勁旅環(huán)境：家族三人持股近八成，依賴稅補，特許經(jīng)營占比高

文：權衡財經(jīng)研究員李力

編：許輝

勁旅環(huán)境科技股份有限公司（簡稱：勁旅環(huán)境）擬在深交所主板上市，于2021年6月21日獲受理，2021年11月5日更新了招股書，4月21日已過會，保薦機構為國元證券。本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過2，784萬股，占比不低于25％，發(fā)行后總股本不超過11，139萬股。公司所聘的會計師事務所為容誠會計師事務所（特殊普通合伙）。擬募資9．7億元用于城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)項目配套資金項目（7．2億元）、裝備制造能力提升項目（1．7億元）和智慧環(huán)衛(wèi)信息化系統(tǒng)升級改造項目（0．8億元）。

勁旅環(huán)境家族三人持股近八成，中介機構入股；2020年凈利潤異常高，特許經(jīng)營權業(yè)務占比較大；應收賬款一路走高，資產(chǎn)負債率高于同行；稅補占比高，員工結構異常；員工的勞務糾紛不斷，公司曾向公職人員提供錢款。

家族三人持股近八成，中介機構入股

2002年7月，勁旅環(huán)境前身合肥市勁旅環(huán)衛(wèi)設備有限公司成立，注冊資本110萬元，由于曉霞與袁培芳分別持有51％和49％。四年后的2006年8月，勁旅環(huán)衛(wèi)進行了第一次股權轉讓及第一次增資，注冊資本增至500萬元，于曉霞持有40％、于洪波持有30％。同日，袁培芳將其所持有的出資額全部轉讓給于曉娟，轉讓后于曉娟持有30％。其后不斷進行了同比例增資，直至注冊資本達到6000萬元。2017年12月，勁旅環(huán)衛(wèi)第六次增資，新增注冊資本290萬元由王傳華以貨幣資金出資，對應1元／注冊資本。同月引入員工持股平臺勁旅投資，認購新增注冊資本625萬元。

2018年12月29日，于曉霞、于曉娟和于洪波分別將其持有公司的0．8％、0．6％和0．6％出資額轉讓給國耀偉業(yè)，此次股權轉讓價格為13．02元／注冊資本。2019年8月22日，于曉霞、于曉娟和于洪波再次轉讓持股，分別將其持有的公司0．84％、0．63％和0．63％股權轉讓給國耀偉業(yè)，本次股權轉讓價格為13．88元／注冊資本。國耀偉業(yè)公司持股從最初的2％增至3．92％。

國耀偉業(yè)指合肥國耀偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），安徽厚才聚德創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司持有其21．33％股權，查閱公開資料可知，厚才聚德在2021年12月27日被合肥市瑤海區(qū)人民法院執(zhí)行多達909萬元。

2019年7月2日，勁旅有限的注冊資本由6，915萬元增加至7，275．1562萬元，新增注冊資本360．1562萬元由海通興泰以貨幣資金出資，本次增資價格為13．88元／注冊資本。2019年11月2日，勁旅有限進行股改，凈資產(chǎn)310，457，882．06元，按1：0．2436的比例折合股本75，632，023股，將勁旅有限整體變更為股份公司。

勁旅環(huán)境控股股東、實際控制人為于曉霞、于曉娟和于洪波。于曉霞直接持有公司27．31％股份，通過勁旅投資間接控制公司7．48％股份；于曉娟直接持有公司20．48％股份；于洪波直接持有公司20．48％股份。于曉霞、于曉娟和于洪波為兄弟姐妹關系，且已簽訂《一致行動人協(xié)議》，合計控制公司75．75％的股份。

中國證監(jiān)會關于聯(lián)合保薦的相關指引，通過披露仍不能消除影響包括了保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯(lián)方持有公司股份合計超過7％，或者公司持有、控制保薦機構股份超過7％的，保薦機構在推薦公司證券發(fā)行上市時，應聯(lián)合1家無關聯(lián)保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯(lián)保薦機構為第一保薦機構。此次保薦機構國元證券及其控股股東、實際控制人、重要關聯(lián)方合計持有公司股權6．03％，未超過7％。

