文山電力(600995)2022年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)步發(fā)展 重組后動(dòng)能更強(qiáng)

事件

文山電力發(fā)布2022年中期報(bào)告，2022年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.62億元，同比上漲11.05%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降16.75%。截至6月末，公司資產(chǎn)總額達(dá)32.38億元，相較年初增長(zhǎng)1.29%;歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)達(dá)22.35億元，相較年初增長(zhǎng)4.56%，整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

點(diǎn)評(píng)

上半年保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)

公司2022年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.62億元，同比上漲11.05%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.28億元，同比下降11.36%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降16.75%;實(shí)現(xiàn)綜合毛利率16.42%，與2021年中期相比下跌了0.97個(gè)百分點(diǎn)，與2021年全年相比提高了4.93個(gè)百分點(diǎn)。受益于供電業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但由于購(gòu)電成本上升且投資收益下降，公司利潤(rùn)有所減少。在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022上半年，公司完成售電量29.50億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.26%;完成自發(fā)供電量2.51億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)58.59%;完成購(gòu)電量28.19億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.96%。在市場(chǎng)數(shù)據(jù)方面，文山州上半年全社會(huì)用電量共160.37億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)19.20%，其中居民生活用電量9.55億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%;產(chǎn)業(yè)用電量共150.82億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.40%，主要第二產(chǎn)業(yè)用電量為143.98億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)21.4%。上半年國(guó)內(nèi)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，但公司供電區(qū)域內(nèi)的用電需求仍穩(wěn)步增長(zhǎng)，反映出文山州地區(qū)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性。

重大資產(chǎn)重組獲批，即將擁抱儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展期截至目前，公司關(guān)于儲(chǔ)能的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目已獲國(guó)資委批復(fù)及證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委通過(guò)。

公司重組后的主營(yíng)業(yè)務(wù)將由購(gòu)售電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅堋⒄{(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能(化學(xué)儲(chǔ)能)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)。公司擬置入資產(chǎn)包括系列抽水蓄能電站、化學(xué)儲(chǔ)能電站等資產(chǎn)，即將躋身國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)頭部企業(yè)陣營(yíng)，品牌價(jià)值得到提升。隨著近期我國(guó)高溫干旱天氣愈發(fā)頻繁、電動(dòng)汽車滲透顯著加快、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步提升，社會(huì)整體用電需求得到提高，電力穩(wěn)定充足供應(yīng)的重要性上升，儲(chǔ)能行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期，且光伏、風(fēng)電相對(duì)較弱的發(fā)電連續(xù)性、穩(wěn)定性更增強(qiáng)了儲(chǔ)能發(fā)電補(bǔ)充的意義。

盈利預(yù)測(cè)

公司中報(bào)數(shù)據(jù)基本符合我們預(yù)期，我們暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年，可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.16、25.37 和28.71 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.19、1.35、1.60 億元，總股本4.79 億股，對(duì)應(yīng)EPS0.25、0.28 和0.33 元。

估值要點(diǎn)如下：2022 年9 月2 日，股價(jià)16.23 元，對(duì)應(yīng)市值77.66 億元，2022-2024 年P(guān)E 約為65.38、57.64 和48.62 倍。公司重組前在云南省文山州地區(qū)從事電力購(gòu)售及設(shè)計(jì)等相關(guān)業(yè)務(wù)，重組后將成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的儲(chǔ)能行業(yè)頭部上市公司之一，有望充分受益儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)放量進(jìn)度不及預(yù)期、資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