中煤能源(601898)：量減價(jià)穩(wěn) 業(yè)績符合預(yù)期

本報(bào)告導(dǎo)讀：

2022上半年業(yè)績同比大增，符合預(yù)期，或因產(chǎn)量受限，Q2業(yè)績中樞環(huán)比微降;新礦井投產(chǎn)放量&長協(xié)維持高價(jià)，2022 下半年業(yè)績提升可期。

投資要點(diǎn)：

維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，增持評級。公司發(fā)布 2022 年半年度業(yè)績預(yù)告，22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利123.5~136.5 億(+62.8% ~ 79.9%) ， 扣非凈利122.6~135.6 億(+62.6% ~ 79.9%)，業(yè)績符合預(yù)期。維持2022~2023 年1.68、1.81、1.88 元EPS，維持13.44 元目標(biāo)價(jià)和增持評級。

或因產(chǎn)量受限，Q2 業(yè)績中樞環(huán)比微降。公司2022Q2 歸母凈利54.7~68.6億(+34.2% ~ 68.3%)，業(yè)績中樞為61.7 億環(huán)比-9.2%，或因自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量Q2 出現(xiàn)回落：公司4、5 月自產(chǎn)煤銷量分別為817(-5.5%)、988(+1.6%)萬噸，兩月產(chǎn)量占22Q1 的58.6%(不足2/3)，其中4 月產(chǎn)量下降主因公司旗下中煤華晉王家?guī)X礦因事故停產(chǎn)，通過5 月產(chǎn)量的恢復(fù)也證明該礦井已復(fù)產(chǎn)。售價(jià)方面，公司以長協(xié)煤為主，5 月1 號后發(fā)改委對坑口長協(xié)煤的限價(jià)對公司影響較小，且Q2 長協(xié)價(jià)719 元/噸微降3 元，售價(jià)整體持穩(wěn)。

新礦井投產(chǎn)放量&長協(xié)維持高價(jià)，2022 下半年業(yè)績提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單，產(chǎn)能由1500 萬噸升至2000 萬噸，22年將放量。此外，22 年長協(xié)基準(zhǔn)價(jià)升至675 元/噸(+140 元)，推動(dòng)全年量價(jià)齊升，且5~7 月長協(xié)價(jià)維持在719 元/噸，預(yù)計(jì)下半年長協(xié)價(jià)將穩(wěn)定在高位。此外，公司王家?guī)X礦已復(fù)產(chǎn)，下半年有望貢獻(xiàn)增量。

煤礦產(chǎn)能具備內(nèi)生成長性。公司旗下的上海能源的葦子溝煤礦(240 萬噸/長焰煤)預(yù)計(jì)2023 年投產(chǎn)、中煤華晉的里必煤礦(400 萬噸/無煙煤)預(yù)計(jì)2024 年投產(chǎn)，系具備高內(nèi)生成長性的煤炭龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;煤價(jià)超預(yù)期下跌。