全球經(jīng)濟正滑入“超級衰退周期”

趙建，西澤研究院院長、教授。

各項指標(biāo)顯示，全球經(jīng)濟正在以出人意料的速度下滑，可能正在進入史無前例的“超級衰退周期”。這里的“超級”，一是指衰退形勢超級復(fù)雜，通貨膨脹與經(jīng)濟下行（滯脹），供給紊亂與需求不足等同時出現(xiàn)，導(dǎo)致各國過去常用的寬松政策進入兩難困境。二是指持續(xù)的時間會超級長，可能超過上一輪次貸危機后的時間，3－5年內(nèi)很難看到顯著的復(fù)蘇——如果各國一直熱衷于沖突和戰(zhàn)爭，經(jīng)濟怎么可能會快速修復(fù)呢？

在美國，雖然就業(yè)率仍然保持高位，但存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性用工缺口，導(dǎo)致工資不得不大幅上漲；最為嚴(yán)重的是，消費者信心指數(shù)已經(jīng)跌落到次貸危機最低點附近，如果FED不能順利的加息縮表，通脹螺旋態(tài)勢可能很難得到實質(zhì)性緩解；如果供給體系得不到快速修復(fù)就貿(mào)然收縮，美國經(jīng)濟步入滯漲狀態(tài)幾乎不可幸免。在歐洲，持續(xù)高企的物價在打擊消費者的信心，投資活動也開始進入低迷狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)今年第1季度的增長率較去年大幅放緩，這還是在歐洲央行繼續(xù)維持寬松政策的前提下。在日本，1季度GDP實際增長率為－1．0％，同時核心CPI超過2％創(chuàng)十年新高，出現(xiàn)了久違的滯脹態(tài)勢，日元匯率也令人驚異的在短短不到一個月時間內(nèi)跌到了20年新低。這一切都昭示著發(fā)達(dá)國家還沒有退出非正常的貨幣政策，經(jīng)濟卻提前進入了衰退的前夜。

美國密歇根消費者信心指數(shù)已經(jīng)接近歷史新低

在新興經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟正在遭受堪與2020年相比的第二次疫情沖擊，將對全球經(jīng)濟形成巨大的拖累。從經(jīng)濟系統(tǒng)運行的角度，疫情本身造成的傷害遠(yuǎn)低于疫情防控。清零舉措保障了人民的生命安全，但同時付出了巨大的民生和經(jīng)濟發(fā)展代價。在這種情況下，雖然第一季度中國經(jīng)濟依然保持穩(wěn)定，但第二季度很可能迎來多年新低。東南亞和印度等新興經(jīng)濟體競爭對手，雖然在中國疫情期間獲得一些新增的訂單，但很可能只是曇花一現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，供應(yīng)鏈的重塑，并非一朝一夕能實現(xiàn)的。就像中國作為世界工廠的地位，也不是一兩年就能成就的，需要億萬個產(chǎn)業(yè)工人與企業(yè)家?guī)资甑呐?。因此，如果中國這樣龐大的經(jīng)濟體掉頭向下，即使東南亞、印度等國家因為訂單從中國的外遷獲得短暫的繁榮，從總體上恐怕也無濟于事，更何況另外一個新興國家俄羅斯當(dāng)前正陷入戰(zhàn)爭的泥淖。

我們較為悲觀的發(fā)現(xiàn)是，疫情對中國造成的一些傷害可能是長期性的，比如出生率和人口增長率的塌縮，社會對市場經(jīng)濟預(yù)期的不穩(wěn)定及民營企業(yè)的信心大幅降低等。很顯然，如果說過去中國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟增長的新引擎，接下來的幾年很可能會出現(xiàn)反面的效果——要素紅利轉(zhuǎn)變?yōu)橐刎?fù)債，全世界都需要為此買單。

