國(guó)際油價(jià)高位回落 供需缺口提供支撐

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，6月17日國(guó)際油價(jià)大幅下跌，Brent/WTI原油期貨價(jià)格收于113.12/109.56美元每桶，單日下跌6.69/8.03美元每桶，降幅為5.6%/6.8%。短期來(lái)看，供需缺口仍在，油價(jià)有望反彈向上。長(zhǎng)期來(lái)看，上游資本開(kāi)支不足，供給乏力支撐油價(jià)高位震蕩。油價(jià)上漲拉動(dòng)石油企業(yè)業(yè)績(jī)，上游資本開(kāi)支回暖，相關(guān)化學(xué)品價(jià)格增擴(kuò)，建議關(guān)注：中國(guó)石油(601857.SH)、中國(guó)海油(600938.SH)、中曼石油(603619)(603619.SH)、中海油服(601808.SH)、迪威爾(688377.SH)、寶豐能源(600989)(600989.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)等。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

原油供需格局預(yù)期變化，國(guó)際油價(jià)略有回調(diào)。

國(guó)際油價(jià)自2020年4月低點(diǎn)以來(lái)持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)入2022年之后，國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位震蕩。受地緣政治以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，本周?chē)?guó)際油價(jià)下滑，Brent原油期貨價(jià)自6月13日122.27美元/桶下滑至17日的113.12美元/桶，跌幅7.5%。本次油價(jià)下跌主要來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)原油供需格局預(yù)期的改變。美國(guó)加息致需求預(yù)期承壓：據(jù)媒體消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間抬升至1.5%-1.75%，成為美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來(lái)最大規(guī)模的單次加息，同時(shí)也是年內(nèi)第三次加息。媒體認(rèn)為在美國(guó)大幅加息影響下，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂(lè)觀，從而導(dǎo)致石油需求預(yù)期下滑的擔(dān)憂加劇。供給缺口數(shù)據(jù)不及預(yù)期：受益于亞太地區(qū)國(guó)家加大對(duì)俄羅斯原油的進(jìn)口量，俄羅斯石油出口貿(mào)易流向逐步向亞洲轉(zhuǎn)移，俄原油供給缺口不及前期市場(chǎng)預(yù)期，據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月俄羅斯石油總產(chǎn)量10.44百萬(wàn)桶/天，環(huán)比4月增加0.12百萬(wàn)桶/天，EIA同時(shí)上調(diào)對(duì)俄羅斯今年原油產(chǎn)量預(yù)期，由10.04百萬(wàn)桶/天增加至10.42百萬(wàn)桶/天。

短期供需缺口仍在，油價(jià)有望反彈向上。

需求端，美國(guó)進(jìn)入傳統(tǒng)成品油需求旺季，成品油裂解價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)數(shù)據(jù)，6月17日當(dāng)周美國(guó)汽油/柴油/煤油裂解價(jià)差已高達(dá)61.8/71.07/61.76美元/桶;國(guó)內(nèi)京滬等主要城市已基本穩(wěn)定，生活生產(chǎn)等方面逐步恢復(fù)正常，主要城市交通擁堵指數(shù)回升，對(duì)成品油和原油需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇。

供給端，1)OPEC高油價(jià)訴求或仍將繼續(xù)，據(jù)OPEC發(fā)布的6月月報(bào)統(tǒng)計(jì)，5月份OPEC原油產(chǎn)量28.51百萬(wàn)桶/天，環(huán)比4月下降0.18百萬(wàn)桶/天;同時(shí)，雖然OPEC+在本月初宣布將7-8月增產(chǎn)幅度增加至64.8萬(wàn)桶/天，然而，鑒于其過(guò)于集中的剩余產(chǎn)能分布，除沙特、阿聯(lián)酋外多數(shù)國(guó)家無(wú)法完成現(xiàn)有生產(chǎn)配額，本次增產(chǎn)計(jì)劃或?qū)?ldquo;有心無(wú)力”。2)俄羅斯方面，歐盟計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)停止購(gòu)買(mǎi)俄羅斯海運(yùn)原油，這占?xì)W盟進(jìn)口俄原油的三分之二，并在8個(gè)月內(nèi)停止購(gòu)買(mǎi)俄石油產(chǎn)品。到2022年底，歐盟從俄羅斯進(jìn)口的石油將減少90%。

庫(kù)存端，3月底，美國(guó)宣布將在6個(gè)月內(nèi)釋放共1.8億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。截至今年3月25日，美國(guó)SPR儲(chǔ)備為5.7億桶，按計(jì)劃釋放1.8億桶原油后，美國(guó)剩余SPR僅為3.9億桶，逼近IEA所規(guī)定的最小SPR儲(chǔ)備量。6月10日，美國(guó)SRP僅5.1億桶，位于1987以來(lái)最低位置。

長(zhǎng)期上游資本開(kāi)支不足，供給乏力支撐油價(jià)高位震蕩。

全球“碳中和”背景下，原油上游資本開(kāi)支處于歷史低位，據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2021年全球上游資本開(kāi)支不足GDP的0.4%，較2014年高點(diǎn)下滑超50%。而伴隨全球碳中和進(jìn)程不斷推進(jìn)，更多國(guó)家和國(guó)際石油公司在石油開(kāi)采領(lǐng)域采用更加保守的策略，資本開(kāi)支難以大幅增加，長(zhǎng)期來(lái)看，全球原油供給彈性缺乏，現(xiàn)有幾大生產(chǎn)方或?qū)芽卦蛢r(jià)格。在全球三大原油供給方中，美國(guó)頁(yè)巖油更加依賴于高資本開(kāi)支。進(jìn)入2022年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)暴漲，但美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量卻增長(zhǎng)緩慢，在沒(méi)有充足的資金支持新井挖掘，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)優(yōu)先選擇加大對(duì)庫(kù)存井(DUC)的完井操作，據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，美國(guó)DUC數(shù)量自2020年8月以來(lái)持續(xù)下降，至2022年5月已降至4249口，下降近50%。基于頁(yè)巖油行業(yè)特點(diǎn)，美國(guó)難以在9-12月內(nèi)形成有效的新增產(chǎn)能。

關(guān)注油價(jià)未來(lái)預(yù)期影響因素：關(guān)注油價(jià)未來(lái)預(yù)期影響因素：1)關(guān)注俄羅斯實(shí)際產(chǎn)量及出口量。5月以來(lái)俄羅斯原油產(chǎn)量反彈上升，據(jù)媒體消息，俄羅斯6月原油日產(chǎn)量比5月增加5%。俄羅斯原油供給跌幅或不及預(yù)期。2)關(guān)注OPEC國(guó)家增產(chǎn)意愿。美國(guó)總統(tǒng)拜登計(jì)劃于7月15-16日訪問(wèn)沙特，持續(xù)施壓沙特加快增產(chǎn)。后續(xù)OPEC是否會(huì)改變產(chǎn)量節(jié)奏，將對(duì)油價(jià)地緣情緒產(chǎn)生較大影響。3)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)周期。美國(guó)高通脹難息，美聯(lián)儲(chǔ)加速貨幣緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力增大，衰退預(yù)期上行。4)關(guān)注我國(guó)生產(chǎn)復(fù)蘇等情況。5)庫(kù)存端關(guān)注美國(guó)拋儲(chǔ)計(jì)劃及兌現(xiàn)。