光伏首富的沉浮

縱觀國內(nèi)二十年光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以說國內(nèi)的光伏行業(yè)就是在跟隨周期浮沉和同業(yè)內(nèi)卷中前進的。目前的硅料環(huán)節(jié)也在向N型產(chǎn)品過渡、降低單位能耗的同時，要緊跟下游電池片技術(shù)的升級與迭代，如果對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢反應(yīng)不及時，很可能面臨嚴重的后果或者說產(chǎn)業(yè)歸零的風(fēng)險。

在原材料緊缺的2021年，“擁硅為王”一度成了光伏產(chǎn)業(yè)的基本準則。但僅僅過了一年多，今年8月下旬，手握硅料業(yè)務(wù)的通威股份(54.560, -1.94, -3.43%)(以下簡稱通威)就突然宣布進軍下游的組件業(yè)務(wù)。

消息一出，就連一直有著“光伏茅”之稱的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)隆基綠能(53.180, -0.21, -0.39%)(以下簡稱隆基)也連跌了數(shù)日，8月19日至今，市值累計下跌近600億元。

手握光伏產(chǎn)業(yè)里最核心的硅料，通威股份已經(jīng)是當下產(chǎn)業(yè)中最具賺錢能力的贏家，卻高調(diào)進入組件市場。

是真攪局，還是別有籌謀?

擁硅為王，贏家攪局?

事實上，同樣處在新能源的大賽道里，光伏和鋰電產(chǎn)業(yè)面臨著相同的痛點：上游的盈利能力明顯要高于中下游。與鋰礦企業(yè)“吃肉”，中下游的電池廠商、車企“喝湯”的局面一樣，長江證券(5.760, 0.06, 1.05%)在一份報告中指出，2022年除硅料外，下游環(huán)節(jié)盈利基本處于歷史中低位區(qū)間。

具體來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游，分為硅料-硅片-電池片-組件和光伏電站。

隨著全球持續(xù)加碼碳中和，多方力量推動能源轉(zhuǎn)型，人類前所未有地希望從太陽光里轉(zhuǎn)化出更多電力。加之“雙碳”目標，讓2021年被稱為碳中和元年。也是在這一年初，通威和隆基等光伏股股價被推到了一個歷史新高點。

由于需求旺盛，同時原材料的產(chǎn)能周期長于下游，導(dǎo)致上游材料處于一個供不應(yīng)求的狀況，“擁硅為王”正是在這樣的背景下誕生的。

到2021年9月，單晶硅料價格相比年初就漲了1.5倍，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格集體飆升，唯獨夾在中間的組件價格維持平穩(wěn)，僅上漲約9%。在硅料價格一路上漲的情況下，上下游發(fā)展失去平衡，很多已有的組件訂單將陷入不賺錢甚至虧損的窘境，組件企業(yè)的產(chǎn)能利用率長時間被壓在70%以下。

為此，2021年底時，隆基、晶科、天合、晶澳、東方日升(29.890, -0.36, -1.19%)等主要光伏組件企業(yè)曾集體站出來，呼吁企業(yè)避開年末“搶裝潮”。

也正是在當年底，市場預(yù)期高位盤旋的硅料價格或許已經(jīng)漲不動了。但預(yù)期之外的需求再次出現(xiàn)，托著硅料價格曲線繼續(xù)上揚。

歐洲在能源上長期依賴俄羅斯天然氣，但今年天然氣供應(yīng)量大幅下降，疊加持續(xù)高溫因素影響，讓歐洲電價沖向一個新的高峰。

根據(jù)泛歐洲的電力交易所Nord Pool的數(shù)據(jù)，8月中旬，歐洲電力系統(tǒng)均價達到每兆瓦時322歐元，其中立陶宛、德國、瑞士、法國等國家價格都在每兆瓦時550歐元以上。同期，歐洲天然氣價格一度站上300歐元/兆瓦時。作為對比，去年八月荷蘭天然氣價格不超過30歐元/兆瓦時.

