晉控電力(000767)：汾水河畔“風(fēng)光”好 綠電新舟待遠(yuǎn)航

漳澤電力更名晉控電力,綠電轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效:晉控電力前身為漳澤電力, 2020 年山西省推動(dòng)能源革命綜合改革試點(diǎn),組建包含煤炭、電力、裝備三大業(yè)務(wù)板塊的晉能控股集團(tuán),之后公司更名為晉控電力,成為山西省屬電力上市平臺(tái)。截至2021 年底,公司在運(yùn)發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量1080.8 萬(wàn)千瓦,其中,火電880 萬(wàn)千瓦, 水電12.8 萬(wàn)千瓦,新能源188 萬(wàn)千瓦。公司清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到總裝機(jī)的18.58%,其中光伏108.5 萬(wàn)千瓦,風(fēng)電79.5 萬(wàn)千瓦。根據(jù)公司2021 年年報(bào),公司力爭(zhēng)“十四五”末清潔能源占比達(dá)到50%以上,提升空間較大。

國(guó)企改革三年行動(dòng)進(jìn)入收官年,新能源高景氣度加速資產(chǎn)重組:《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022 年)》于2020 年6 月發(fā)布,2022 年是國(guó)企改革沖刺階段的收官年。國(guó)企改革三年行動(dòng)方案要求在國(guó)有資本布局優(yōu)化方面要積極推進(jìn)兼并重組和戰(zhàn)略性組合。對(duì)于新能源發(fā)電上市公司的發(fā)展來(lái)看,除了依靠自身的造血能力和二級(jí)市場(chǎng)再融資獲得項(xiàng)目投資的資本金之外,風(fēng)電光伏項(xiàng)目在集團(tuán)層面培育后注入上市公司也是一種重要的成長(zhǎng)路徑。國(guó)企改革疊加行業(yè)高景氣度,新能源資產(chǎn)重組有望加速。省屬國(guó)企也是新能源發(fā)展的主力軍之一,優(yōu)質(zhì)省屬新能源平臺(tái)將集全省之力打造,內(nèi)生增長(zhǎng)和集團(tuán)培育雙輪驅(qū)動(dòng),成長(zhǎng)確定性高。

山西國(guó)改快步向前,綠電新星雛形初現(xiàn):2020 年,山西省在國(guó)改背景下,組建了晉能控股集團(tuán),同煤集團(tuán)更名為晉能控股煤業(yè)集團(tuán),晉能集團(tuán)更名為晉能控股電力集團(tuán),晉煤集團(tuán)更名為晉能控股裝備制造集團(tuán),分別成為晉能控股集團(tuán)的煤炭、電力、裝備三大業(yè)務(wù)的實(shí)施主體和資產(chǎn)整合平臺(tái)。據(jù)公司公告及證券日?qǐng)?bào)披露,晉控電力 “十四五”規(guī)劃清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到50%以上,新能源裝機(jī)容量目標(biāo)達(dá)到14GW;同時(shí)集團(tuán)內(nèi)兄弟公司晉能控股電力集團(tuán)在其債券募集報(bào)告中披露,“十四五”規(guī)劃新能源裝機(jī)容量達(dá)到20 GW;積極且明確的綠電轉(zhuǎn)型目標(biāo)制定,又一綠電新星雛形初現(xiàn)。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2022 年-2024 年的收入分別為186.22 億元、206.87 億元、211.44 億元,增速分別為21.9%、11.1%、2.2%,凈利潤(rùn)分別為2.07、2.70、3.37 億元,增速分別為5296.2%、30.5%、24.6%;首次給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.70 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)電光伏項(xiàng)目獲取和建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;煤價(jià)持續(xù)維持高位;疫情反復(fù)下用電需求下降風(fēng)險(xiǎn);集團(tuán)資產(chǎn)重組不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。