隆基不預測未來：淺談光伏龍頭的基因突變

未來的答案不在過去的成功里——中歐商學院 2022 級 EMBA 春季班的黑板上，赫然寫著這樣一行字。$ 隆基綠能 ( SH601012 ) $ $ 連城數(shù)控 ( BJ835368 ) $ $ 雙良節(jié)能 ( SH600481 ) $

今天的我們已經(jīng)越來越明顯的感覺到，這一時代的一大特征就是不可預測的、迅速的變化日益增長，并不可避免地伴隨著一切商業(yè)進行著。我們越來越無法完全憑借過去的成功經(jīng)驗，去把握越來越不確定性的未來。正如管理學大師彼得 · 德魯克所深刻揭示的 " 今天的必然變成明天的荒謬，在一個動蕩的不確定的時代里，最可能出現(xiàn)的事件，是那些不斷改變結(jié)構(gòu)的獨特事件，而獨特事件是無法計劃的。"

2022 年，隆基綠能已經(jīng)走過了 22 年，他因載著過往的成功為人們所追捧和艷羨，也因背負往昔的榮光為人所妒忌和中傷。然而，無論過度的溢美或是惡意的貶損，都不妨礙隆基繼續(xù)伴著時代繼續(xù)前行和變革。恰如張瑞敏所說：" 沒有成功的企業(yè)，只有時代的企業(yè) "。隆基深刻意識到，每個時代的商業(yè)邏輯都不一樣，因為時代的特征不一樣，環(huán)境就不一樣，而企業(yè)要想獲得生存和發(fā)展，就必須與時代同步，構(gòu)建起適合時代發(fā)展的基因。時代變化，內(nèi)在要求企業(yè)的基因要發(fā)生變化，否則就會與時代環(huán)境不適應，從而導致企業(yè)要么進行基因突變，要么被時代淘汰——隆基選擇的，是前一條道路。

一、往日榮光

1.1 預測單晶勝出，攜手連城不斷耕耘

2000 年左右，李振國創(chuàng)立西安新盟(隆基前身)，從半導體級單晶硅材料的研發(fā)，逐漸過渡到的太陽能行業(yè)。2006 年，伴隨著鐘寶申的加入，李振國親自帶領團隊對行業(yè)諸多技術路線進行了縝密的研究。根據(jù)第一性原理，通過對光伏技術進行深入的調(diào)研和分析后，隆基認為光伏發(fā)展的本質(zhì)在于 "度電成本盡可能降至最低"。并且，根據(jù)隆基的研究，即使多晶硅鑄錠環(huán)節(jié)做到零成本，站在度電成本的角度來說，單晶的技術路線仍然是有優(yōu)勢的。因此，在這之后的十年里，盡管多晶路線始終占據(jù)主流，隆基卻攜手核心伙伴連城數(shù)控一直在單晶領域執(zhí)著耕耘。2013 年，在隆基的支持下，連城數(shù)控收購美國凱克斯，取得單晶爐技術全部知識產(chǎn)權，在裝備領域令隆基如虎添翼。2016 年 5 月，在連城數(shù)控的主要幫助下，隆基把單晶硅拉棒環(huán)節(jié)的非硅成本，做到了 3 美分，論證了 10 年前推論的正確——多晶硅即便成本降到 0，隆基也比他們有競爭優(yōu)勢。

2017 年 12 月，美國太陽能發(fā)電市場調(diào)查咨詢公司 SPV 在發(fā)布的太陽能發(fā)電市場報告中得出 " 單晶硅型 " 太陽能電池板出貨量首次超過 " 多晶硅 " 的結(jié)論。

2019 年，隆基聯(lián)合連城數(shù)控，研發(fā)制造了第一代 1600mm 爐膛內(nèi)徑單晶爐，讓大熱場、大裝料量、更寬的工藝窗口與高拉速等一些列因素結(jié)合，進一步提升了直拉法單晶生長的生產(chǎn)效率和產(chǎn)量，不但在單多晶對決方面大幅擴大了對多晶的優(yōu)勢，也在單晶領域一騎絕塵，進一步夯實了霸主地位。

1.2 準確判斷金剛線方向，借力連城，順風 " 美暢 "

