平煤股份(601666)：長(zhǎng)協(xié)價(jià)底部已現(xiàn) 業(yè)績(jī)長(zhǎng)期提升可期

本報(bào)告導(dǎo)讀：

黑色產(chǎn)業(yè)鏈疲軟，長(zhǎng)協(xié)價(jià)松動(dòng)，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比回落;Q4主焦煤價(jià)格已觸底，配焦煤企穩(wěn)，價(jià)格底已現(xiàn);持續(xù)推進(jìn)精煤戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期提升可期。

投資要點(diǎn)：

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2022 年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利47.3 億(+167.4%)，其中Q3 為13.7 億(+92.3%)，受益煤價(jià)提升業(yè)績(jī)同比大增，但增速略低于預(yù)期。鑒于公司所在平頂山地區(qū)Q4 焦煤價(jià)格有所下調(diào)，下調(diào)2022~2024 年EPS 至2.68、2.73、2.75(原3.01、3.07、3.12)元，按行業(yè)平均2022 年8xPE 給予21.44(原22.94)元目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈疲軟，長(zhǎng)協(xié)價(jià)松動(dòng)，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比回落。公司Q3 歸母凈利13.7億(環(huán)比-21.0%)，或因：1)平頂山主/配焦煤車(chē)板價(jià)均在2022 年8 月出現(xiàn)下降，其中主焦煤7/8/9 月均價(jià)為2960/2660/2660 元/噸，配焦煤為2620/2320/2320 元/噸，Q3 均價(jià)環(huán)比下降200 元，公司焦煤價(jià)格或下降;2)受人工成本提升等因素影響，公司噸煤成本或有一定提升。

Q4 主焦煤價(jià)格已觸底，配焦煤企穩(wěn)，價(jià)格底已現(xiàn)。平頂山主焦煤車(chē)板價(jià)在2022 年10 月下降100 元至2560 元/噸，同期配焦煤價(jià)格持平。伴隨下游鐵水產(chǎn)量已于7~8 月完成觸底反彈，247 樣本鋼廠10 月鐵水產(chǎn)量已高于2021 年同期，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望托底產(chǎn)業(yè)鏈需求，焦煤價(jià)格底已現(xiàn)。

持續(xù)推進(jìn)精煤&降本增效占率，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期提升可期。公司2022 年計(jì)劃精煤產(chǎn)量1235 萬(wàn)噸，同比提高75 萬(wàn)噸，持續(xù)推進(jìn)精煤戰(zhàn)略下，精煤占比有望提升。此外，公司員工人數(shù)自2019 年以來(lái)持續(xù)下降，2019~2021 年分別為8.6、7.4、6.5 萬(wàn)人，且與公司煤炭規(guī)模相近的淮北礦業(yè)2021 年底員工數(shù)為4.8 萬(wàn)人，公司仍有降本空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌;公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。