平煤股份(601666)：煤價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢 二季度業(yè)績再創(chuàng)新高

事件描述

公司發(fā)布2022 年半年度報(bào)告：2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.03 億元，同比增長53.37%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.65 億元，同比增長218.09%。

事件評論

量價(jià)齊升，公司上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。量的層面，公司2022 年上半年原煤產(chǎn)量及商品煤銷量同比分別增加約0.99%和1.25%;價(jià)的層面，公司2022 年上半年噸煤售價(jià)接近1170 元/噸，同比增幅超過53%。受益于主營業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，公司上半年商品煤銷售收入和營業(yè)總收入達(dá)到同比分別增長55.22%和53.37%。其中，上半年公司商品煤銷售收入占營業(yè)總收入比例接近96%。環(huán)比視角下，二季度環(huán)比一季度呈現(xiàn)出產(chǎn)量增加、銷量微降、價(jià)格上漲的情況。產(chǎn)銷量方面，公司二季度原煤產(chǎn)量和商品煤銷量環(huán)比分別增加6.0%和減少0.3%。售價(jià)方面，二季度噸煤售價(jià)約1175.6 元/噸，環(huán)比一季度小幅增加1.5%。綜合影響下，公司單二季度商品煤銷售收入及營業(yè)總收入環(huán)比分別微增1.2%和0.4%。

噸煤成本環(huán)比下降助力公司二季度業(yè)績再創(chuàng)新高。2022 年上半年，公司噸煤成本約741元/噸，同比增幅超過30%，商品煤銷售成本及營業(yè)總成本同比分別增加32.2%和29.9%。

單季度視角下，2022 年二季度，公司噸煤銷售成本為約728 元/噸，雖然同比增幅達(dá)到24%，但是環(huán)比下降3.5%。結(jié)合二季度噸煤售價(jià)的變化，公司單二季度噸煤毛利接近450元/噸，同比增幅超過120%，環(huán)比增幅達(dá)到10.7%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率方面，上半年公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)36.5%，同比提升11.1 個(gè)百分點(diǎn)。綜合影響下，公司上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績33.65 億元，同比增加218.09%;單二季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績17.35 億元，同比及環(huán)比分別增加237.91%和6.44%，單季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

焦煤下游焦化及鋼鐵行業(yè)近期利潤水平及生產(chǎn)狀況向好，“金九銀十”預(yù)期下看好后續(xù)焦煤價(jià)格企穩(wěn)向上，進(jìn)而助力公司全年業(yè)績穩(wěn)健高增。下游企業(yè)生產(chǎn)方面，截至8 月19 日，樣本獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率分別為71.5%，周環(huán)比提升2.9 個(gè)百分點(diǎn);247 家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到225.78 萬噸，周環(huán)比提升3.25%。下游企業(yè)利潤方面，截至8 月19 日，全國樣本焦化廠噸焦盈利為67 元/噸，周環(huán)比增加117 元/噸;上海螺紋鋼即期毛利為105元/噸?？紤]到當(dāng)前焦煤供給依舊偏弱、庫存仍處低位及后續(xù)有望迎來“金九銀十”的需求旺季等現(xiàn)實(shí)情況，我們認(rèn)為焦煤現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)走勢有望震蕩向上，全年焦煤價(jià)格中樞較去年或仍易漲難跌，因此看好公司全年業(yè)績穩(wěn)健高增。

若2022 年公司按照原利潤分配方案執(zhí)行，對應(yīng)當(dāng)前股息率較為可觀。假設(shè)公司2022 年業(yè)績及分紅率分別為67.25 億元和60%，則對應(yīng)8 月19 日收盤的股息率高達(dá)13.6%。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年EPS 分別為2.90 元、3.46 元和3.69 元，對應(yīng)PE 分別為4.41 倍、3.70 倍和3.47 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、外部因素影響下，煤價(jià)出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險(xiǎn);2、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性。