焦煤市場大幅回落 稀缺性溢價亦合理

受疫情反復、國際金融市場波動、極端天氣等多重因素沖擊，鋼鐵行業(yè)經(jīng)營陷入困境，停限產(chǎn)增多，虧損面有逐步擴大的趨勢，并且迅速向煤焦化行業(yè)傳導，焦炭、焦煤價格大幅回落，低硫低灰的優(yōu)質(zhì)焦煤(A10.5%、S0.6、G85)市場價格也從3200元下滑到2600元，個別地區(qū)執(zhí)行2400元，仍高于同品種的長協(xié)焦煤價格價格，大大低于市場價格的長協(xié)焦煤價格暫穩(wěn)。

總體上看，煉焦煤市場在整個黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中，由于資源相對緊張，澳大利亞焦煤停止進口，其他國家進口量也不多等諸多因素，焦煤價格相對表現(xiàn)較強。但與國際煤價相比，焦煤價格并沒有完全接軌國際市場。筆者觀察到，目前國際動力煤價格飆升至400美金以上，國內(nèi)長協(xié)優(yōu)質(zhì)主焦僅2200-2400元/噸，長協(xié)焦煤對穩(wěn)定黑色系產(chǎn)業(yè)鏈還是起到保駕護航的作用。

一是，煉焦煤長協(xié)價格長期低于市場。長協(xié)焦煤以山西、黑龍江、安徽、河南等省市的焦煤企業(yè)為主，在2021年市場焦煤大幅快速上漲的情況下，同品種主力長協(xié)焦煤與市場價最高差距2000元以上。去年9月份山西地區(qū)低硫主焦創(chuàng)紀錄的飆升至4600元/噸，而同期山西大礦長協(xié)價格不足1600元/噸。并且去年煉焦煤市場復蘇晚于鋼焦市場，螺紋鋼價格早于5月份就飆升至6100元/噸，焦炭價格9月份達到4500元/噸，而煉焦煤長協(xié)價格前三季度累計漲幅不超過300元/噸。彼時，下游企業(yè)早已賺得盆滿缽滿了。2021年前三季度，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤總額3666億元，同比增長144.8%;煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤21131億元，同比增長44.6%?？梢娒禾啃袠I(yè)的盈利時間要滯后于產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)。

二是，煤礦安全投入越來越大，煤炭生產(chǎn)成本上升。“百萬噸死亡率”，這個看起來令人生畏的指標，全國大概只有煤炭行業(yè)在用。煤炭企業(yè)經(jīng)過多年來的持續(xù)投入，百萬噸死亡率已從2012年的0.374降至0.044，但對照全國40.7億噸的煤炭產(chǎn)量，仍是比較龐大的數(shù)字。為保民生用電、保工業(yè)生產(chǎn)，數(shù)以億噸計的煤炭產(chǎn)量，也傾注了礦工兄弟的熱血，也不排除用生命的代價換來的。煉焦煤屬高變質(zhì)煤種，受賦存條件所限，開采難度極大，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)能難以持續(xù)增長，各大煤企都在深度挖潛，不斷延伸開采深度，地熱、沖擊地壓、瓦斯、水、火等地質(zhì)危害日益增強，河北、山東等地煤炭采深達1000米以上，安全投入不斷加碼。

三是，焦煤礦井國有資本屬性決定其責任擔當意識較強。國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能民營資本占比超60%，煤炭行業(yè)以伊泰、美錦、寶豐為代表的民營資本占比不超10%。但焦煤礦井還是以國有企業(yè)為主力資源。煤炭行業(yè)維持著國內(nèi)最大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)工人，工作環(huán)境惡劣、生活條件差、社會地位不高，現(xiàn)在的分配機制還難以吸引更多的從業(yè)者，愿意去井下工作。煤炭企業(yè)看似豐厚的利潤，如果均攤到每位產(chǎn)業(yè)工人身上也是低位數(shù)。“家里有礦”、“煤老板暴利”一說，只是對小煤窯暴發(fā)戶的戲謔。在歐洲、美國等發(fā)達國家，煤礦職工的收入一直在行業(yè)中名列前茅。至少到現(xiàn)在，在國內(nèi)還沒聽說煤礦職工的收入在全行業(yè)能夠排到前列或成為從業(yè)者優(yōu)選的崗位。

四是，全力配合動力煤監(jiān)管，維護市場穩(wěn)定。動力煤已經(jīng)納入監(jiān)管，“保供”上升到國際戰(zhàn)略層面，國內(nèi)煤炭企業(yè)正在不折不扣的落實“三個100%”任務，這也是國家為保民生、保產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不得已而為之所采取的措施，與國際能源市場緊張、價格高企的行情已經(jīng)脫軌。“限價令”下煤炭企業(yè)效益已大打折扣。產(chǎn)量占比較小的煉焦煤短期創(chuàng)造的價值可對沖部分動力煤效益流失，這也是煤炭企業(yè)開足馬力、增產(chǎn)保供的動力源。華東地區(qū)產(chǎn)煤省還犧牲了煉焦煤來保供電煤，為維護市場穩(wěn)定作出了積極的努力。

五是，優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺，過度開采也不適宜。習近平總書記強調(diào)，能源的飯碗必須端在自己手里。當今世界，地緣政治復雜，地區(qū)沖突不斷，加劇了全球能源緊張態(tài)勢，歐洲多國紛紛宣布重新啟動燃煤發(fā)電廠。相對于電煤資源，我國焦煤資源占煤炭儲量只有26%，年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)主焦不超過總量的5%，同時我國是全球最大的煉焦煤生產(chǎn)國和消費國，進口量占比不足10%，國內(nèi)資源一直保障著國內(nèi)生產(chǎn)需求。煉焦煤相當于鋼鐵工業(yè)的“糧食”，不同于動力煤可以被清潔能源替代，是寶貴稀缺和不可替代的戰(zhàn)略資源，安全性遠大于經(jīng)濟性，在市場行情轉(zhuǎn)換時往往被估值過低。

目前鋼焦行業(yè)利潤虧損，歸根到底是需求疲弱、消費低迷的結(jié)果，非要把虧損的賬算到焦煤頭上也有點勉強。2012-2016年上半年煤炭虧損連生產(chǎn)都難以維系，在供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈上是最苦熬的行業(yè)，還不是煤礦自己苦苦支撐和慢慢消化。中國靠房地產(chǎn)支撐經(jīng)濟的時代已經(jīng)過去，如果出現(xiàn)周期市場下跌，怕是產(chǎn)業(yè)鏈中的哪個行業(yè)都難獨善其身。