三峽能源(600905)：Q2電量保持快速增長 業(yè)績有望延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)

事件描述

公司發(fā)布2022 年二季度發(fā)電量公告：2022 年二季度完成發(fā)電量128.57 億千瓦時，同比增加46.82%。

事件評論

電量提升拉動營收增長，二季度業(yè)績表現(xiàn)可期。二季度以來，我國來風(fēng)情況環(huán)比年初有所好轉(zhuǎn)，4-5 月份我國風(fēng)電利用小時合計為421 小時，同比減少13 小時，但相較于一季度同比65 小時的降幅已經(jīng)有顯著收窄。在來風(fēng)環(huán)比改善以及裝機(jī)擴(kuò)張拉動下，公司二季度風(fēng)電發(fā)電量完成87.73 億千瓦時，同比增加45.56%，其中陸上風(fēng)電發(fā)電量61.38 億千瓦時，同比增長19.93%，海上風(fēng)電發(fā)電量26.35 億千瓦時，同比增長189.88%。光伏發(fā)電方面，4-5 月份我國光伏利用小時同比增加22 小時，疊加裝機(jī)增長的拉動下，公司太陽能發(fā)電量同比增長46.81%;水電發(fā)電量也實(shí)現(xiàn)同比95.24%的增長。此外公司二季度正式統(tǒng)計獨(dú)立儲能發(fā)電數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍的拓展。整體來看，二季度公司發(fā)電量同比增長46.82%。在電量穩(wěn)步提升的拉動下，公司二季度及上半年業(yè)績有望延續(xù)一季度優(yōu)異表現(xiàn)。

青洲海風(fēng)300 萬千瓦上馬，省補(bǔ)之下經(jīng)濟(jì)效應(yīng)優(yōu)良。公司此前公告擬投資建設(shè)青洲五、六、七海上風(fēng)電項目，裝機(jī)容量合計300 萬千瓦，三個項目的投資金額合計4,116,908.2萬元，資本金按照總投資的25%核定，三個項目平均的單位千瓦投資成本為13723 元/千瓦，三個項目均計劃于2024 年全容量并網(wǎng)。利用小時及電價方面，三個項目發(fā)電利用小時數(shù)預(yù)計3600-3900 小時，所執(zhí)行的電價預(yù)計為廣東省煤電基準(zhǔn)電價0.453 元/千瓦時。

不過，根據(jù)廣東省海上風(fēng)電地方補(bǔ)貼政策，2018 年之前核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項目若在2024 年投產(chǎn)可獲得每千瓦500 元的補(bǔ)貼，而青洲五、六、七項目正好于2018 年12 月分別取得陽江市發(fā)改局核準(zhǔn)文件，于2020 年11 月取得核準(zhǔn)有效期延期一年的批復(fù)，完美符合省補(bǔ)對于項目核準(zhǔn)時間的要求。在考慮省補(bǔ)的情況下，參考項目造價、3750 小時的平均利用小時測算，在4.5%和4.0%的融資成本下項目資本金IRR 分別達(dá)到8.32%和8.84%。

股票激勵原則性獲批，長期成長空間廣闊。公司年初收到國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)的《關(guān)于中國三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司實(shí)施限制性股票激勵計劃的批復(fù)》(國資考分〔2022〕23 號)，原則同意公司實(shí)施限制性股票激勵，有望以市場化手段進(jìn)一步激發(fā)公司核心骨干的主觀能動性，利好未來新能源發(fā)電資產(chǎn)和業(yè)績表現(xiàn)的中長期成長性。據(jù)公司官網(wǎng)披露，截至2020 年公司已簽訂項目開發(fā)協(xié)議的裝機(jī)規(guī)模達(dá)8000 萬千瓦，而且據(jù)公司年報披露，公司2021 年合計新增核準(zhǔn)項目高達(dá)1546.02 萬千瓦，且截至2021 年末，公司依然存在高達(dá)1107.15 萬千瓦的項目在持續(xù)建設(shè)中，隨著在建及儲備項目陸續(xù)投產(chǎn)和開建，公司有望在滾動開發(fā)之中實(shí)現(xiàn)快速成長。

投資建議與估值：基于公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年EPS 為0.29 元、0.35 元和0.39 元，對應(yīng)PE 分別為22.04 倍、18.63 倍和16.72 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、來風(fēng)不及預(yù)期風(fēng)險;

2、裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險。