上海能源(600508)：盡享焦煤高景氣 上半年業(yè)績同比大增

本報(bào)告導(dǎo)讀：

煤炭以價(jià)補(bǔ)量，22H1 業(yè)績大增，略超預(yù)期;雖Q2 煤炭量價(jià)齊升，但受計(jì)提減值影響，業(yè)績環(huán)比回落;轉(zhuǎn)型綠電&新礦投產(chǎn)在即，成長性顯著。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持增持評級。公司22H1營收67.7億(+51.8%)、歸母凈利15.5 億(+253.0%)，受益煤市高景氣，業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)公司22~24 年EPS 至3.48、3.68、3.89(原3.21、3.41、3.62)元EPS，按行業(yè)平均給予公司22 年7xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.36(原21.85)元，增持評級。

煤炭以價(jià)補(bǔ)量，2

2H1 業(yè)績大增。公司22H1 商品煤產(chǎn)量334 萬噸(-0.5%)、銷量333 萬噸(-0.7%)，波動(dòng)較小;受益煤市高景氣，商品煤售價(jià)1441(+762)元/噸，以價(jià)補(bǔ)量，實(shí)現(xiàn)商品煤銷售收入48.0 億(+110.8%);同時(shí)，噸煤成本提升至531(+94)元，售價(jià)增幅大于成本，煤炭業(yè)務(wù)毛利30.3 億(+272.8%)。此外，受煤價(jià)上漲影響，子公司大屯電熱22H1 凈利潤0.1 億，同比下降0.6 億，電力盈利下降無礙業(yè)績同比大增。

Q2 煤炭量價(jià)齊升，受計(jì)提減值影響，單季業(yè)績回落。公司22Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.7 億(-1.9%)，其中：1)煤炭業(yè)務(wù)增長，公司毛利提升。Q2 公司煤炭銷量183 萬噸(環(huán)比+22.3%)，或因Q2公司調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)量增至177萬噸，環(huán)比增加19 萬噸。同期噸煤售價(jià)1484 元，環(huán)比上漲94 元，煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收27.2 億(環(huán)比+30.6%)、毛利17.4 億(環(huán)比+34.9%)，煤炭增長下，公司Q2 毛利合計(jì)17.7 億(+34.6%)。2)Q2 公司對所屬發(fā)電廠及股權(quán)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)3.5 億，受減值計(jì)提影響，Q2 業(yè)績環(huán)比回落。

轉(zhuǎn)型綠電&新礦投產(chǎn)在即，成長性顯著。1)公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏項(xiàng)目，在先期 30MW 成功并網(wǎng)發(fā)電的基礎(chǔ)上全面開工建設(shè)。2)葦子溝煤礦(240 萬噸產(chǎn)能)預(yù)計(jì)2023 年投產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌;轉(zhuǎn)型綠電不及預(yù)期