相比與砂漿切割，金剛線切割工藝具有切割效率高、切割損耗小、環(huán)境污染小、有助于薄片化等優(yōu)勢，能夠顯著降低單片硅耗以及非硅成本。2009 年，隆基判斷了金剛線是未來，并在這一年起進行研發(fā)投入。原因很簡單，切 1 噸硅棒，用砂漿切割需要消耗 300 公斤鋼線及各種物料，用金剛線只需要 40 公斤。從未來邏輯來看，它是更優(yōu)的方向。2012 年，隆基逐步引入金剛線切割技術，積極扶植連城數(shù)控、美暢等上游供應商。2015 年起，隆基宣布以每年虧損 4000 萬的代價，批量推廣金剛線技術。據(jù)隆基內(nèi)部數(shù)據(jù)測算，金剛線徑每下降 10um，單片硅成本下降約 0.15 元、產(chǎn)能提升約 4%，可見降成本空間巨大。隆基預計用兩年時間實現(xiàn)低成本突破。但沒想到，在連城數(shù)控等核心供應商的支持之下，不到半年，金剛線切割的成本就降了下來。這個歷史性突破不但填補上了隆基綠能的加工缺口，后面更是每年為整個光伏產(chǎn)業(yè)節(jié)省了 120 億元左右。到今天，這個數(shù)字超過了 400 億每年。2012 年 4 月，隆基成功在上海證券交易所主板掛牌上市。2013 年成為了全球單晶硅片出貨量第一的光伏企業(yè)。直到今日，隆基仍因各方面的優(yōu)越表現(xiàn)，被稱做最具價值的光伏企業(yè)。

二、直面當下、繼往開來

2.1 垂直一體化布局，擴大發(fā)展空間

然而在多晶稱霸的年代，隆基的單晶硅片銷售一度遭到冷遇或阻礙。隆基意識到，與其求人買賬，不如自強辟路。2014 年 11 月，隆基出資 4609.55 萬元收購了浙江樂葉光伏科技有限公司 85% 股權，成為其控股股東。并開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游電池、組件環(huán)節(jié)延伸，直接面向終端電站客戶，推廣單晶產(chǎn)品。2015 年國家推出了 " 領跑者計劃 "，對多晶組件轉(zhuǎn)化率提出了更高的要求。在當時，多晶產(chǎn)品只有 20% 能夠達標，而單晶產(chǎn)品 80% 都符合要求，新的政策對單晶產(chǎn)品有了明顯的傾斜。

隆基借勢開始大規(guī)模布局下游，同時由過去的成為 " 全球領先的單晶硅片制造商 "，悄然轉(zhuǎn)變?yōu)?" 全球領先的太陽能設備公司 "。

2017 年以來，隆基不斷加速電池、組件產(chǎn)能建設的步伐，一體化規(guī)模不斷提升。截至 2021 年底，公司硅片 / 電池 / 組件產(chǎn)能分別達到 105/37/60GW，并且公司規(guī)劃 2022 年底三環(huán)節(jié)產(chǎn)能將分別達到 150/60/85GW?；诠杵?、電池、組件三環(huán)節(jié)的全方位領先，使得隆基在一體化組件企業(yè)中迅速崛起，并穩(wěn)居行業(yè)龍頭的位置。

2.2 直面終端需求，拒絕逐本求末

隨著單多晶對決的塵埃落定，以及水冷熱屏、大尺寸單晶爐和金剛線切割技術在行業(yè)內(nèi)的迅速擴散，越來越多的玩家開始涌進盈利豐厚的硅片端。作為硅片龍二的中環(huán)，一方面要與老大隆基分庭抗禮，另一方面要壓制后來的進入者，于是憑借自身在半導體拉晶領域的積淀，推出了所謂的 G12 大硅片以期形成差異化——即半導體領域主流的 300mm 晶棒以及由此開方、切片而出的 210mm 邊長硅片，并迅速在業(yè)內(nèi)建立 210 同盟，令 G12 硅片迅速擴大市場份額。隆基則在充分釋放 M6 硅片的紅利之后，推出了根據(jù)組件端需求測算而出的最優(yōu)尺寸硅片—— M10 大硅片，盡管比 G12 晚出來半年，但銷量很快實現(xiàn)反超至 G12 的兩倍，市場占有率則是翻了三四倍。對于所謂的硅片尺寸之爭，隆基并不十分關注。因為在隆基看來，之于終端應用，硅片只是手段，而不是目的。相比之下，隆基更關注超大組件的發(fā)展。在隆基看來，用超薄玻璃去做超大組件會給行業(yè)帶來很大風險，所以隆基是反對的：

" 就像家里的大型的落地窗一樣，如果一個很薄的玻璃不加厚，我相信誰都不敢，安全性太差。所以我們對于 210 和 182 這方面，我們覺得其實它對這個行業(yè)的每家企業(yè)都沒有太多的影響。但是我們認為不管是用 210 還是 182，甚至 216，超大組件是會對這個行業(yè)或者說是客戶的資產(chǎn)安全帶來非常大的風險，因為你的玻璃這么薄，然后做那么大，遇上冰雹呀，還有那個大風，你 25 年嘛你主要考慮防 50 年一遇的自然災害，因為一下就滅失了就沒有了，所以我們認為這就和蓋房的一個防震等級一樣，沒地震的時候也沒事，但有地震一次基本就 over 就不用談了這事。所以我們認為不能帶來價值的風險是不值得(去冒)的。"

