東方盛虹超大煉化項目投產(chǎn)引關注，一季度多面承壓，突圍戰(zhàn)能否打贏？

《港灣商業(yè)觀察》喻夢婷 李鐳

作為煉化資源型上市公司，東方盛虹（000301．SZ）五月中旬的一紙項目投產(chǎn)公告令投資者頗為關注。

這無疑是個好消息。

不過項目投產(chǎn)是否符合推進預期，以及如何在今年受原油原材料價格波動較大的節(jié)點，來迅速提振業(yè)績，東方盛虹的一季報至少并不樂觀。

01、1600萬噸煉化一體化項目前景

5月16日，東方盛虹發(fā)布公告稱，二級全資子公司盛虹煉化（連云港）有限公司（以下簡稱“盛虹煉化”）在連云港石化產(chǎn)業(yè)基地投資建設“盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項目”（以下簡稱“煉化項目”）日前相關裝置已具備投料開車條件，盛虹煉化常減壓蒸餾裝置一次開車成功，經(jīng)檢測，所產(chǎn)汽油、煤油、柴油、蠟油等餾份均符合產(chǎn)品質(zhì)量標準。

公告表示，煉化項目順利投料開車，一方面標志著公司構建完成了“原油煉化－PX／乙二醇－PTA－聚酯－化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營格局，將進一步有利于降低產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)成本，較大的增強公司的盈利能力，提升公司的綜合實力和抗風險能力，實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展；另一方面將有利于公司加快實施“1＋N”的發(fā)展戰(zhàn)略，全面推進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，形成核心原料平臺＋新能源、新材料等多元化產(chǎn)業(yè)鏈的“一體化”業(yè)務格局，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

信達證券在5月10日的研究報告中指出，在石化板塊，東方盛虹擁有兩大經(jīng)營主體，一是虹港石化擁有年產(chǎn)390萬噸PTA產(chǎn)能，二是盛虹煉化即將建成投產(chǎn)擁有1600萬噸原油加工能力的大煉化項目。在現(xiàn)有大煉化的基礎上，公司將新增建設“10／90萬噸／年2＃乙二醇”裝置和“40／25萬噸／年苯酚／丙酮”裝置，有效消化上游烯烴和芳烴產(chǎn)能，同時為下游聚酯化纖產(chǎn)線提供穩(wěn)定原材料。在建的POSM及多元醇項目具備50．8萬噸／年乙苯裝置規(guī)模，20／45萬噸／年POSM裝置規(guī)模，11．25萬噸／年PPG裝置規(guī)模，2．5萬噸／年POP裝置規(guī)模，產(chǎn)品下游覆蓋汽車、家電、建材等多領域，進一步豐富產(chǎn)品結構和推動業(yè)績增長多元化，產(chǎn)業(yè)鏈綜合實力大幅增強。

安信證券也在5月16日發(fā)布研報稱，本次煉化項目的投產(chǎn)使公司貫通了“原油－芳烴（烯烴）－PTA／乙二醇－聚酯”的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。據(jù)東方盛虹公告及環(huán)評內(nèi)容顯示，煉化平臺將以“多化少油”的思路發(fā)展，化工品占比或?qū)⑦_到70％左右，其1600萬噸／年單套的常減壓蒸餾裝臵規(guī)模國內(nèi)領先。

煉化項目投產(chǎn)后有望成為公司發(fā)展的“大后方”。一方面，平臺產(chǎn)成品可成為其他平臺原料。例如丙烷可供給斯爾邦PDH裝臵；PX可供給虹港石化生產(chǎn)聚酯新材料；正丁烷可用作生產(chǎn)PBAT。另一方面，煉化大平臺具有較好的經(jīng)濟效益，可支持公司進一步加大研發(fā)投入，助力新材料的產(chǎn)業(yè)化落地。

安信證券在風險提示中表示，項目建設及開工進度不及預期、安環(huán)生產(chǎn)風險、疫情反復風險、原油價格暴漲暴跌風險、加息背景下需求受損風險等。

東方盛虹向《港灣商業(yè)觀察》表示，投料開車后，正在按照工作計劃推進后續(xù)工作，隨著項目各裝置逐步打通，產(chǎn)能爬坡逐步實現(xiàn)。根據(jù)可研報告，煉化項目預計可以為公司貢獻年均凈利潤94億，預計2022年可貢獻部分利潤，具體需以項目打通全流程和產(chǎn)能爬坡進度情況為準。