受上海疫情影響中國3－4月對外出口大幅下滑

我們做出這樣悲觀的判斷，當(dāng)然不僅僅依據(jù)上面只是出現(xiàn)端倪的現(xiàn)象，而是根據(jù)更深層次的大變局——國際沖突、戰(zhàn)爭，以及龐大的債務(wù)泡沫?；蛘哒f，全球經(jīng)濟站在了國際政治沖突或戰(zhàn)爭周期，及全球超級貨幣或債務(wù)周期疊加的頂部。國際政治、意識形態(tài)和軍事等沖突的直接后果是去全球化，當(dāng)前來看確切的說是“去中國化”和“去俄羅斯化”（在這里暫且擱置政治和意識形態(tài)上的是非，只談這樣做的后果）。

世界的“去中國化”正在讓全球的經(jīng)濟增長進入一個新的范式，過去三十年依靠中國低勞動力成本或人口紅利的供應(yīng)鏈體系，和最近十年依賴中國龐大的消費市場新增的需求或市場紅利正在成為過去。西方諸國希望通過自動化的技術(shù)擺脫對中國供應(yīng)鏈體系的依賴，并尋求更符合其地緣政治戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)空間比如向東南亞和印度轉(zhuǎn)移，但這個轉(zhuǎn)換的艱難程度被大大低估，因為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且环N生態(tài)體系，生態(tài)的演化最需要的變量是時間。況且，其他地區(qū)根本沒有中國這樣龐大的產(chǎn)能和市場，這必然仍然會造成供給短缺以及結(jié)構(gòu)性過剩。

而去俄羅斯化的結(jié)局也是一樣，看看俄羅斯的能源出口在世界的地位（2021年俄羅斯出口原油2．89億噸，位居世界第二；出口天然氣2380億立方米，位居世界第一），以及歐洲對俄羅斯的高度依賴，就知道去俄羅斯化會給全球供給體系帶來多高的成本代價，即使美國的能源供給可以逐步替代，但短期內(nèi)攀升的重置成本也將重創(chuàng)全球的供給體系。這個從快速恢復(fù)的盧布匯率以及戰(zhàn)爭期間改善的俄羅斯財政狀況就能看出。更為嚴(yán)重的是，如果歐洲的能源剛需從過去依賴俄羅斯轉(zhuǎn)為依賴美國，誰知道未來對歐洲、歐元會帶來什么樣的新的國際政治后果呢？顯然，歐洲諸國尤其是大陸國家應(yīng)該心中有數(shù)，只是當(dāng)前集體陷入俄烏沖突的道德綁架和群體正義的境地中失去了話語權(quán)。

歐洲各國對俄羅斯能源依存度

國際政治層面的沖突將使本次經(jīng)濟衰退在短期內(nèi)復(fù)蘇無望，甚至?xí)觿〗?jīng)濟的衰退。如果全球的環(huán)境從過去的“和平與發(fā)展為第一主題”，轉(zhuǎn)換為更深層次的國家安全焦慮以及為捍衛(wèi)這種本可能是焦慮幻覺的安全感而付諸的行動，各國經(jīng)濟增長的政策目標(biāo)也就失去了重要性，或者要為其它更重要的目標(biāo)比如戰(zhàn)爭服務(wù)，這種情況下經(jīng)濟衰退只會更加嚴(yán)重。因為不同文明圈國家之間，都會在各國政客的呼吁下建立更高層次的使命以保衛(wèi)本國人民的利益，在這樣惡劣的國際政治環(huán)境里，和平都將成為奢望，何況持續(xù)的經(jīng)濟增長。即使經(jīng)濟進入衰退，各國也會從過去通過合作共同努力走出困境，轉(zhuǎn)變?yōu)榛ハ嗨﹀仭⑥D(zhuǎn)移矛盾，制造更嚴(yán)重的不利于經(jīng)濟復(fù)蘇的沖突事端。

判斷全球即將進入超級衰退周期的第二個深層次依據(jù)，是一百年以來的超級債務(wù)或貨幣周期，已經(jīng)走在了危險的頂部。從美國次貸危機以來開創(chuàng)的貨幣大放水先例，在本次疫情危機后達(dá)到了登峰造極的地步，美聯(lián)儲一年多的時間內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表竟然飆升近三倍！導(dǎo)致全球債務(wù)和貨幣爆發(fā)大洪水，在供給體系受限的情況下引發(fā)了萬物暴漲的超級資產(chǎn)泡沫，繼而向商品和消費品市場快速傳導(dǎo)，產(chǎn)生了近半個世紀(jì)以來的大通脹。

