新能源車的下半場，公募會怎么踢？

上半場電動化，下半場智能化，富國基金經(jīng)理張富盛行將開啟一段新能源車“智能化”之旅。

一直以來，A股流傳著這樣一種說法：財富的密碼就藏在《新聞聯(lián)播》里。殊不知，《焦點訪談》里也藏著致富的密碼。

前段時間，《焦點訪談》播出了一期關(guān)于新能源車崛起的節(jié)目。結(jié)果，節(jié)目播出的第二天，新能源板塊便收獲了一根近3%的中陽線，并在后面的35個交易日里走出了一波超過20%的上漲行情。

原因很簡單。

在4月汽車產(chǎn)銷整體下降的背景下，新能源汽車卻依舊保持快速增長的態(tài)勢，產(chǎn)銷分別達(dá)到31.2萬輛和29.9萬輛，同比增長43.9%和44.6%，市場占有率達(dá)到了25.3%。

事實上，新能源車的崛起，只是新能源火爆行情的一個縮影。近年來，包括光伏、風(fēng)能、鋰電池、氫能等新能源細(xì)分板塊此起彼伏，眾多龍頭公司你方唱罷我登場，見證了中國新能源產(chǎn)業(yè)從低端制造到雄霸全球的波瀾壯闊，同時也造就了很多關(guān)于新能源的財富故事。

01 財富故事

關(guān)于新能源的財富故事，2008年是個極其關(guān)鍵的年份。

那一年，中國的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，開始顯露出無可比擬的巨大潛力。

僅光伏一個分支，就有一百多座城市，提出要建設(shè)千億光伏產(chǎn)業(yè)園。

另一分支的新能源車，則獲得了股神巴菲特的青睞。

2008年9月29日，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司斥資2.3億美元(約18億港元)，以每股8港元的價格，認(rèn)購港股比亞迪股份(01211.HK)2.25億股。

“巴菲特效應(yīng)”之下，很快便引發(fā)了一輪國內(nèi)投資新能源個股的浪潮。

同年10月，游資主導(dǎo)的新能源行情率先啟動，德賽電池和科力遠(yuǎn)等低價新能源電池股成為了“圍獵”對象，不過僅持續(xù)了一個月后便偃旗息鼓。當(dāng)時，市場普遍認(rèn)為僅是游資在弱市行情中的小打小鬧，關(guān)注的焦點隨后轉(zhuǎn)向4萬億投資概念。

但在4萬億投資概念將市場氣氛帶熱之后，公募基金卻出人意料地發(fā)力介入新能源。

最先涌入的是風(fēng)電行業(yè)龍頭——金風(fēng)科技(002202.SZ)。盡管該股在2008年12月26日有4億多股限售流通股解禁(此前其流通股數(shù)僅1億股)，但該股最后仍以漲停價收盤，基金不畏大小非減持壓力看好新能源股的策略傾向表現(xiàn)得淋漓盡致。

最終，在那輪行情中，金風(fēng)科技的股價漲幅超過了200%。其他新能源子行業(yè)個股的上漲勢頭同樣強(qiáng)勁，南玻A(000012.SZ)、金晶科技(600586.SH)等個股的漲幅也都超過了200%。

隨著股價的飆升，整個新能源板塊的動態(tài)平均市盈率也沖到了150倍，新能源的熱度達(dá)到了前所未有的高度，從2010年11月在深圳召開的第25屆世界電動車大會上，也可以看到這一點。

盡管一張論壇的入場券價格超過了3000元，但在大會的門口仍有不少人舉著鈔票要買。原因只有一個，結(jié)識電動車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)人士，希望在這樣一個產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中爭得一個機(jī)會。

然而，過熱的表現(xiàn)，卻引發(fā)了市場對電動車泡沫的擔(dān)憂。后來，某電動車自燃事件，更是讓汽車公司對電動車市場化產(chǎn)生了謹(jǐn)慎態(tài)度。此后，私人電動車補(bǔ)貼和十城千輛的剛性政策也未能推動真正市場化。

電動車熱開始“退燒”，某些自主品牌的新能源車企業(yè)因開始將銷量納入KPI考核，導(dǎo)致大批骨干離職;還有些汽車公司則把新能源戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向了公共交通市場。

同一時期，作為新能源子行業(yè)的光伏產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷著大蕭條。

在各國政府扶持政策轉(zhuǎn)向、銀行銀根緊縮、產(chǎn)品價格暴跌、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等情況下，全球的光伏企業(yè)開始相互廝殺。其中，中國最大的光伏企業(yè)更是被傳面臨破產(chǎn)危機(jī)，最終，光伏板塊跌了整整兩年。

直到2012年底，一則“某光伏企業(yè)元旦不放假，加班趕工”的消息在業(yè)內(nèi)傳開，光伏板塊開始觸底反彈，并開啟了一輪震蕩向上的行情。

但隨著2018年“531新政”的出臺，國家宣布停止墊付光伏發(fā)電補(bǔ)貼，陽光電源(300274.SZ)、隆基股份(現(xiàn)隆基綠能，601012.SH)等相關(guān)公司股價大跌，光伏行業(yè)頓時烏云籠罩。