雖然風(fēng)電和光伏在整個能源體系里算不上大頭，至少在短期還不能扭轉(zhuǎn)整個大洲的用電需求，但極端的能源緊缺同樣帶動了光伏的需求。

需求很快傳導(dǎo)到中國光伏產(chǎn)業(yè)。上半年，光伏出口成為一大增長推動力。光伏行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年，包括組件、控制器和逆變器等在內(nèi)，我國光伏產(chǎn)品出口總額約259億美元，同比增長了113%。

當世界的變化超出了預(yù)期，需求持續(xù)拉緊，這個長時間跟著預(yù)期和政策推進的行業(yè)仍在緩慢提速，瓶頸最終落在了硅料上。

根據(jù)瓶頸反推法，可以簡單的理解為：硅料能產(chǎn)出來多少，最終裝機量就會是多少。

“擁硅為王”的穩(wěn)固局面下，大多數(shù)利潤也被以通威為代表的硅料企業(yè)拿走。

從企業(yè)凈利潤來看，今年上半年，硅料龍頭通威股份凈利潤122.24億元，同比增長達到312.17%，成為上半年最賺錢的光伏企業(yè)。大全能源(56.440, -0.31, -0.55%)、特變電工(25.090, -0.18, -0.71%)、協(xié)鑫科技分列二、三、四分別賺走了95.25億、69.05億元、69億元。

前四名皆為上游硅料生產(chǎn)企業(yè)，在賺錢能力上直接把去年的產(chǎn)業(yè)一體化龍頭隆基擠到了第五。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年上半年，隆基實現(xiàn)收入504億元，同比增長43.64%;歸屬于母公司股東的凈利潤64.81億元，同比增長29.79%。

上游成本大幅提升，對隆基股份業(yè)績的影響是全方面的，去年一整年，隆基股份營業(yè)成本為645.9億元，同比增長56.98%;另一方面，為了鎖定產(chǎn)能2022年一季度，隆基股份的預(yù)付款達到73.23億元，占流動資產(chǎn)的9.78%。

隆基的銷售毛利率也在持續(xù)下滑。從2019年的28.9%，縮減至2021年的20.19%，2022年上半年進一步下滑至17.61%。

相比較隆基，通威如今還處在一個不錯的局面中，但為何卻要宣布進軍利潤較差的組件環(huán)節(jié)，是攪局還是放長線釣大魚?

周期背后首富的沉浮

電池片、組件等下游環(huán)節(jié)沒能看到硅料價格“按時”回落，以犧牲利潤、壓縮產(chǎn)能以及部分中小企業(yè)停產(chǎn)的方式承受著這輪周期的代價。

通威以一年賺走三年利潤的姿態(tài)，走上了光伏舞臺的最中心。

但這種高光是難以持續(xù)的。高位的硅料價格并沒有合理的長期支撐因素，根據(jù)以往的經(jīng)驗，周期結(jié)束后一輪下跌乃至暴跌成為早晚會發(fā)生的事情。硅料漲價順著產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向下震蕩，價格下降也會重溯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會副秘書長馬海天曾在接受證券時報采訪時表示，2022年硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能可能釋放不完全，但2023年硅料廠的日子可能就不好過了。

在光伏這個年輕的行業(yè)里，周期的起落往往伴隨著企業(yè)的沉浮、產(chǎn)業(yè)整合、首富交替和技術(shù)路線走向的更迭。

首富沉浮的故事，在光伏產(chǎn)業(yè)變遷的過程中，也已經(jīng)發(fā)生了太多次。

通威集團董事局主席劉漢元很熟悉這種行業(yè)的起落。當年的通威正是因為踩在了行業(yè)的低谷，以“休克狀態(tài)”開始對光伏領(lǐng)域的布局。

2005年12月15日，美國紐交所迎來了一家來自中國的民營企業(yè)，光伏企業(yè)無錫尚德在美上市，創(chuàng)始人施正榮以23億美元的身價，空降當年中國財富榜榜首。