與以前不同的是，在全球供應(yīng)鏈體系遭到大國沖突和戰(zhàn)爭的影響下，高企的通脹并未帶來持續(xù)的利潤和經(jīng)濟復(fù)蘇，雖然在美國產(chǎn)生巨大的崗位缺口，但是越來越低的就業(yè)意愿只能帶來更高的產(chǎn)出缺口和物價上漲。這無疑是一種通脹螺旋和滯脹。在這種情況下，美聯(lián)儲正陷入極其艱難的兩難困境一方面要治理通脹，不得不加息縮表；另一方面要防止衰退以及資產(chǎn)泡沫的破滅，又不得不繼續(xù)維持龐大的債務(wù)和貨幣。這種困境幾乎讓過去十年的直升機撒錢式的量化寬松走到了末路。

物價上漲尤其是食品價格上漲將超過全球氣候問題

美聯(lián)儲的困境也是全世界政府和央行的困境。不知從何時開始，政府已經(jīng)習(xí)慣了通過廉價的印鈔來贖買經(jīng)濟復(fù)蘇，“央行印鈔機成為后危機時代全球經(jīng)濟增長的核心引擎”，MMT也從異端邪說開始登堂入室成為央行學(xué)的理論圭臬。然而到了今天，印鈔機的貨幣萬能論正在被逐漸證偽，經(jīng)濟的真實增長并不能被憑空印制，當(dāng)人們開始感受到通脹帶來的痛楚，債務(wù)的冰山也開始消融（債務(wù)通縮），貨幣幻覺就會進入“夢醒時分”。當(dāng)全球債務(wù)周期在抵達(dá)百年頂點后開始回落的時候，誰還能奢望通過印鈔將經(jīng)濟拉回復(fù)蘇的軌道？一個時代即將謝幕，水落石出之后，貨幣不僅無法贖買經(jīng)濟復(fù)蘇，可能還要為過去的虛幻增長來買單。因為持續(xù)的高通脹會讓任性的國家法幣陷入嚴(yán)重的“合法性危機”。

普遍的人口老齡化， 持續(xù)惡化的貧富分化，則一直是全球經(jīng)濟增長的慢性病，到今天在疫情危機的加速發(fā)酵下，也將成為超級衰退周期的催化劑。就連美國這樣通過開放的移民政策保持就業(yè)活力的國家，勞動力市場也正在面臨躺平和佛系的困境，更不用說絕對人口增長正在萎縮的日本和歐洲。中國的人口老齡化已經(jīng)進入加速階段，對全球經(jīng)濟增長的拖累絕不能低估。而更為嚴(yán)重的是貧富分化和日益固化的利益結(jié)構(gòu)，將嚴(yán)重抑制年輕人就業(yè)、創(chuàng)新和消費的積極性。尤其嚴(yán)重的是人們對市場經(jīng)濟和民營資本及企業(yè)的懷疑和憂慮，將大大扼殺世界第一人口大國的經(jīng)濟動員能力。人作為生產(chǎn)要素和需求主體的雙重作用一旦同時失去活力，現(xiàn)代經(jīng)濟增長將失去最為根本的微觀基礎(chǔ)。哀莫大于心死，何況是年輕人的心死，無疑是另一種“老齡化”。

在這種情況下，全球滑入前所未有的超級衰退周期也將是自然而然的事情。期間，各國政府每一次的危機救助政策，都不過是一次衰退中繼、暫時性的反抗，但終究抵御不了周期和大危機的宿命，直到一個真正的新周期誕生。這個新周期很可能不再是技術(shù)層面的康德拉季耶夫周期，而是制度層面的科斯—諾斯周期，或者是一個普遍的以中國人為主的價值覺醒周期。

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原文標(biāo)題:趙建全球經(jīng)濟正滑入“超級衰退周期”