后來，市場逐步回暖，新能源板塊亦有所修復(fù)。

但因為彼時供給側(cè)改革是主旋律，投資主線是圍繞著產(chǎn)業(yè)競爭格局展開。所以，以市占率為核心的“茅指數(shù)”成為那一時期配置思路的典型代表。

02 雙重共振

進(jìn)入2020年，中國經(jīng)濟(jì)在新能源等行業(yè)迎來了新的增長點。

以新能源車為例，2020年，新能源汽車產(chǎn)銷量達(dá)到136.7萬輛，九年累計產(chǎn)銷量超過560萬輛，超過了原定500萬輛的目標(biāo)。到了2021年，產(chǎn)銷量則同比增長一倍多，其中自主品牌占到了總量的74.3%。

一項調(diào)查顯示，愿意考慮購買新能源汽車的消費者占比，已經(jīng)從2017年的20%上升到了2021年的63%，在高收入群體中，這一表現(xiàn)則更為突出，有接近九成的消費者都表示愿意購買新能源汽車。

廣闊的市場前景，為行業(yè)插上了想象的翅膀，投資主線從此前的圍繞產(chǎn)業(yè)競爭格局開始轉(zhuǎn)向圍繞產(chǎn)業(yè)生命周期，以滲透率為核心的“寧組合”取代“茅指數(shù)”成為投資的共識方向。

那些搶先站上“寧組合”投資風(fēng)口的專業(yè)投資人也得到了時間的嘉獎，被稱為富國“新能源雙子星”的張富盛和徐智翔二人位列其中。

在加入富國基金之前，張富盛曾就職于上投摩根基金擔(dān)任基金經(jīng)理一職。期間，他執(zhí)掌的基金因重倉新能源車，短短2年多的時間里，獲得了高達(dá)299%的收益率。以2021年9月30日為截止日期，在同類產(chǎn)品中排名前1%。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，海通數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日

談起張富盛與新能源車結(jié)緣的往事，恐怕還要追溯到十多年前。那時的他，剛剛?cè)胄?而彼時的新能源車行業(yè)，也是剛剛經(jīng)歷了一場“巨變”。

特斯拉交付了其第一輛純電動跑車Roadster，這輛續(xù)航里程為320公里，百里加速不到4S，最大時速達(dá)到200公里的純電動超跑改變了大家對電動車的印象，讓大家發(fā)現(xiàn)原來熒幕中的交通工具離我們并不遙遠(yuǎn)。

2012年，特斯拉推出了高端車型Model S，該款車型問世當(dāng)年就取得了北美豪車的銷售冠軍。也正是那一年，新能源車真正納入到張富盛的研究體系中，并一直延續(xù)至今。

2015年，對于張富盛來說，是事業(yè)上的一個轉(zhuǎn)折點。他的角色從賣方轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方，并在2018年成為了一名公募基金經(jīng)理。

從張富盛的投資框架來看，在自下而上的同時，還有自上而下的宏觀框架，這主要源于他早期看大宗商品出身，而后面多年的成長股研究經(jīng)驗則讓他習(xí)得了一身挖掘優(yōu)質(zhì)個股的好本事。

數(shù)據(jù)來源：Wind

今年2月和5月，張富盛先后掌管“富國價值增長”和“富國清潔能源產(chǎn)業(yè)”兩只產(chǎn)品。面對今年市場的大幅波動，兩只產(chǎn)品在其任職期內(nèi)均取得了正收益，任職回報分別為12.51%和22.95%，回報排名為96/2834和68/2265，均位列前3%，實屬不易。

作為張富盛的鄰桌，同為“新能源雙子星”之一的徐智翔，也有著不俗的實力。

在加入富國基金之前，徐智翔曾在平安資管擔(dān)任股票團(tuán)隊研究經(jīng)理一職，負(fù)責(zé)電新、汽車等行業(yè)的研究工作。此外，他還同時管理著一只以新能源為主題的股票型保險資管產(chǎn)品——平安資管如意41號。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從2020年6月29日產(chǎn)品成立至2021年10月13日徐智翔離開平安資管，如意41號收益率達(dá)到201.69%。

分階段來看，從2020年新能源板塊全面啟動伊始，徐智翔便掌握了主動，以86.07%的收益率排名靠前;2021年，則進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位，并成功摘得桂冠。

成績的背后，與其此前的經(jīng)歷密不可分。擁有復(fù)旦大學(xué)物理系光學(xué)專業(yè)碩士研究生學(xué)歷的徐智翔，曾先后擔(dān)任上?？臻g電源研究所民用產(chǎn)業(yè)部投資主管和浙商證券研究所研究員，期間主要負(fù)責(zé)的正是新能源相關(guān)項目投資、項目管理，以及新能源汽車和儲能領(lǐng)域的研究工作。

