煤炭市場緣何淡季不淡

入秋后，多地高溫天氣減退，民用電力需求走弱，加之國家保供政策持續(xù)，長協(xié)兌現(xiàn)率較高，動力煤價格理應(yīng)進(jìn)入下行通道，逐步建立弱勢調(diào)整格局。然而主產(chǎn)地疫情爆發(fā)打亂了既往傳統(tǒng)節(jié)奏，并且今夏以來水電出力持續(xù)不及預(yù)期，對火電分擔(dān)作用較弱，導(dǎo)致火電廠日耗仍然保持著相對高位，供需錯配致使北方中轉(zhuǎn)港頻頻降庫，“蓄水池”作用減弱，動力煤市場呈現(xiàn)淡季不淡。

筆者總體判斷：當(dāng)前動力煤市場淡季不淡的主要因素在于產(chǎn)地疫情爆發(fā)引起的供應(yīng)收縮、以及受到國際動力煤價格上漲的帶動;后期隨著產(chǎn)地產(chǎn)運(yùn)效率恢復(fù)，市場運(yùn)行將趨于緩和，但國際煤價居高不下和人民幣貶值將抑制煤炭進(jìn)口，疊加會議前夕產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)、大秦線檢修、工業(yè)用電上升以及冬儲備煤需求有望提前等因素，動力煤市場供需面難言寬松。

具體分析如下：

(一)國際方面：能源危機(jī)如約而至，炒熱國際動力煤市場

8月11日，歐盟對俄羅斯的煤炭禁運(yùn)開始正式生效，致使歐洲甚或全球的能源局勢雪上加霜。數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年的全球煤炭產(chǎn)量增幅分別為-4.8%和5.6%，消費(fèi)量增幅分別為-3.9%和5.8%，全球煤炭消費(fèi)量增幅連續(xù)大于煤炭產(chǎn)量增幅，煤炭供需面趨緊。

俄羅斯2021年煤炭產(chǎn)量為4.4億噸，占世界煤炭產(chǎn)量的5.4%，出口量為2.3億噸，僅次于澳大利亞和印尼，其中有4000多萬噸出口到了歐洲。禁運(yùn)俄煤后，歐盟面臨著不小的煤炭缺口，在天然氣價格飆漲的狀態(tài)下將從其他國家高價購買煤炭。今年印尼和澳煤受氣候、國內(nèi)需求等因素制約，出口量均呈現(xiàn)不同程度的下滑，歐盟的禁運(yùn)令進(jìn)一步激化了區(qū)域性的煤炭供應(yīng)不足，導(dǎo)致全球煤炭價格的瘋狂上漲。在全球能源危機(jī)的背景下，我國作為全球排名第一的煤炭消費(fèi)大國很難獨(dú)善其身。

(二)進(jìn)口煤方面：人民幣匯率走低，影響國際動力煤進(jìn)口

受美聯(lián)儲加息以及歐元疲軟等因素影響，美元指數(shù)持續(xù)走高，給人民幣匯率帶來了調(diào)整壓力。目前，在岸人民幣與離岸人民幣對美元匯率均跌破6.9元關(guān)口，距離“破7”只有咫尺之遙。本月美聯(lián)儲或?qū)⒃俅渭酉?5個基點，人民幣匯率仍將承受貶值壓力。

截至9月中旬，印尼3800大卡動力煤FOB折算人民幣價格漲幅為7.6%、美元價格漲幅為7.3%?？梢娛苋嗣駧艆R率走低和外礦報價不斷拉漲，中國進(jìn)口印尼煤成本不斷走高。成本的抬升直接導(dǎo)致進(jìn)口煤利差的逐步縮小。隨著后期這一趨勢的持續(xù)，進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的性價比或?qū)⒗^續(xù)降低，從而影響貿(mào)易商進(jìn)口積極性，導(dǎo)致后期進(jìn)口煤出現(xiàn)縮量。

