兗礦能源(600188)：二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) 海外能源危機(jī)背景下全年業(yè)績(jī)值得期待

事件描述

公司發(fā)布2022 年半年度報(bào)告：2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1002.85 億元，同比增長(zhǎng)53.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)180.37 億元，同比增加198.54%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)178.39 億元，同比增加193.82%。

事件評(píng)論

煤炭業(yè)務(wù)與煤化工業(yè)務(wù)均為量?jī)r(jià)齊升，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)視角下：1)煤炭業(yè)務(wù)方面，2022 年上半年公司商品煤產(chǎn)銷量分別為5063.8/5306.8 萬噸，同比增減幅分別為-0.65%/+4.23%?；蚴艿絿?guó)內(nèi)安全環(huán)保政策及澳洲極端天氣影響，公司上半年煤炭產(chǎn)量同比小幅下降，但是受益于國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，公司上半年煤炭銷售均價(jià)達(dá)到1154.78 元/噸，同比增加546.81 元/噸，增幅高達(dá)90%;其中自產(chǎn)煤銷售均價(jià)達(dá)到1090.52元/噸，同比增加556.09 元/噸，增幅高達(dá)104%。銷量與價(jià)格雙升影響下，公司上半年實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入612.82 億元，同比增加98.0%;2)煤化工業(yè)務(wù)方面，2022 年上半年公司煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為313.3/291.5 萬噸，同比分別為+3.66%/+8.49%。價(jià)格方面，上半年公司煤化工產(chǎn)品綜合售價(jià)為4107 元/噸，同比增加350 元/噸，增幅9%。量?jī)r(jià)齊升影響下，煤化工業(yè)務(wù)銷售收入119.72 億元，同比增加約18.77 億元;3)電力業(yè)務(wù)方面，受益于公司發(fā)電量、售電量及電價(jià)的同比增長(zhǎng)，電力業(yè)務(wù)收入同樣實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)。綜合影響下，公司2022 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為1002.85 億元，同比增長(zhǎng)53.39%。

煤炭及煤化工業(yè)務(wù)成本雖有所上升，但變動(dòng)幅度遠(yuǎn)不及收入端的增長(zhǎng)，因此公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2022 年上半年公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，煤炭及煤化工營(yíng)業(yè)成本同比均有所提升。煤炭業(yè)務(wù)銷售成本為255.98 億元，同比增加25.1%;噸煤銷售成本約482.4 元/噸，同比增加20.0%。煤化工業(yè)務(wù)銷售成本約92.2 億元，同比增加46.5%;平均銷售成本約3162.6 元/噸，同比增加35.0%。

2022 年上半年公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)釋放，冬季需求旺季將至疊加歐盟對(duì)俄制裁大背景下，海外能源危機(jī)或?qū)⒓觿。竞Ｍ鈽I(yè)務(wù)有望深度受益于海外煤價(jià)的上漲，疊加國(guó)內(nèi)長(zhǎng)協(xié)煤基準(zhǔn)價(jià)上移，公司下半年業(yè)績(jī)更加值得期待。國(guó)內(nèi)方面，2022 年2 月底，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)通知，進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制。要求秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸570~770 元(含稅)。海外方面，截至8 月19 日數(shù)據(jù)，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格高達(dá)437 美元/噸，較去年同期上漲約261 美元/噸，增幅接近150%。

公司澳洲煤炭的銷售價(jià)格與紐港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致?？紤]到公司2022 年上半年海外部分煤炭產(chǎn)量超過1800 萬噸，占比約36%。冬季需求旺季將至疊加歐盟對(duì)俄制裁大背景下，海外能源危機(jī)或?qū)⒓觿。鞠掳肽陿I(yè)績(jī)更加值得期待。

投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024 年EPS 為6.90 元、7.31 元、7.35 元，對(duì)應(yīng)2022年8 月26 日收盤價(jià)PE 分別為7.24 倍、6.83 倍和6.80 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響用煤、用電需求;

2、行業(yè)新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大影響煤炭?jī)r(jià)格。