/噸(環(huán)比+38%)。

Q4 煤價環(huán)比提升有望，產(chǎn)量亦有提升空間。1)公司煉焦煤月度調(diào)價，Q3受下游需求較差影響煤價下滑，伴隨下游鐵水產(chǎn)量已于7~8 月完成觸底反彈，247 樣本鋼廠10 月鐵水產(chǎn)量已高于2021 年同期，且穩(wěn)增長政策有望托底產(chǎn)業(yè)鏈需求，焦煤價格底已現(xiàn)。當(dāng)前公司對標(biāo)煤價華東地區(qū)煉焦煤平均價已較8 月底提高約75 元/噸，公司Q4 煤價有望環(huán)比提高。2)公司新疆106 礦120 萬噸動力煤產(chǎn)能上半年主要在掘進(jìn)過程，產(chǎn)量逐步釋放，預(yù)計Q4 有望貢獻(xiàn)增量。

轉(zhuǎn)型綠電&新礦投產(chǎn)在即，成長性顯著。1)公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏項目，在先期 30MW 成功并網(wǎng)發(fā)電的基礎(chǔ)上全面開工建設(shè)。2)葦子溝煤礦(240 萬噸產(chǎn)能)預(yù)計2023 年投產(chǎn)。

風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌;轉(zhuǎn)型綠電不及預(yù)期