面對項目風險和市場競爭，東方盛虹進一步表示， 1600萬噸煉化一體化項目具有以下優(yōu)勢1、產(chǎn)品結構優(yōu)勢，煉化項目油化比為3比7，是目前煉化項目中化工品比例最高的項目；2、成本更低，公司盛虹1600萬噸煉化一體化項目，單套產(chǎn)能國內(nèi)最大，能耗水平低；3、技術優(yōu)勢，煉化項目的多個裝置在規(guī)模、技術先進性等方面處于世界先進水平，包括能耗水平、安全措施、環(huán)保指標等；4、區(qū)位優(yōu)勢，公司煉化項目位于七大世界石化產(chǎn)業(yè)基地，并列入國家“石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案”，地區(qū)氣候適宜，園區(qū)配套優(yōu)越，且緊鄰海港碼頭，運輸成本低。5、公司“油頭、氣頭、煤頭”三頭并舉的獨特優(yōu)勢，是其它大型化工企業(yè)所不具備的，對公司實現(xiàn)跨周期、抗周期的發(fā)展奠定了扎實的基礎。

（東方盛虹今年以來股價走勢，同花順）

從資本市場表現(xiàn)來看，自5月16日投產(chǎn)公布發(fā)布之后，至6月10日收盤，東方盛虹股價上漲了32．17％，不難看出投資者信心較為強勁；如果以今年以來的股價走勢來看，東方盛虹卻又下跌了近10％。

02、一季度多面承壓，突圍戰(zhàn)能否打贏？

不過，如果從業(yè)績面來看，東方盛虹當下所面臨的的壓力恐怕不小。

今年一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入137．73億元，同比增長23．58％；歸母凈利潤6．88億元，同比下降53．72％；基本每股收益0．12元。

這與2021年相對優(yōu)秀的業(yè)績形成較大反差。2021年，東方盛虹實現(xiàn)營業(yè)收入約517．22億元，同比增加53．48％；歸屬于上市公司股東的凈利潤約45．44億元，同比增加492．66％；基本每股收益0．76元，同比增加442．86％。

東方盛虹告訴《港灣商業(yè)觀察》，一季報凈利潤下滑與行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)波動保持一致。主要有以下幾個因素1、國際因素原油價格持續(xù)走高，原料成本上漲，同時產(chǎn)品價格有所回調(diào)，價差有所收窄；2、國內(nèi)因素一季度，蘇州、連云港相繼發(fā)生疫情，以及全面多地的疫情反彈，各地采取的疫情管控措施對物流、復工復產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈和價格鏈的傳導、供需平衡產(chǎn)生了一系列的影響；3、去年一季度，公司單季凈利潤水平最高，同比相應下降較多，且一季度公司為后續(xù)發(fā)展，加大了投入，主要包括研發(fā)費用投入增加、為煉化項目投產(chǎn)做相關準備而發(fā)生的費用等有所增加。

東方盛虹強調(diào)，實際上，化纖板塊、石化、新材料板塊盈利能力無論是毛利率還是單噸毛利仍處于行業(yè)較好的水平。

面對日益復雜的市場環(huán)境，公司堅持自身經(jīng)營策略和競爭優(yōu)勢，1、堅持產(chǎn)業(yè)布局超前，加快進軍新能源新材料，布局多種高端新材料，確保企業(yè)優(yōu)勢和特色。2、堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，建立上海石化創(chuàng)新中心、連云港石化創(chuàng)新中心，加大研發(fā)高性能EVA、POE等新能源新材料；3、堅持差異化競爭的經(jīng)營策略，確保自身特色發(fā)展和各板塊協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，強化自身優(yōu)勢產(chǎn)品；4、堅持穩(wěn)健的資本支出，規(guī)劃的下游產(chǎn)能逐步投放，確保未來高成長性。

東方盛虹繼續(xù)談到，隨著原油價格企穩(wěn)以及國內(nèi)疫情有效控制，各地政府積極采取措施，下游織機開工率、需求已逐步回升，一季度對行業(yè)發(fā)展的不利因素正在消除，聚酯業(yè)務利潤后續(xù)有望持續(xù)反彈。

針對2022年發(fā)展方面，東方盛虹認為，公司將在全力打造百萬噸級EVA光伏新能源材料、百萬噸級丙烯腈新材料、百萬噸級綠色可降解材料三大項目的基礎上，深入推進新能源新材料戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局，以差異化、技術創(chuàng)新、高附加值、綠色環(huán)保為導向，圍繞新能源材料、高性能新材料、低碳綠色產(chǎn)業(yè)，全面推進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，構建并形成核心原料平臺＋新能源、新材料、電子化學、生物技術等多元化產(chǎn)業(yè)鏈條的“1＋N”新格局。

不過，也有市場人士認為，目前來看，下半年市場，無論是國際還是國內(nèi)仍然受各方面影響較大，這意味著對東方盛虹這類波動影響較大的資源型企業(yè)而言，面臨的壓力依然不小。

二季度或下半年，東方盛虹業(yè)績層面能否突出重圍？這無疑值得關注。（港灣財經(jīng)出品）

原文標題:東方盛虹超大煉化項目投產(chǎn)引關注，一季度凈利潤跌五成如何突圍？