當時國內(nèi)外光伏的爆發(fā)式增長，全球硅料供不應(yīng)求情況下價格暴漲，一個看似黃金的光伏時代開啟。幾年時間內(nèi)，十幾家中國光伏企業(yè)在美上市。

2006年，通威集團決定從飼料跨界到硅料，在新能源領(lǐng)域?qū)ふ倚碌某砷L曲線。等投產(chǎn)、產(chǎn)能提升一套動作走完，通威在光伏行業(yè)的第一次抬頭就遇上了2008年全球金融危機，疊加歐洲光伏補貼政策相繼減少，海內(nèi)外需求驟減。

以出口為導(dǎo)向的光伏行業(yè)被打入低谷。2009年，硅料價格在短短一年時間里從500美元/kg跳水至50美元/kg，國家發(fā)布多項政策輪番刺激光伏產(chǎn)業(yè)，帶來了短暫的回暖。

2011年，美國和歐洲對國內(nèi)光伏企業(yè)啟動反傾銷和反補貼調(diào)查，光伏組件價格直線下跌，硅料降至30美元/kg以下。

對硅料廠來說，這個數(shù)字意味著生產(chǎn)一噸多晶硅就虧損十多萬元。中國光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長王勃華就曾提到，2012年中國多晶硅產(chǎn)量出現(xiàn)負增長，停產(chǎn)企業(yè)數(shù)量接近90%。

全球性光伏企業(yè)倒閉潮開啟，光伏業(yè)的第一輪周期慘烈收場。

傳統(tǒng)巨頭終歸還是更有資本，低谷期間，通威依靠賣飼料賺來的錢維持多晶硅業(yè)務(wù)流血生存。劉漢元通過壓低產(chǎn)能，把虧損控制在每年2億元，這種休克療法讓多晶硅挺過了致命的低潮期。2013年，通威逆勢擴張，在低點收購合肥賽維工廠。

劉漢元一邊輸血保住多晶硅業(yè)務(wù)，一邊收購賽維，布局太陽能(8.060, -0.01, -0.12%)電池片業(yè)務(wù)。以此為基礎(chǔ)，這兩個業(yè)務(wù)最終成就了通威在多晶硅、電池片全球雙龍頭的地位。

2016年以后，光伏業(yè)務(wù)在通威股份的營收占比持續(xù)攀升。2020年，光伏業(yè)務(wù)的營收占比超越了農(nóng)牧行業(yè)，成為通威股份的第一大業(yè)務(wù)板塊。

劉漢元也在持續(xù)面對關(guān)于周期的疑問，他在2021年的一次采訪里表示，光伏行業(yè)本身迭代更替的太快，政策因素、環(huán)境因素、競爭因素都是變量，“稍有不慎，就會卷入各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，稍不小心回到解放前的這種怪圈。”

面對即將松動的硅料價格，通威在今年8月宣布發(fā)力組件業(yè)務(wù)，補上了在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈上的最后一環(huán)。

8月17日，華潤電力公布3000MWp規(guī)模的光伏組件招標，通威股份、億晶光電(6.560, -0.16, -2.38%)和隆基綠能三家企業(yè)入圍，第一中標候選人為通威股份，投標單價為1.942元/W，低于億晶光電的1.995元/W和隆基的2.02元/W。

通威在組件市場的第一次高調(diào)亮相，就以低價掀起了組件市場價格戰(zhàn)。

特億陽光新能源總裁祁海珅認為，大力發(fā)展組件環(huán)節(jié)不僅可以帶動硅料的銷售，還可以避免將來的組件價格戰(zhàn)產(chǎn)生時對于硅料價格的擠壓。目前其他光伏廠表現(xiàn)出了垂直產(chǎn)業(yè)鏈一體化的趨勢，為了不被別的廠家卡脖子，最好的辦法就是自建或合作建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈。

川財證券認為，盡管通威的硅片及太陽能組件產(chǎn)能較少，與自身大量的硅料、太陽能電池片產(chǎn)能不能完全匹配，但是全產(chǎn)業(yè)鏈布局規(guī)避了單一產(chǎn)品的周期性風(fēng)險。即使在后續(xù)市場上，上游硅料價格因市場產(chǎn)能釋放而有所回落，公司也有望通過太陽能電池片等其他產(chǎn)品維持企業(yè)增長態(tài)勢。

