比亞迪(002594)：E平臺3.0技術(shù)再升級 品牌前景未來可期

事件：2022 年6 月2 日，比亞迪發(fā)布2022 年5 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。5 月產(chǎn)量118135 輛，同比+141.0%，環(huán)比+9.9%;銷量114943 輛，同比+148.3%，環(huán)比+8.4%。

點評：

DM 車型持續(xù)發(fā)力，公司5 月銷量再創(chuàng)新高。5 月隨著全國復工復產(chǎn)的穩(wěn)步推進，汽車市場逐步回暖。疊加各地積極出臺地方性車市刺激政策，總體來看，汽車行業(yè)狀況改善，銷量有所釋放。在此背景下，公司5 月銷量再創(chuàng)新高，并首次突破十一萬，整體表現(xiàn)亮眼。從具體數(shù)據(jù)上看，公司5 月日均銷量為3708 輛，相較于4 月日均銷量3535 輛，日均銷量環(huán)比+4.9%，仍保持較高水平;5 月總產(chǎn)量118135 輛，總銷量114943 輛，產(chǎn)銷比達97.3%，產(chǎn)銷數(shù)量接近，基本處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

從細分來看，5 月公司新能源乘用車產(chǎn)量為117375 輛，同比+281.2%/環(huán)比+9.8%;銷量為114183 輛，同比+260.4%/環(huán)比+8.3%。其中，插電式混合動力車型銷量60834輛，同比+369.0%/環(huán)比+26.55%，其中漢DM 系列同比增長359%，宋DM 系列同比增長779.4%;純電車型銷量53349 輛，同比+185.1/環(huán)比-7.06%，其中唐EV 貢獻突出，同比增長269%。商用車銷量760 輛，同比-32.1%/環(huán)比+34.0%。2022 年5 月公司動力電池及儲能電池裝機總量約為6.203GWh，環(huán)比-0.6%，1-5 月累計裝機總量約為27.183GWh。

按照目前公司所制定的2022 年約150 萬目標來看，截止5 月，公司已累計完成目標約34%。結(jié)合，公司目前的銷量增長及對于今年下半年疫情好轉(zhuǎn)預期，我們認為公司仍有望實現(xiàn)該銷量目標。

e 平臺3.0 技術(shù)再升級，海豹車型正式發(fā)布。5 月20 日，公司正式發(fā)布CTB 電池車身一體化技術(shù)，并將該技術(shù)搭載在e 平臺3.0 當中，實現(xiàn)該平臺技術(shù)新突破。e平臺3.0 作為比亞迪純電動車的專屬平臺，本次搭載CTB 技術(shù)后，將從安全性、駕駛性、底盤、操控等多方面實現(xiàn)進一步提升，為后續(xù)純電車型提供更優(yōu)質(zhì)的架構(gòu)基礎(chǔ)。此外，比亞迪海洋系列——海豹也在此次發(fā)布會正式開啟預售。作為公司首款搭載e 平臺3.0 的B 級轎跑，海豹也實現(xiàn)了首次搭載CTB 技術(shù)、iTAC 系統(tǒng)、后驅(qū)+四驅(qū)動力架構(gòu)以及前雙叉臂后五連桿等技術(shù)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，海豹車型訂單量在發(fā)布后6 小時內(nèi)已達到22637 輛。預計未來，比亞迪海豹將有望成為公司又一爆款車型，進而推動公司銷量實現(xiàn)進一步增長。

受益“復工復產(chǎn)+政策紅利”，持續(xù)看好公司前景。目前，上海、吉林等地復工復產(chǎn)進程陸續(xù)推進，6 月1 日起上海市將進入“全面恢復正常生活秩序”階段，并將取消企業(yè)復工復產(chǎn)審批審核，支持所有復合防疫要求的企業(yè)復工復產(chǎn)。此外，自今年4 月以來，各地陸續(xù)推出促進汽車消費的若干補貼政策，其中新能源汽車補貼力度較大。4 月新能源乘用車滲透率達29.01%，我們預計，在復工復產(chǎn)疊加政策紅利的背景下，公司新能源汽車銷量有望隨著總量空間的擴大實現(xiàn)進一步提升。同時在雙重因素的推動下，公司整體銷量增速有望加快。

投資建議：2022 年公司將在多品牌的共同助力下，依托現(xiàn)有DM 混動系統(tǒng)及全新e 平臺3.0 技術(shù)，有望實現(xiàn)產(chǎn)品+技術(shù)共同驅(qū)動的量價齊升。我們預計公司2022-2023 年歸母凈利潤分別為101.5 億元、158.2 億元,對應PE 分別為86 倍、55倍，維持“買入”評級。

風險提示：公司新車交付、新能源汽車滲透率、疫情形勢好轉(zhuǎn)不及預期。