面對記者的提問，鐘寶申如是說。

2.3 自我造血，財務穩(wěn)健，從容應對變局

2021 年，光伏產(chǎn)品原材料的成本同比增加了 62.33%，其中硅料的漲價更是超過 160%，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價，行業(yè)開工率有所下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游轉(zhuǎn)移。光伏行業(yè)半年報的披露結(jié)束，隆基的行業(yè)利潤不敵硅料企業(yè)通威的單季利潤，上半年的歸母凈利潤僅 64.8 億元，行業(yè)利潤第一的寶座易主，引起了諸多關注。

然而，稍微細心我們就會發(fā)現(xiàn)，上市以來，隆基股份累計經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為 351.59 億元，累計投資現(xiàn)金流凈額為凈流出 263.63 億元，累計籌資現(xiàn)金流凈額為 183.74 億元。從這個數(shù)據(jù)來看，隆基對于外部融資的依賴度降低，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額已經(jīng)可以支撐起巨額的投資需求與日常生產(chǎn)經(jīng)營。再進一步，我們會發(fā)現(xiàn)，隆基自 2019 開始就已經(jīng)完全具備自我造血能力，自由現(xiàn)金流持續(xù)擴大，可以說是后勁十足。放眼全行業(yè)，[email protected] 。

對比隆基強大的自我造血能力，隨便看幾個友商，可以說差距巨大。

企業(yè)如不能掌控自己的現(xiàn)金流，一如人不能控制自己的身體和情緒。外部順風順水倒罷，一旦風云變幻，壓力山來，一個缺乏自我造血能力的企業(yè)，一如一個無法控制自己身體與情緒的病人，一旦失控，后果不堪設想。而財務方面的穩(wěn)健，使得風險也變得可以度量。" 大家可以相信隆基 "，面對諸多變數(shù)與不確定，隆基的這種底氣，來自于自身實力與風險控制能力。只有潮水退去，才知道誰在裸泳。

三、面對不確定性的未來：規(guī)劃場景，動態(tài)競爭

2021 年，隆基產(chǎn)品管理中心總裁呂俊博士發(fā)表題為 " 雙碳目標牽引下的晶體硅太陽能電池組件技術發(fā)展 " 的主旨演講，重申了隆基聚焦晶硅電池技術創(chuàng)新、讓光伏發(fā)展回歸主賽道的倡議。在充分發(fā)展了很多年的硅片端，其降本增效已經(jīng)難有顛覆性技術的前提下，隆基認為降本增效的主航道已經(jīng)逐漸過渡到電池和組件環(huán)節(jié)，特別是光伏電池的光電轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)。然而僅在技術層面，電池技術就分為了 Perc、TopCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等多條技術路線。每一種路線都有各自的特點和優(yōu)勢，都不容被忽視。

與此同時，隆基面臨著前所未有的國際國內(nèi)的復雜環(huán)境和挑戰(zhàn)。先是韓華的專利發(fā)難，遲滯了隆基部分產(chǎn)品大批進入歐美的步伐(盡管韓華一再敗訴)。 緊接著，美國反規(guī)避法案、IRA 法案，對美控制以外的光伏供應鏈環(huán)節(jié)形成制約、力推本土化。印度對域外產(chǎn)品征收 40% 關稅、歐盟反強迫法案等火上澆油。疫情與俄烏戰(zhàn)爭讓國際貿(mào)易與供應體系充滿更多變數(shù)。

面對高度不確定性的未來，與以往應對策略不同的是，這次隆基選擇了不預測未來，而是通過將不確定的未來，規(guī)劃為有限的典型場景來分析未來可能面對的環(huán)境，并根據(jù)當前的環(huán)境為未來制定應對措施且讓這種應對保持為一個持續(xù)漸進的動態(tài)過程。

例如，在電池技術方面，隆基同時布局多條技術路線，并根據(jù)第一性原理——降低度電成本——的要求結(jié)合各個技術路線的特點和優(yōu)勢對其進行雜交和不斷驗證，并根據(jù)終端應用場景的不同——集中式或是分布式——靈活匹配不同的技術輸出，以達到最優(yōu)溢價的終極目標。而在被問及具體的技術路線，如 TopCon 或 HJT 時，隆基則認為：

現(xiàn)在他們都在變化之中，這個變化之中，然后從生命周期上來講，它很難說，誰能在主流都很難說，所以更不要提生命周期了，如果不能占主流呢，其實現(xiàn)在就是沒有生命周期，就是說你現(xiàn)在投入它是失敗的，未來還是失敗的。呵呵。就是這樣。