“實業(yè)+賣方+買方”的經(jīng)歷，最終構(gòu)成了徐智翔在新能源投資領(lǐng)域的核心競爭力。

在富國基金的新能源投研團(tuán)隊里，除了上面提到的“新能源雙子星”外，還有被稱為“成長獵手”的楊棟，以及富國“天”字輩基金“富國天瑞”傳承人厲葉淼等人，除了基金經(jīng)理，還有多位在新能源細(xì)分領(lǐng)域研究經(jīng)驗豐富的研究員，其中不乏一些券商明星分析師。這樣來看，富國基金在新能源領(lǐng)域的配置可以算是業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的級別了。

毫無疑問，在新能源領(lǐng)域的研究上，這樣的團(tuán)隊配置可以實現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域的“全覆蓋”。包括鋰電、風(fēng)電、汽車、光伏、上游資源/正負(fù)極、新能源材料、電網(wǎng)、工控、綠電在內(nèi)的子行業(yè)，富國通過自建研究團(tuán)隊實現(xiàn)專人專崗“精細(xì)化”研究，為的是提高投研的深度、速度和轉(zhuǎn)化度。

一方面不斷引援，另一方面加大投研，原因只有一個，新能源是未來5至10年最明確的投資主線。而且，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，龍頭公司的估值和業(yè)績預(yù)期會越來越充分，要想跑贏行業(yè)平均水平，必須提前找到具備預(yù)期差的Alpha。

03 駛?cè)胂掳雸?/p>

根據(jù)現(xiàn)在市場上投資新能源主題領(lǐng)域的偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，A/C份額合并計算)，按基金名稱中帶有“能源”、“低碳”、“智能汽車”等字眼進(jìn)行規(guī)模統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2022年中報，規(guī)模在200億元以上的基金公司有6家，華夏基金、農(nóng)銀匯理基金和富國基金位列前三，毫無疑問的新能源大廠。

數(shù)據(jù)來源：Wind

其中，華夏基金和農(nóng)銀匯理基金均存在單只產(chǎn)品占比規(guī)模過大的情況，相對而言，富國基金旗下投資新能源領(lǐng)域的主動產(chǎn)品規(guī)模更均衡，并由不同的基金經(jīng)理擔(dān)任。例如，由曹文俊管理的“富國低碳環(huán)保”、楊棟管理的“富國低碳新經(jīng)濟(jì)”、徐智翔管理的“富國新材料新能源”以及楊棟和張富盛共同管理的“富國清潔能源產(chǎn)業(yè)”等。

從具體規(guī)模來看，截至2022年中報，上述四只產(chǎn)品規(guī)模主要集中在13億元至30億元之間，這樣的規(guī)模對于基金經(jīng)理來說，也是頗為舒適的。

展望未來，如果從2020年算起，新能源賽道相對市場的超額收益已經(jīng)持續(xù)近3年，未來景氣度能否持續(xù)?

以新能源車為例，按照中信證券的測算，2022年中國新能源汽車市場規(guī)模將超570萬輛，同比增長73%，預(yù)計到2025年，中國新能源汽車年銷量將超1300萬輛，電動化加速汽車產(chǎn)品智能化進(jìn)程，國產(chǎn)供應(yīng)鏈有望憑借汽車智能化的“戰(zhàn)略機(jī)遇期”快速成長。

智能化，將成為新能源車下一階段的增長點，這種說法并非空穴來風(fēng)。

今年7月，《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理條例》發(fā)布，其中對L3及以上自動駕駛車輛的定義、分類、管理、路測、責(zé)任等方面都做了詳細(xì)規(guī)定，特別是首次明晰了L3級自動駕駛的事故責(zé)任認(rèn)定，為未來L3級別自動駕駛上路奠定了地方法規(guī)基礎(chǔ)。

根據(jù)系統(tǒng)執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)的多少，自動駕駛分為L0-L5六種級別，L2屬于部分自動駕駛，但到了L3就變?yōu)橛袟l件自動駕駛，雖然只是名字上略有不同，但意義卻大不相同。

9月5日，《上海市加快智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新發(fā)展實施方案》也隨即出臺，其中提到，到2025年，上海具備L2級和L3級汽車占新車生產(chǎn)比例超過70%。

從車端來看，L2部分功能成為新車標(biāo)配，近期發(fā)布的多款新車搭載了面向L3級以上自動駕駛硬件，車企自駕平臺研發(fā)規(guī)劃推進(jìn)到L2+階段，即新能源車正處在向“智能化”延伸的階段。

來源：滲透率數(shù)據(jù)來自天風(fēng)證券研究所，截至2022年8月8日

未來，滲透率和智能化零部件的單車價值，均有巨大的提升空間，這與智能手機(jī)的發(fā)展頗為類似。

張富盛從另一個視角給出了看好“智能化”的理由：“近幾年車展中，你可以明顯感覺到，車企已很少將續(xù)航里程作為賣點，智能化更多地成為展示對象。”

所以，張富盛給即將執(zhí)掌的新基金取名為“富國汽車智選”(A類：016590;C類：016591)，顯而易見，“智能化”將是它重要的投資方向之一。

上半場電動化，下半場智能化，張富盛行將開啟一段新能源車“智能化”之旅。