在內(nèi)卷中前行

通威正式進軍組件開啟一體化布局，也被行業(yè)人士評價為光伏內(nèi)卷程度的升級。

劉漢元一直強調(diào)專業(yè)分工，“總是覺得別人家的飯好吃，走到別人家去吃他的飯，結(jié)果回家發(fā)現(xiàn)自己的鍋灶都被端了，因為別人也是這么想的。”

甚至到2022年5月中旬，劉漢元還在年度股東大會上表示，盡管在組件、硅片等領(lǐng)域有研發(fā)投入，但并非要大規(guī)模制造。

但此次通威進軍組件開始一體化，也是光伏行業(yè)競爭慘烈的一個體現(xiàn)，龍頭企業(yè)也要榨取每一個業(yè)務(wù)里的利潤。

隆基最初從單晶硅片業(yè)務(wù)起家，后來再進軍組件、電池，一體化后的隆基降本能力大幅增強，在一體化布局的過程中，逐漸在市場份額和地位方面成為龍頭。

在不斷內(nèi)卷中，各細分環(huán)節(jié)企業(yè)之間差異性越來越小，一體化成了當前的風(fēng)向。

對于專業(yè)化好還是一體化好，企業(yè)的身體比嘴更誠實，通威走向一體化也在行動上接受了這個邏輯，光伏垂直一體化企業(yè)對于全產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的掌控能力更強、供應(yīng)鏈條更順暢，無論是產(chǎn)品供需周期、還是產(chǎn)品技術(shù)迭代，都會體現(xiàn)出強大的成本控制能力和規(guī)模化優(yōu)勢。

但規(guī)模只是一方面，祁海珅認為，硅料沒有稀缺性，硅料漲價只是階段性的結(jié)構(gòu)性行情。光伏行業(yè)是要降低單位發(fā)電成本，除了硅料的成本，降低非硅成本和提高電池片轉(zhuǎn)換效率是其中的技術(shù)發(fā)展邏輯。

目前的硅料環(huán)節(jié)也在向N型產(chǎn)品過渡、降低單位能耗的同時，要緊跟下游電池片技術(shù)的升級與迭代，如果對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢反應(yīng)不及時，很可能面臨嚴重的后果或者說產(chǎn)業(yè)歸零的風(fēng)險。

縱觀中國光伏產(chǎn)業(yè)過去20年的發(fā)展，可以說光伏行業(yè)就是在跟隨周期浮沉和同業(yè)內(nèi)卷中前進的。

無錫尚德、江西賽維為代表的第一批光伏企業(yè)實現(xiàn)了短暫的高光，在擴張中遭政策夾擊后退場。在路線選擇上，也有一代硅王保利協(xié)鑫堅持多晶硅片，最終陷入多年虧損的窘境，目送隆基押注單晶硅片，掀起了一場從硅棒端到電池端幾乎整個產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)變革，實現(xiàn)崛起。

如今中國已經(jīng)成為全球最大的可再生能源市場和設(shè)備制造國，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占據(jù)全球主導(dǎo)地位。2021年光伏組件全球排名前十的企業(yè)里中國占據(jù)七家，中國光伏產(chǎn)業(yè)為全球市場供應(yīng)了超過70%的組件。

以技術(shù)進步降低度電成本為基礎(chǔ)邏輯，一次次內(nèi)卷都是光伏行業(yè)格局重新洗牌。技術(shù)的革新與產(chǎn)業(yè)鏈的升級也在周期輪轉(zhuǎn)中完成。

對于通威而言，在順境中未雨綢繆，總歸好于在錯失技術(shù)機遇后失去抗風(fēng)險能力。雖然，這種未雨綢繆的舉動會讓它失去一些“朋友”，但在商業(yè)競爭中，也有一句老話，沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。