大超預(yù)期，而且還將持續(xù)超預(yù)期，光伏電池設(shè)備之王！

文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)?！斑@是新能源大爆炸的第460篇原創(chuàng)文章”

如果說此前捷佳偉創(chuàng)的中報(bào)業(yè)績(jī)比較讓人失望，包括一季度的業(yè)績(jī)也沒有很亮眼，最多也就是差強(qiáng)人意，那么光伏設(shè)備的另一個(gè)龍頭邁為股份，這兩年可謂是春風(fēng)得意，總是在一次次的超出市場(chǎng)的預(yù)期，包括股價(jià)走勢(shì)，這背后究竟是捷佳的淪喪，還是邁為的扭曲？

01 邁為股份2022年中報(bào)簡(jiǎn)析

先看一下邁為2022年的中報(bào)情況。 2022年上半年，邁為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17．60億元，同比增長(zhǎng)42．08％，歸母凈利潤(rùn)為3．96億元，同比增長(zhǎng)57．20％。毛利率為40％，同比增加1．49個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為21．84％，同比增加了1．96個(gè)百分點(diǎn)。

具體到Q2 ，營(yíng)收9．26億，同比大漲52．47％，環(huán)比增長(zhǎng)11％；歸母凈利潤(rùn)2．16億，同比增長(zhǎng)63．96％，環(huán)比增長(zhǎng)20％。 分產(chǎn)品看，成套生產(chǎn)設(shè)備營(yíng)收 13．9 億元，同比＋36．9％， 占比 79．1％；單機(jī)收入 2．4 億，同比＋54．4％，占比 13．8％；配件及其他 收入 1．2 億元，同比＋93．3％，占比 7．1％。

由于客戶更愿意選擇整線，這樣可以提出更多要求，供應(yīng)商也要承擔(dān)更多責(zé)任。相反，如果分環(huán)節(jié)購(gòu)買，每一節(jié)的供應(yīng)商只對(duì)各自環(huán)節(jié)負(fù)責(zé)，最終結(jié)果反而沒有保障，后面后面成套設(shè)備的營(yíng)收占比有望持續(xù)提高，但反過來，邁為在絲網(wǎng)設(shè)備的市占率也會(huì)相應(yīng)的下來。

好在隨著HJT技術(shù)的逐步成熟，尤其是HJT行業(yè)的人才供應(yīng)上來，市場(chǎng)選擇HJT設(shè)備的意愿越來越高，而邁為已經(jīng)具備HJT整線供應(yīng)能力，而且在HJT整套設(shè)備中，絲網(wǎng)印刷設(shè)備的價(jià)值含量不到20％，占大頭的是PECVD的50％＋和PVD20＋％，也不用過分擔(dān)心絲網(wǎng)設(shè)備的市占率有所下滑的問題。

截至2022H1末公司合同負(fù)債為 28．2 億元，同比＋32％；存貨中，發(fā)出商品為 21 億元，占存貨比重約為 57％，近50億的在手訂單，這都是后續(xù)公司的業(yè)績(jī)暴漲。

此外上半年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為 4．2 億元，同比＋39％，高于凈利潤(rùn)，說明銷售的回款情況也不錯(cuò)。

很明顯這又是一份非常亮眼的中報(bào)，關(guān)鍵是它符合了市場(chǎng)的預(yù)期，甚至稍稍超出了市場(chǎng)的預(yù)期，這是非常難得的，大家要知道這兩年市場(chǎng)對(duì)光伏設(shè)備板塊的預(yù)期是非常高的，對(duì)它的預(yù)期就更高了，要想業(yè)績(jī)持續(xù)超出市場(chǎng)的預(yù)期，是非常非常困難的。

邁為之所以能持續(xù)超出地超出市場(chǎng)的預(yù)期，得益于公司在研發(fā)上的持續(xù)投入，以及非常重要的，技術(shù)路線的選擇問題。

研發(fā)投入上，不論是總額還是研發(fā)費(fèi)率，公司過去幾年是一路飆升的，上半年的研發(fā)費(fèi)率已經(jīng)超過11％，研發(fā)費(fèi)用也超過了2億。

此外，我們總是說選擇比努力更重要，在很多情況下，這就是事實(shí)，好的選擇很可能會(huì)比努力來得更加重要，邁為和捷佳偉創(chuàng)的中報(bào)對(duì)比就很好的驗(yàn)證了這句話。

02 選擇比努力更重要

面對(duì)P型電池的轉(zhuǎn)化效率逐漸逼近理論極限，行業(yè)都在尋找下一代電池技術(shù)，主要技術(shù)路線有TOPCon、HJT、鈣鈦礦等，目前市場(chǎng)的主流意見是TOPCon會(huì)是一個(gè)過渡技術(shù)方案，HJT則有望成為下一代主流技術(shù)。

