蘇墾農(nóng)發(fā)：邏輯確定性受益品種

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“這是新能源大爆炸的第341篇原創(chuàng)文章”

昨天咱們從糧食危機(jī)的邏輯出發(fā)，去初步看了蘇孔榮發(fā)的機(jī)會(huì)。假如說邏輯糧食危機(jī)這個(gè)邏輯沒有問題的話，那么蘇可能發(fā)后續(xù)的機(jī)會(huì)就還是非常值得期待的，今天咱們就從基本面層面再來好好的看一下蘇墾農(nóng)發(fā)的。情況如何？

01  

一體化的農(nóng)業(yè)集團(tuán)

蘇墾農(nóng)發(fā)主要有4塊業(yè)務(wù)：稻麥種植、種子生產(chǎn)、大米和食用植物油加工及其產(chǎn)品銷售、農(nóng)資貿(mào)易，目前已經(jīng)成為全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化的國有大型農(nóng)業(yè)企業(yè)。 公司通過承包、流轉(zhuǎn)、托管等方式取得土地經(jīng)營權(quán)從事稻麥原糧（含商品糧和種子原糧）種 植，然后通過大華種業(yè)和蘇墾米業(yè)從事稻麥種子生產(chǎn)和大米加工業(yè)務(wù)，主要銷售水稻種子、小麥種子、大米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品；在種植和加工基礎(chǔ)上，公司以自營種植需求為支撐，形成規(guī)模化農(nóng)資采購優(yōu)勢，取得優(yōu)質(zhì)、優(yōu)價(jià)的化肥、農(nóng)藥以及秧盤等農(nóng)資供應(yīng)，并通過蘇墾農(nóng)服對(duì)外開展以農(nóng)資貿(mào)易為核心的農(nóng)業(yè)社會(huì)化服務(wù)業(yè)務(wù)；同時(shí)，通過金太陽糧油從事食用植物油的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

可以看出來，產(chǎn)業(yè)鏈一體化非常明顯，事實(shí)上，這也符合公司堅(jiān)持以種業(yè)、米 業(yè)為主，多產(chǎn)業(yè)并舉的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略。

02  

2021年報(bào)簡評(píng)

再來看看公司的2021年月報(bào)和2022年一季報(bào)的情況。 2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入106．40億元，同比增長23．43％；歸母凈利潤7．37億元，同比增長10．06％；扣非凈利潤5．88億元，同比增長5．08％；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10．22億元，同比增長32．75％；報(bào)告期內(nèi)，蘇墾農(nóng)發(fā)基本每股收益為0．53元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13．32％。 至少從2021年的數(shù)據(jù)來看，還是非常不錯(cuò)的增長的，畢竟這是農(nóng)業(yè)公司呀，按一般的認(rèn)知中，種田的公司成長性都不會(huì)太好。

過去幾年從營收增長來看，增長性還是挺不錯(cuò)的，當(dāng)然了有并購并表的因素在，但不管怎么說，還算是挺不錯(cuò)的。 不過相比營收，利潤的增長性就差一些了。

不過想想也正常，畢竟農(nóng)業(yè)公司，毛利率肯定不會(huì)很好，在現(xiàn)在人力成本大增，自身產(chǎn)品價(jià)格又受到管控的情況下，想要維持利潤的高增長是極難的。

對(duì)于農(nóng)業(yè)公司還有一個(gè)需要密切關(guān)注的就是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，畢竟都知道農(nóng)業(yè)公司是造假重災(zāi)區(qū)，這個(gè)問題不大，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流跟得上凈利潤，說明收到的都是真金白銀。

另外考慮到公司是江蘇省國資委的企業(yè)，總體上，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。 營收構(gòu)成來看，種植收入 31．4 億元，種子收入 15．7 億元，食用油收入 30．4 億元，大米加工收入 13．6 億元，糧食種植和食用油業(yè)務(wù)依然是主力軍，但總體業(yè)務(wù)還是比較均衡的。

