陜西煤業(yè)(601225)：隆基計(jì)入金融資產(chǎn) 現(xiàn)金分紅額有望提升

本報(bào)告導(dǎo)讀：

會(huì)計(jì)調(diào)整，預(yù)計(jì)利潤增加、分紅額提升;動(dòng)力煤限價(jià)之后，公司或受益; 4月煤炭主業(yè)量價(jià)雙升，增利可期。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。公司2022 年5 月25 日發(fā)公告(2022-018)，因?qū)β』G能(601012.SH)的投資不再具有重大影響，該投資的會(huì)計(jì)核算方法將由長期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算，變更截至5 月20日增加公司歸母凈利65.3 億元。會(huì)計(jì)變更下，上調(diào)2022 年EPS 至3.06(原2.42)元，維持2023、2024 年EPS 為2.47、2.52 元，按行業(yè)平均給予公司2022 年7xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.42(原19.36)元，維持增持評(píng)級(jí)。

會(huì)計(jì)調(diào)整，預(yù)計(jì)利潤增加、分紅額提升、業(yè)績波動(dòng)性提升。截至5 月20日，公司持有隆基綠能2.7%的股份，約1.46 億股，按5 月20 日收盤價(jià)測算約增加公允價(jià)值變動(dòng)損益87.0 億元，測算公司持有隆基綠能股票成本約14.4 元。1)扣除所得稅后，將貢獻(xiàn)歸母凈利增量65.3 億。2)若公司2022年維持2021 年62%的分紅率，則對應(yīng)分紅新增現(xiàn)金分紅40.5 億，及每股紅利增加0.42 元，測算截至5 月25 日收盤，公司股息率為9.9%。

動(dòng)力煤限價(jià)之后，公司或受益。5 月20 日，發(fā)改委表態(tài)，Q<6000Kcal 一般視為動(dòng)力煤并在限價(jià)范圍之內(nèi)。而公司主力礦井位于陜北榆神礦區(qū)，特點(diǎn)為高熱值低灰，此類煤種不僅經(jīng)洗選后熱值可達(dá)6000Kcal 以上，而且還是良好的化工原料煤品種，屬限價(jià)范圍外，且可以市場化調(diào)價(jià)。

4 月煤炭主業(yè)量價(jià)雙升，增利可期。公司4 月自產(chǎn)煤產(chǎn)量1230 萬噸(+3.3%)、銷量1215 萬噸(+3.4%)，同期公司長協(xié)煤預(yù)計(jì)延續(xù)(Q5500)700 元/噸坑口限價(jià)，市場煤部分將受益煤市高景氣而提價(jià)，量價(jià)雙升，增利可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本超預(yù)期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。