原因是TOPCon可以由P型電池產(chǎn)線升級(jí)，投入成本更低，更適合原來的P型電池巨頭，但TOPCon的轉(zhuǎn)化率，以及制造環(huán)節(jié)更多，相比HJT都是弱勢(shì)。

捷佳偉創(chuàng)，雖然所有技術(shù)路線都布局，但目前主要還是以大尺寸的P型電池和TOPCon設(shè)備為主，邁為則主要是押注HJT技術(shù)。

剛好，今年又有一個(gè)特殊情況，這一點(diǎn)在此前捷佳偉創(chuàng)的中報(bào)里也說了這兩年先是光伏電池產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)對(duì)投資P型意愿不高，加上本來TOPCon就是過渡方案，投資意愿也不高，雖然今年光伏電池環(huán)節(jié)好一些了，但對(duì)于P型和TOPCon市場(chǎng)的投資意愿也會(huì)偏低一些，相反，看好行業(yè)未來的，投資HJT的比較堅(jiān)決。

這從公司今年的HJT訂單量可以得到印證截至9月15日，2022 年初至今， HJT 合計(jì)招標(biāo) 19GW，邁為累計(jì)中標(biāo) 16．2GW（整線），市占率約 85％，考慮到今年全年行業(yè)的HJT招標(biāo)落地有望接近30GW，也就是第四季度，公司還有望收獲更多的訂單，全年HJT訂單有望超過20GW。

事實(shí)上，2022上半年確認(rèn)的收入和利潤(rùn)中已有部分是 HJT 訂單貢獻(xiàn)的了，半年報(bào)并沒有披露詳細(xì)的數(shù)據(jù)，不過根據(jù)行業(yè)的訂單確認(rèn)周期，公司去年獲得的 5．8GW HJT 整線設(shè)備，大約一半有望在今年確認(rèn)收入，剩余的在明年確認(rèn)收入。

單從光伏設(shè)備領(lǐng)域而言，現(xiàn)在的邁為相比捷佳偉創(chuàng)，無疑站在一個(gè)更加優(yōu)越的位置，這是它此前的選擇的回報(bào)。

在面對(duì)下一代電池技術(shù)上，它選擇all in HJT領(lǐng)域，承擔(dān)了不確定性風(fēng)險(xiǎn)，但也讓它在HJT設(shè)備領(lǐng)域跑的更快，享受到了HJT市場(chǎng)快速爆發(fā)的紅利。

在接下來幾年里，隨著市場(chǎng)對(duì)于HJT技術(shù)接受度提升，邁為有望持續(xù)受益于行業(yè)的大爆發(fā)。

03 第二增長(zhǎng)曲線

設(shè)備公司的成長(zhǎng)性主要靠行業(yè)的大爆發(fā)，以及不斷進(jìn)入新行業(yè)，在光伏電池設(shè)備領(lǐng)域已經(jīng)處于龍頭地位后，為了長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，公司也進(jìn)入了半導(dǎo)體和顯示板設(shè)備領(lǐng)域。

去年公司就與半導(dǎo)體芯片封裝制造企業(yè)長(zhǎng)電科技、三安光電就半導(dǎo)體晶圓激光開槽設(shè)備先后簽訂了供貨協(xié)議，并與其他五家企業(yè)簽訂了試用訂單。

顯示面板設(shè)備方面，則中標(biāo)了京東方的第6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目，將供應(yīng)兩套自主研制的OLED柔性屏彎折激光切割（Bending Cut）設(shè)備，分別應(yīng)用于京東方綿陽工廠以及京東方重慶工廠的智能手機(jī)柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，為全球知名的手機(jī)品牌制造高端顯示屏。

上半年，公司在珠海成立了邁為技術(shù)（珠海）有限公司，擬出資 21 億元，投資建設(shè)“邁為半導(dǎo)體裝備項(xiàng)目”，準(zhǔn)備做強(qiáng)做大半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)，未來這一塊業(yè)務(wù)將成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

不論從哪方面來看，邁為都是非常優(yōu)秀的，光伏行業(yè)大爆發(fā)，光伏電池面臨升級(jí)換代，HJT有望成為下一代主流技術(shù)，邁為占據(jù)優(yōu)勢(shì)，也加大了再半導(dǎo)體領(lǐng)域的開拓，半導(dǎo)體隨著國(guó)產(chǎn)自主化的逐步推進(jìn)，設(shè)備的國(guó)產(chǎn)自主化必須先完成，行業(yè)景氣度將限于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)本身。

也就是邁為所處的行業(yè)景氣度都非常高，公司又在領(lǐng)域里具備足夠強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于這樣的公司，持續(xù)觀察就是了。

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