湖北能源(000883)：水電業(yè)務(wù)穩(wěn)定 積極布局新能源和抽水蓄能

深耕湖北，優(yōu)質(zhì)水電、新能源資產(chǎn)支撐公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司定位為三峽集團(tuán)湖北省區(qū)域性綜合能源公司，業(yè)務(wù)包括水電、火電、風(fēng)電、光伏及煤炭天然氣貿(mào)易。2021 年公司水電、火電、新能源裝機(jī)容量分別為466、463、240(風(fēng)電84、光伏156)萬千瓦;分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)約15、-5.3、6 億元。水電和新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司凈利潤(rùn)約90%。

來水大增、火電電價(jià)上漲，傳統(tǒng)能源盈利或迎增長(zhǎng)。2022Q1 湖北能源主要水電業(yè)務(wù)所在清江流域(水布埡)來水同比偏多50.1%，較多年平均值偏多86.9%，一季度水電發(fā)電量達(dá)30.84 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.83%。預(yù)計(jì)隨著夏季的到來，來水量和降水量有望進(jìn)一步上升，水電業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)更高營(yíng)收和利潤(rùn)。發(fā)改委強(qiáng)勢(shì)引導(dǎo)動(dòng)力煤市場(chǎng)回歸合理價(jià)格，同時(shí)對(duì)煤電電價(jià)機(jī)制改革持續(xù)推進(jìn)，2022 年已交易火電上網(wǎng)電價(jià)較煤電基準(zhǔn)價(jià)格上浮了20%，有望帶動(dòng)煤電扭虧為盈。

新能源裝機(jī)發(fā)展迅速，貢獻(xiàn)二次增長(zhǎng)曲線。2022 年公司規(guī)劃新增新能源裝機(jī)容量208 萬千瓦，預(yù)計(jì)同比提升85%;公司“十四五”期間新能源(風(fēng)、光合計(jì))裝機(jī)新增1000 萬千瓦，復(fù)合增速54%，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

大力布局抽水蓄能，進(jìn)軍儲(chǔ)能優(yōu)勢(shì)賽道。新型電力系統(tǒng)下，抽水蓄能具有成本低、穩(wěn)定性高、規(guī)模大等優(yōu)勢(shì)，將成為最為重要的輔助服務(wù)方式。633 號(hào)文兩部制電價(jià)和獨(dú)立市場(chǎng)化將大幅提升抽蓄盈利能力。湖北抽水蓄能資源豐富，《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2021 年-2035 年)》中，湖北省項(xiàng)目總裝機(jī)達(dá)3900 萬千瓦?！逗笔∧茉窗l(fā)展“十四五”規(guī)劃》中，11 個(gè)大型抽水蓄能重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目中，湖北能源掌握的項(xiàng)目資源高達(dá)6 個(gè)，裝機(jī)容量達(dá)740萬千瓦，上市公司中僅次于文山電力(資產(chǎn)置換后)、三峽能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，新能源裝機(jī)不及預(yù)期，來水較差，宏觀政策變化等。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司22-24 年收入分別為257/291/328 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)28.9/35.8/42.7 億元，利潤(rùn)年增速分別為23%/24%/19%，每股收益分別為0.44/0.54/0.65 元。通過多角度估值得出公司合理估值區(qū)間在6.56-6.79 元之間，較較公司當(dāng)前股價(jià)有45%-50%溢價(jià)空間。我們認(rèn)為，公司在2022 年來水增長(zhǎng)、煤電盈利翻轉(zhuǎn)的驅(qū)使下，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，同時(shí)大力布局新能源和抽水蓄能，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。