長(zhǎng)利新材擬IPO豪投光伏玻璃，存貨激增恐存產(chǎn)能“消化不良癥”

作者冬音

出品洞察IPO

日前，武漢長(zhǎng)利新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)利新材”）預(yù)披露招股書(shū)，擬募資50億元闖關(guān)滬市主板。

公司從事玻璃產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括浮法玻璃、鍍膜玻璃、光伏玻璃和其他深加工玻璃，是國(guó)內(nèi)浮法玻璃十強(qiáng)生產(chǎn)企業(yè)，華中地區(qū)最大的Low－E鍍膜玻璃生產(chǎn)企業(yè)。

其中主要產(chǎn)品浮法玻璃，下游主要應(yīng)用于房地產(chǎn)市場(chǎng)?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，也給玻璃行業(yè)造成了一定的不確定性。而募投項(xiàng)目光伏玻璃生產(chǎn)線存在一定的建設(shè)期和達(dá)產(chǎn)期，在項(xiàng)目建成后，公司也存在產(chǎn)能無(wú)法消化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，在上市前的2021年7月，公司控股股東長(zhǎng)玻實(shí)業(yè)啟動(dòng)股份回購(gòu)，向399位股東支付了全部股份回購(gòu)款。

業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)不確定性

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年至2021年（報(bào)告期），公司營(yíng)業(yè)收入分別為22．40億元、23．12億元和33．99億元；扣非后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為3．39億元、5．64億元和10．56億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26．89％、38．82％和46．25％，呈快速上升趨勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)圖

圖片來(lái)源長(zhǎng)利新材招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力和盈利能力保持在較高水平，營(yíng)業(yè)收入及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)。公司2021年?duì)I業(yè)收入較2019年增長(zhǎng)了11．59億元，增長(zhǎng)51．74％；2021年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)較2019年增長(zhǎng)了7．17億元，增長(zhǎng)了211．79％。

不過(guò)在公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的背后存在未來(lái)的不確定性。公司表示，主要受益于玻璃價(jià)格上漲，公司毛利率呈持續(xù)上升趨勢(shì)。公司毛利率水平主要受玻璃售價(jià)及原材料價(jià)格影響，兩者受市場(chǎng)因素影響較大。2016年后，受到房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)玻璃需求帶動(dòng)以及平板玻璃產(chǎn)能限制等因素的影響，玻璃產(chǎn)品價(jià)格處于高位。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策趨嚴(yán)使得該行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、平板玻璃產(chǎn)能放開(kāi)導(dǎo)致產(chǎn)能增速過(guò)快等使得玻璃行業(yè)現(xiàn)有供需關(guān)系被打破，或原材料價(jià)格大幅度上升，都可能導(dǎo)致玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下滑或公司產(chǎn)品成本增加，從而導(dǎo)致公司毛利率水平下降，繼而影響公司整體經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平。實(shí)際上，這兩年來(lái)，浮法玻璃的銷(xiāo)量已經(jīng)呈下降趨勢(shì)。

浮法玻璃銷(xiāo)售圖

圖片來(lái)源長(zhǎng)利新材招股書(shū)

與此同時(shí)，浮法玻璃生產(chǎn)工藝必須連續(xù)生產(chǎn)，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)保持一定規(guī)模的原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1．54億元、1．59億元和2．36億元，不斷增加。隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，存貨賬面價(jià)值呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。如果未來(lái)公司產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，公司存貨將面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。