具體業(yè)務(wù)方面：種植業(yè)，2021年全年麥稻總產(chǎn) 126．6 萬噸，同比增加 1．0％。其中，本部小麥平均畝產(chǎn)1147 斤， 同比增加 4 斤，再創(chuàng)歷史新高；本部水稻平均畝產(chǎn) 1245 斤；拓展基地小麥畝產(chǎn)達(dá) 927 斤、水稻 1101 斤，均為歷史高產(chǎn)水平。 大華種業(yè)全年銷售農(nóng)作物種子（含毛種）38．29 萬噸。

蘇墾米業(yè)全年銷售各類大米 34．57 萬噸，銷售稻麥 109．48 萬噸。金太陽糧油全年銷售各類食用油 31．01 萬噸。蘇墾農(nóng)服全年服務(wù)大戶 7720 個(gè)，社會(huì)化服務(wù)面積 645．9 萬畝。蘇州蘇墾強(qiáng)化土地拓展與品牌運(yùn)營，全年拓展土地面積 2．9 萬畝。  

總體而言，2021年的年報(bào)表現(xiàn)不錯(cuò)，2022年一季報(bào)繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異：一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入24．1億元，同比增長31．4％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1．3億元，同比增長15％，扣非歸母凈利潤1．1億元，同比增長10．5％ 。

從公司的主營業(yè)務(wù)可以看出來，種植業(yè)屬于公司根基，行業(yè)的競爭要點(diǎn)也很清楚：努力降低成本，提高單產(chǎn)量，不斷的增加良田數(shù)量，公司也是往這個(gè)方向努力的。

不論是稻谷還是小麥，公司的種植成本都比國內(nèi)行業(yè)要低。

不過相比美國行業(yè)水平，公司還有進(jìn)步空間。

這些年網(wǎng)絡(luò)媒體的各種報(bào)道，很容易讓國人有一種美國只是高端制造業(yè)更強(qiáng)的錯(cuò)覺，其實(shí)人家各方面都很強(qiáng)的，農(nóng)業(yè)也很厲害的，科技進(jìn)步是體現(xiàn)在方方面面的，咱們不宜妄自菲薄，但也不能盲目自信，還是要看到差距所在。 另外公司的土地成本費(fèi)和畝均人力成本也比行業(yè)要低。

可以看出來，公司的一體化和國企性質(zhì)還是有一些優(yōu)勢的。

03  

蘇墾農(nóng)發(fā)的核心邏輯

不過話說回來呀，雖然公司的增長性，以及其他的基本面看起來還不錯(cuò)，但是畢竟是農(nóng)業(yè)公司，對(duì)于成長性也不用有太高的期待，畢竟生意模式?jīng)Q定了：上游要拿土地，受限于政府，下游成品的銷售價(jià)格，也沒有自主權(quán)。 

其實(shí)很多國營農(nóng)場的利潤很大一部分來源都是國家的補(bǔ)貼，雖然蘇墾農(nóng)發(fā)從經(jīng)營情況來看，相比其他的國營農(nóng)場好一些，但是同樣逃不掉這個(gè)魔咒， 政策補(bǔ)貼推動(dòng)公司長遠(yuǎn)發(fā)展，2018年至2021年四年政策補(bǔ)貼分別占各期歸母凈利潤的 31．03％、 38．91％、33．90％、40％ 。

如果一旦國家的補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，對(duì)于企業(yè)的利潤增長就是一個(gè)巨大的變動(dòng)。 所以昨天咱們講蘇墾農(nóng)發(fā)的時(shí)候，已經(jīng)說的很清楚了：想要賺它基本面的錢是很難的，它主要是賺情緒和估值提升的錢。 如果糧食危機(jī)真的大爆發(fā)，那么作為國營農(nóng)業(yè)市場，它有望得到市場的追捧，估值有望進(jìn)一步的提升，而如果糧食危機(jī)沒有發(fā)生，那么它就并非特別好的品種，至少比它好的公司多了去了，并沒有非看它不可的情況。

       原文標(biāo)題 : 邏輯確定性受益品種