儲(chǔ)能概念，疊加鈉離子電池，雙風(fēng)口能飛多久？

3月30日，寧王(300750)入選了美國(guó)《時(shí)代》周刊(TIME)“最有影響力的100家企業(yè)”榜單。上榜理由是，寧王革命性地推出了鈉離子電池，并將于2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。

所謂鈉離子電池，就是利用鈉替換了鋰。由于鈉資源豐富，且容易獲得，再加上目前碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定在高位，所以相較于鋰離子電池，鈉離子電池成本優(yōu)勢(shì)明顯(理論上)。

不過(guò)鈉離子電池能量密度低，只適合用在對(duì)能量密度要求不高的領(lǐng)域，比如儲(chǔ)能。

而如今，在雙碳背景下，儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展前景廣闊。受此影響，鈉離子電池也一直站在風(fēng)口上。5月11日，該板塊整體漲幅達(dá)4.28%。其中鵬輝能源(300438)和欣旺達(dá)(300207)，作為兩大人氣龍頭，備受投資人追捧。

來(lái)源：5月11日熱點(diǎn)漲幅數(shù)據(jù)

那么，鈉離子電池究竟發(fā)展到了什么階段?乘著儲(chǔ)能這陣春風(fēng)，鵬輝能源和欣旺達(dá)，能走多遠(yuǎn)?

鈉離子電池，產(chǎn)業(yè)鏈遠(yuǎn)未成熟

對(duì)比來(lái)看，在鈉離子電池的超前布局上，鵬輝能源略微領(lǐng)先。但從行業(yè)整體來(lái)看，所謂的市場(chǎng)前景，還停留在想象層面。

截至2021年年末，欣旺達(dá)的鈉離子電池技術(shù)，還在開(kāi)發(fā)中。而鵬輝能源則是實(shí)現(xiàn)了小批量生產(chǎn)，算是向?qū)嶋H應(yīng)用邁近了一步。

來(lái)源：欣旺達(dá)2021年年報(bào)

來(lái)源：鵬輝能源2021年年報(bào)

但是，小批量生產(chǎn)與量產(chǎn)，完全是倆概念。

根據(jù)鵬輝能源董秘介紹，目前公司還無(wú)法量產(chǎn)。因?yàn)楝F(xiàn)在生產(chǎn)出來(lái)的鈉離子電池，根本不具備成本優(yōu)勢(shì)。

來(lái)源：iFinD-鵬輝能源互動(dòng)問(wèn)答平臺(tái)

雖然理論上，鈉比鋰便宜。但是綜合成本，離不開(kāi)規(guī)模效應(yīng)。而如今這個(gè)行業(yè)，才剛起步。上游原材料都是小規(guī)模生產(chǎn)，導(dǎo)致材料價(jià)格居高不下。

要解決這個(gè)問(wèn)題，只能培養(yǎng)上游材料行業(yè)，盡快成規(guī)?；?。但矛盾點(diǎn)在于：

上游規(guī)模化生產(chǎn)的前提，是下游得有足夠大的市場(chǎng)需求。而下游有市場(chǎng)需求的前提，是鈉離子電池具備成本優(yōu)勢(shì)。而鈉離子電池降成本的前提，是上游規(guī)?；a(chǎn)。

繞來(lái)繞去，又回到了原點(diǎn)。由此可見(jiàn)，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈距離成熟，還有很長(zhǎng)一段路要走。

鵬輝能源和欣旺達(dá)，現(xiàn)在能夠做到的，僅僅是研發(fā)或者生產(chǎn)出了鈉離子電池，而且技術(shù)水平究竟如何，還未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)。

鋰離子電池，儲(chǔ)能賽道景氣

綜上來(lái)看，現(xiàn)在談鈉離子電池，概念炒作大于實(shí)際應(yīng)用。翻開(kāi)財(cái)報(bào)，鈉離子電池也尚未有任何業(yè)績(jī)體現(xiàn)。欣旺達(dá)和鵬輝能源，角逐的戰(zhàn)場(chǎng)，仍然是鋰離子電池賽道。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，欣旺達(dá)遙遙領(lǐng)先。但比較發(fā)展前景，鵬輝能源或許更值得期待。

1、欣旺達(dá)：消費(fèi)型電池走衰

2021年度，欣旺達(dá)營(yíng)收373.59億。這個(gè)體量，比鋰電龍頭億緯鋰能(300014)，還要高出一倍多。

但欣旺達(dá)生產(chǎn)的產(chǎn)品，主要是消費(fèi)型鋰離子電池，下游主要應(yīng)用于手機(jī)數(shù)碼、筆記本電腦，以及一些智能硬件設(shè)備上。這三類營(yíng)收占比高達(dá)80%以上。

來(lái)源：欣旺達(dá)2021年年報(bào)

