兗礦能源(600188)：海外煤價高景氣 業(yè)績望續(xù)創(chuàng)新高

事件：公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預增公告。公司預計2022 年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤約180 億元，同比增長198%;預計2022 年半年度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約176億元，同比增長約190%。主因海內外煤炭價格大幅提升，疊加公司持續(xù)推進精益管理，對沖成本費用上漲影響，業(yè)績大幅釋放。其中，2022 年 Q2 單季，公司預計實現(xiàn)歸母凈利113.2 億元，同比增長198.7%，環(huán)比增長69.6%;預計實現(xiàn)扣非歸母凈利109.5 億元，同比增長184.1%，環(huán)比增長64.6%，均創(chuàng)單季新高。

海外煤價高溫難退，公司業(yè)績欲乘風而上。“俄烏”沖突推升全球煤炭價格，國內外倒掛或成常態(tài)?？紤]到歐盟自2022 年8 月起將全面禁止俄羅斯煤炭進口，若該制正式生效，全球海運煤炭市場或再造重創(chuàng)，煤炭貿易市場流向重塑，勢必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場，造成海外煤價的持續(xù)上行。此外，進口煤炭推升，也將加深國內外煤炭倒掛情況，進口煤數(shù)量難有起色，為國內煤價帶來支撐。公司擁有海外煤炭產(chǎn)能7910 萬噸/年，產(chǎn)能占比為46.6%，2021 年公司海外煤炭產(chǎn)量占比39.8%，為業(yè)內唯一具備海外產(chǎn)能的上市公司，望顯著受益。

多元擴張，未來成長潛力十足。煤炭： 2021 年11 月營盤壕礦井取得采礦許可證，由建設礦井正式進入試生產(chǎn)階段，有望推動產(chǎn)量持續(xù)增長。長期來看，公司煤炭產(chǎn)能成長潛力巨大，欲向多礦種開發(fā)轉型;公司《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出5-10 年煤炭產(chǎn)量規(guī)模達到3 億噸/年(相比于1.7 億噸/年的在產(chǎn)產(chǎn)能，增幅達76.5%);同時，要在現(xiàn)有多種非煤礦產(chǎn)資產(chǎn)的基礎上，拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產(chǎn)領域，實現(xiàn)由單一煤炭開采向多礦種開發(fā)轉型。煤化工：公司煤化工二期項目于年初竣工投產(chǎn)，鄂爾多斯能化所屬甲醇、乙二醇產(chǎn)量有望持續(xù)增加;長期來看，公司《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出力爭5-10 年化工品年產(chǎn)量2000 萬噸以上，其中化工新材料和高端化工品占比超過70%。公司化工遠期產(chǎn)量有望翻倍，且產(chǎn)品具備高端化、高附加值等特性。

未來，公司將在省內向高端化工&新材料縱深，省外持續(xù)壯大化工原料生產(chǎn)基地，進一步推動煤炭由單一燃料向燃料與原料并重轉變，由排碳向固碳轉變，實現(xiàn)華麗轉身。新能源：公司欲依托現(xiàn)有煤化工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，有序發(fā)展下游制氫等產(chǎn)業(yè)。力爭 5-10年新能源發(fā)電裝機規(guī)模達到 1000 萬千瓦以上，氫氣供應能力超過 10 萬噸/年。截至目前，公司正向導入期發(fā)展，加快培育發(fā)展內蒙鋒威光電等項目，啟動省內集中式光伏項目前期工作，開展儲能技術專項研發(fā)，技術、資源優(yōu)勢不斷積蓄。

投資建議。預計公司2022 年~2024 年實現(xiàn)歸母凈利分別為411.1 億元、431.3 億元、433.4 億元，EPS 分別為8.31 元、8.72 元、8.76 元，對應PE 為4.1、3.9、3.9，維持“買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌，在建礦井投產(chǎn)進度不及預期，新材料務發(fā)展存在不確定性。