無論是俄烏戰(zhàn)爭之下能源緊缺的歐洲，還是要制造業(yè)回歸本土的美國，亦或是光伏制造還遠遠不成氣候的印度，最終市場都會用腳投票，選擇技術最先進、性價比最高的光伏產(chǎn)品。當一個企業(yè)具備一定的競爭力，比如說技術領先、產(chǎn)品領先、成本領先同時又有比較穩(wěn)健的財務等基礎條件時，那么市場的變化對其帶來的影響就較為有限。

同時，自 2016 年起，隆基布局海外，建立起了覆蓋全球各區(qū)域的營銷網(wǎng)絡，在北美、澳洲、歐洲、日本、中東等多個國家和地區(qū)布局了海外子公司及辦事機構(gòu)，并在馬來西亞建立了全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地。

2022 年，隆基海外硅片生產(chǎn)基地的規(guī)模預計會在原有基礎上翻 5.5 倍，到 2023 年預計會翻 10 倍，以至于隆基的第一大供應商連城數(shù)控面對海量訂單壓力，生產(chǎn)場地遇到很大挑戰(zhàn)，不得不將整個公司的廣場和停車場全部改為臨時出貨庫房。

與此同時，攜手戰(zhàn)略伙伴海外設廠也在積極準備。面對復雜的國際貿(mào)易局勢，可見隆基突破的決心與信心。

分析環(huán)境，確定趨勢;根據(jù)趨勢，建構(gòu)場景;根據(jù)場景，設定愿景;根據(jù)愿景，制定戰(zhàn)略;根據(jù)戰(zhàn)略，付諸行動。隆基始終意識到，對于未來，唯一不變的就是變化。因此他的戰(zhàn)略導向越來越趨向于追求 " 靈活 "，適應不斷變化的環(huán)境，不停止變革，不停止演變，面對挫折時，才能富有彈性，才能不斷挖掘變革的優(yōu)勢。

而這種戰(zhàn)略導向同時呈現(xiàn)出幾大特征：

1)不確定性：即這種戰(zhàn)略不是預先設計好的，而是根據(jù)目前市場情況做出反應，并隨時調(diào)整。

2)短期低效：因為要針對某一事件反復嘗試、不斷探索，直到找到正確的發(fā)展方向和方案，徹底改變企業(yè)的戰(zhàn)略，去的突破性的高速發(fā)展。而在不斷嘗試和驗證的階段，短時間內(nèi)會顯得低效，但對企業(yè)的長遠發(fā)展非常有幫助。

3)前瞻性：領先一步預見變革，抓住時機領導和促進變革。

4)連續(xù)性：反復可行、堅持不懈，不是一次性的大行動。

5)多樣性：不同規(guī)模、不同風險的變革行動的組合，通過多樣組合取得多樣性紅利。

因此，我們在看待隆基成立未來能源太空實驗室的舉措時，一方面要看到隆基將著重于打造空間電站等航空項目，另一方面也要看到隆基要將先進科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化，利用太空環(huán)境驗證產(chǎn)品的可靠性，來打造高效領先的技術產(chǎn)品——尤其是高效電池這一目標。

同時也應該進一步理解隆基在電池路線布局上的耐性與定力。

關于隆基氫能的建設，我們可以更清晰的看到，隆基將光伏應用場景進一步拓寬，以期能夠繼續(xù)引領變革、贏得更廣闊發(fā)展空間、取得多樣紅利的構(gòu)想。

哈佛商業(yè)評論在一次特別策劃文章中點評隆基時說道：

沒有一次成功是偶然的，也沒有理所當然。今天隆基綠能成為全球最大的單晶硅片和組件制造商，原因是正確的戰(zhàn)略決策、執(zhí)著的技術創(chuàng)新、堅定的執(zhí)行能力以及文化主導的組織凝聚力等等。

然而，隆基做的遠遠不止于此，因為隆基認為未來不完全在過去的成功里。從過去的預測未來，到今天的場景規(guī)劃、建立動態(tài)戰(zhàn)略，隆基用實際行動，履行著自己的 " 基因突變 "，以擁抱高度不確定性的未來。

主要參考文獻：

1. 藍色雙子《隆基綠能 2022 股東大會交流紀要》

2. 哈佛商業(yè)評論 HBR-China《隆基綠能：沒有一次成功是偶然的》

3. 關鶴九《李振國的單晶之路，40 金濃縮隆基 22 年》

4. 浩澤《隆基的仰望星空與腳踏實地》

5. 駿馬簡筆畫《2022 年 4 月 1 日 隆基臨時股東大會：鐘總答與會者 17 問》

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