而近十年，由于手機(jī)電腦市場(chǎng)日趨飽和，消費(fèi)型鋰離子電池，已從曾經(jīng)的絕對(duì)主力，降到了如今的1/3。取而代之的是動(dòng)力型、和儲(chǔ)能型鋰離子電池。

來(lái)源：賽迪智庫(kù)

而在動(dòng)力型鋰離子電池賽道，比亞迪(002594)和寧德時(shí)代兩家獨(dú)大。欣旺達(dá)雖然也有布局，但是2021年度該業(yè)務(wù)營(yíng)收只有29.33億，營(yíng)收占比還不到8%。

至于儲(chǔ)能型鋰離子電池，欣旺達(dá)在年報(bào)中甚至都沒(méi)有單獨(dú)列報(bào)營(yíng)收規(guī)模，其對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度可想而知。

2、鵬輝能源：儲(chǔ)能型電池走強(qiáng)

再來(lái)看看鵬輝能源。2021年，鵬輝能源營(yíng)收只有56.93億。這個(gè)規(guī)模，還不到欣旺達(dá)的1/6。乍一看，二者根本不可同日而語(yǔ)。

不過(guò)，鵬輝能源業(yè)務(wù)總規(guī)模雖然不大，但儲(chǔ)能電池營(yíng)收占比高達(dá)31%(2021年度數(shù)據(jù))。2021年度，鵬輝能源儲(chǔ)能電池出貨量，在top10中國(guó)企業(yè)中，已排名第二。

最關(guān)鍵的是，從圖【2013-2020我國(guó)鋰離子電池應(yīng)用領(lǐng)域變化情況】來(lái)看，儲(chǔ)能型電池才剛起步，雖然總規(guī)模還不大，但占比在逐年增加，增量明顯。

這就好比鵬輝能源當(dāng)下的處境，規(guī)模不大，但潛力不小。而欣旺達(dá)則正相反，規(guī)模不小，但消費(fèi)型電池，已走出頹勢(shì)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)，百億營(yíng)收不賺錢(qián)

最后，回歸財(cái)報(bào)，再來(lái)看一下業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2022年一季度，鵬輝能源營(yíng)收16.62億，凈利潤(rùn)9057.81萬(wàn)。欣旺達(dá)營(yíng)收106.21億，凈利潤(rùn)9492.32萬(wàn)。

這倆公司，營(yíng)收差了6倍多，但是凈利潤(rùn)竟然不相上下。

分析背后，原因大致有三。

第一，是偶然性因素。一季度，欣旺達(dá)公允價(jià)值變動(dòng)損益-1.36億。據(jù)其財(cái)報(bào)解釋，主要是炒股虧損所致。

來(lái)源：欣旺達(dá)2022年一季報(bào)

第二，剔除偶然影響，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，欣旺達(dá)毛利率都要低于鵬輝能源。

來(lái)源：同花順，欣旺達(dá)(上)鵬輝能源(下)

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，二者最大的差異是，欣旺達(dá)以消費(fèi)電池為主，動(dòng)力電池為輔。而鵬輝能源，儲(chǔ)能電池正在逐漸成為關(guān)鍵業(yè)績(jī)支撐。

而從欣旺達(dá)披露的明細(xì)數(shù)據(jù)來(lái)看，動(dòng)力電池雖然增量可觀，但并不賺錢(qián)，2021年毛利率-0.87%。

欣旺達(dá)最賺錢(qián)的，是包含儲(chǔ)能電池在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)33%，是平均水平的兩倍以上。據(jù)此推測(cè)，儲(chǔ)能電池的利潤(rùn)水平，很可能要高于動(dòng)力電池，甚至高于消費(fèi)電池。

來(lái)源：同花順-欣旺達(dá)2021年度數(shù)據(jù)

而這個(gè)問(wèn)題，或?qū)?dǎo)致欣旺達(dá)和鵬輝能源的毛利率，出現(xiàn)更大的差距。

第三，欣旺達(dá)研發(fā)支出，遠(yuǎn)高于鵬輝能源。

2021年，欣旺達(dá)研發(fā)投入23.27億，營(yíng)收占比6.23%。而鵬輝能源只有2.82億，營(yíng)收占比4.95%。

這算不上欣旺達(dá)的缺點(diǎn)，只是確實(shí)會(huì)影響其利潤(rùn)水平。

不過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)，倒是暴露出了鵬輝能源的短板。雖然鵬輝能源，已經(jīng)在儲(chǔ)能電池賽道走在了前列，但是其研發(fā)投入還不到欣旺達(dá)的1/8。

另外，欣旺達(dá)23億研發(fā)全部費(fèi)用化，而鵬輝能源2.8億研發(fā)，其中還有12.55%資本化。

說(shuō)到底，鵬輝能源依然是個(gè)不太成熟的小規(guī)模企業(yè)，或許前景可觀，但是前路漫漫。