(三)供應(yīng)方面：主產(chǎn)地疫情爆發(fā)，供應(yīng)端階段性收緊

8月下旬，全國多地爆發(fā)新冠疫情，神木、府谷、伊旗等煤炭主產(chǎn)區(qū)受到波及，部分煤礦停產(chǎn)停銷，車輛周轉(zhuǎn)下降，煤礦開工率持續(xù)走低。在下游日耗尚未回歸淡季水平的情況下，供應(yīng)階段性收緊和運(yùn)輸周轉(zhuǎn)受限直接導(dǎo)致供需矛盾激化，成為本輪上漲的主因。

目前，疫情已經(jīng)得到明顯緩解，動力煤產(chǎn)量已經(jīng)回歸至正常水平。隨著后期生產(chǎn)供應(yīng)的恢復(fù)，供應(yīng)緊張問題將得到緩解，動力煤價格上漲動能趨弱。但“二十大”會議臨近，產(chǎn)地安監(jiān)趨于嚴(yán)格，供應(yīng)盡管緩解但難言寬松。

(四)需求方面：多因素聯(lián)合擾動，動力煤市場淡季難淡

1、主要運(yùn)輸線路檢修頻繁影響運(yùn)力周轉(zhuǎn)。

大秦線將于10月9日-11月2日開展為期25天的秋季檢修，大秦線檢修期間日發(fā)運(yùn)減量約15萬噸，預(yù)計2022年秋季檢修期間總發(fā)運(yùn)減量將達(dá)到375萬噸。主要運(yùn)輸線路檢修頻繁將直接導(dǎo)致秦港累庫速率下降、運(yùn)輸周轉(zhuǎn)減慢，支撐煤價難以迅速回落。

2、冬儲備煤有望提前，安檢趨嚴(yán)，下游需求熱度或?qū)⑶爸谩?/p>

黑龍江省今冬明春供暖季煤炭保供工作會議于9月6日召開，要求全力以赴做好今冬明春供暖季煤炭保供工作，確保全省人民溫暖過冬。同時，國家發(fā)改委于9月8日召開保供小結(jié)和迎峰度冬工作安排電話會議。在國際能源形勢緊張和國內(nèi)保供政策的高壓之下，疊加當(dāng)前疫情的不確定性，今年冬儲備煤或?qū)⑻嵩玳_啟，終端在傳統(tǒng)淡季仍將保持一定強(qiáng)度的剛需采購。

并且，會議召開前夕，產(chǎn)地安全檢查有加嚴(yán)趨勢，供應(yīng)、運(yùn)輸都將有所受制，也將促使下游備煤工作提前展開。

3、“穩(wěn)增長”政策發(fā)力，工業(yè)用電量有望提升。

近期的國務(wù)院常務(wù)會議要求充分釋放政策效能，加快擴(kuò)大有效需求，部署“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”接續(xù)政策于9月上旬應(yīng)出盡出。加之近期各地積極推進(jìn)“保交樓”政策，在政策上明確支持項目實質(zhì)性復(fù)工，重建房地產(chǎn)信心。在“金九銀十”傳統(tǒng)施工旺季的帶動下，下游房地產(chǎn)及基建需求將拉動工業(yè)用電增長，并且?guī)铀?、化工用煤需求。在長協(xié)兌現(xiàn)率高位的情況下，市場煤占比被不斷擠壓，市場煤特別是高卡動力煤存在再度趨緊的壓力。

4、南方高溫少雨影響水電出力，對火電補(bǔ)充效應(yīng)減弱。

隨著全國多數(shù)地區(qū)全面入秋，高溫影響將整體消退，居民用電需求將明顯走弱。但當(dāng)前水電出力不及預(yù)期，對火電分擔(dān)作用較弱，火電廠日耗仍將保持相對高位。加之受疫情影響地區(qū)電廠庫存下降較多，電廠仍有補(bǔ)庫需求。

綜上所述，隨著產(chǎn)地疫情得到有效控制，供應(yīng)將回升至前期水平，但后期仍存在供應(yīng)壓力;而在電廠冬儲采購有望提前、非電企業(yè)開工率存在增長預(yù)期的影響下，終端采購需求仍將維持一定韌性。因此，預(yù)計淡季動力煤價格難有大幅回落，整體運(yùn)行偏穩(wěn)的概率較大。后期仍需關(guān)注疫情、安全、保供穩(wěn)價政策等對動力煤市場的影響。