巴菲特賣不賣比亞迪，這個(gè)問題其實(shí)不重要

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

圖西安秦嶺下的比亞迪汽車制造廠區(qū)

巴菲特到底要不要賣比亞迪？這個(gè)問題其實(shí)并不重要。

這種問題，只要浮出水面，就是一柄反映投資人內(nèi)心的魔鏡一面是化石能源立刻出現(xiàn)的短缺，另一面碳中和所亟需的百萬億級(jí)的投資。

首鼠兩端，市場隨之呈現(xiàn)非常明顯的蹺蹺板結(jié)構(gòu)——化石能源板塊上漲的時(shí)候，電新板塊就相對(duì)低潮，反之亦然。

但巴菲特不一樣。在鳥瞰蕓蕓眾生的視角里，他能做到魔擋斬魔。

01西方石油，一個(gè)供給側(cè)的純粹故事

和猶猶豫豫的蕓蕓眾生不同，巴菲特更喜歡用倉位完成最真誠的表達(dá)

美國證券交易委員會(huì)（SEC）最新的文件顯示，伯克希爾哈撒韋在7月5至6日期間，再次花費(fèi)697，777，920美元增持西方石油股票12，042，470股，買入的價(jià)格介于57．26－59．05美元，平均價(jià)格為57．94美元／股，也就意味著巴菲特至此已擁有西方石油1．75億股，約18．7％的股份。

在巴菲特5月股東會(huì)訪談中，他對(duì)西方石油持倉邏輯語焉不詳，但他特意提到了石油儲(chǔ)量的問題

“目前美國政府有上十億桶的儲(chǔ)量，盡管現(xiàn)在大家可能會(huì)覺得，這個(gè)國家有這么多石油儲(chǔ)備是好事，但仔細(xì)想想其實(shí)依然不夠多——三到五年這些儲(chǔ)量就可能沒了，你也不知道三五年后會(huì)怎樣?！?/p>

這句話給那些細(xì)心的抄作業(yè)投資人以明確的線索

在幾年前，巴菲特帶著100億美金支持的阿納達(dá)科股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，西方石油就已經(jīng)對(duì)阿納達(dá)科的未探明儲(chǔ)量做了比較保守的估計(jì)合并之后，西方石油＋阿納達(dá)科的證實(shí)儲(chǔ)量達(dá)到了35億桶，但考慮到在二疊紀(jì)的未開發(fā)地塊，西方石油未探明儲(chǔ)量與已探明儲(chǔ)量的價(jià)值已經(jīng)高達(dá)11，這意味著并購?fù)瓿芍笪磥砦鞣绞蛯碛袠O高的增儲(chǔ)潛力。

假如與估計(jì)一致，未來西方石油證實(shí)儲(chǔ)量能夠翻倍，巴菲特相當(dāng)于今天就以558億美金市值和近300億美金負(fù)債的價(jià)格，買入了大約70億桶證實(shí)油氣儲(chǔ)量，每桶證實(shí)儲(chǔ)量價(jià)格在12美金左右。

對(duì)行業(yè)內(nèi)人士來說，這個(gè)數(shù)字有其特殊意義

自然資源研究公司Goehring ＆ Rozencwajg Associates于2021年10月1日發(fā)布了標(biāo)題為“令人難以置信的萎縮的石油巨頭”的研究。

他們研究的四個(gè)石油巨頭，在2000年制定了一個(gè)目標(biāo)，即每年增加5％的儲(chǔ)量。然而，四家企業(yè)都失敗了，它們的儲(chǔ)備實(shí)際上都在下降。

從2000年到2010年，四大巨頭在上游資本支出上花費(fèi)了6150億美元。同期，他們生產(chǎn)了503億桶油當(dāng)量，發(fā)現(xiàn)了411億桶油當(dāng)量的新儲(chǔ)量，導(dǎo)致儲(chǔ)量替代率為86％，且平均發(fā)現(xiàn)和開發(fā)成本為每桶油當(dāng)量 14．30美元。

2010年至2020年間，上游資本支出飆升至1．15萬億美元。與此同時(shí)，這些公司生產(chǎn)了506億桶油當(dāng)量，并發(fā)現(xiàn)了433億桶油當(dāng)量的新儲(chǔ)量——與前十年非常吻合。

盡管上游資本支出幾乎翻了一番，但這些公司仍然無法用新的儲(chǔ)備來替代生產(chǎn)。事實(shí)上，盡管支出增加，儲(chǔ)備替代率仍保持在85％。成效沒有顯著提高，但尋找和開發(fā)新儲(chǔ)量的成本幾乎翻了一番，從每桶油當(dāng)量14．30美元增加到 26．40美元。

監(jiān)管、法院和激進(jìn)的 ESG 股東，都是導(dǎo)致這一結(jié)果的重要因素

一面是容易開采的資源已經(jīng)被開發(fā)，另一面是ESG碳中和等外界壓力對(duì)油氣開采的壓力增大，資本市場對(duì)舊能源避而遠(yuǎn)之，只會(huì)讓本不富裕的石油勘探市場面臨更強(qiáng)力的供給側(cè)改革。

說到這，巴菲特逆勢(shì)入場邏輯其實(shí)已經(jīng)很清楚了

在油氣儲(chǔ)量提升十分困難，疊加ESG壓力迅速放大的今天，買入了儲(chǔ)采比最優(yōu)，估值吸引的油氣公司，待價(jià)而沽，巴菲特的行動(dòng)建立在一個(gè)純粹的供給側(cè)買入邏輯之上。