2019年7月30日，勁旅有限新增注冊資本288．0461萬元，其中國元創(chuàng)投增資216萬元、國元基金增資72．0461萬元，本次增資價格為13．88元／注冊資本。2019年12月16日，勁旅環(huán)境新增注冊資本216萬元由池州徽元以貨幣資金出資，增資價格為13．88元／股。

2020年12月22日，信安基石、杭州城卓、嘉興正石、合肥晟日分別與勁旅環(huán)境簽訂《增資協(xié)議》，其中信安基石增資389萬元、杭州城卓增資103．73萬元、嘉興正石增資67萬元、合肥晟日增資15．56萬元，增資價格為19．28元／股。而勁旅環(huán)境很快就在2021年6月首次遞交上市申報稿。

2020年凈利潤異常高，特許經(jīng)營權業(yè)務占比較大

勁旅環(huán)境主要從事環(huán)境衛(wèi)生領域的投資運營管理服務及裝備制造業(yè)務，屬于公共衛(wèi)生管理行業(yè)，收入來源主要為政府財政預算，具有剛性支出的屬性。2017年度公司實施股權激勵確認股份支付6，091．67萬元，進一步減少合并未分配利潤金額。2018年末、2019年末、整體變更基準日合并財務報表未分配利潤為負、母公司未分配利潤為正。2020年末和2021年6月末，公司合并未分配利潤分別為3，930．71萬元和1．107億元，上述不利情形已經(jīng)消除。

2018年、2019年及2020年，公司營業(yè)收入分別為6．78億元、9．92億元和12．25億元，年復合增長率高達34．38％。

報告期內(nèi)，特許經(jīng)營權業(yè)務的成本分別為3．539億元、4．785億元、5．403億元和2．923億元，占公司主營業(yè)務成本的比例分別為68．38％、62．90％、62．28％和59．85％。特許經(jīng)營權成本中人工成本的占比分別為69．82％、70．74％、68．08％和65．04％。

如果特許經(jīng)營權項目運營期內(nèi)人工成本上升較快，但服務費未能及時調整，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

公司環(huán)衛(wèi)裝備主要包括環(huán)衛(wèi)車輛、垃圾收集設備和垃圾壓縮設備等產(chǎn)品。報告期內(nèi)，設備制造與銷售業(yè)務收入分別為1．125億元、1．477億元、1．835億元和1．007億元。2019年度、2020年度較上年度增長率分別為31．26％和24．25％。

勁旅環(huán)境招股書顯示，2018年至2020年，安徽愛迪滾塑科技股份有限公司（簡稱“愛迪滾塑”）均為勁旅環(huán)境前五大供應商，采購金額分別為2，211．87萬元、2，578．84萬元、1，187．45萬元，占當期采購總額的比例分別為5．05％、5．64％、2．60％。而2018年至2020年，愛迪滾塑的年報披露其對勁旅環(huán)境的銷售收入分別為1，842．66萬元、2，275．08萬元、1，052．43萬元。經(jīng)計算，二者分別相差了369．21萬元、303．76萬元、135．02萬元。

應收賬款一路走高，資產(chǎn)負債率高于同行

報告期各期末，勁旅環(huán)境應收賬款賬面價值分別為1．928億元、3．430億元、3．150億元和3．995億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為14．09％、20．38％、16．09％和20．67％。2018年度、2019年度和2020年度，應收賬款賬面價值占各期營業(yè)收入的比例分別為28．42％、34．59％和25．71％。

報告期內(nèi)，公司環(huán)衛(wèi)一體化服務項目主要通過PPP模式進行，該類項目投資回收期較長，項目承接、投資和運營均需要投入大量的資金，隨著業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，資金需求量越來越大，將帶來一定融資壓力。

2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率（合并）分別為94．10％、84．38％、72．72％和68．40％，雖然呈下降趨勢，但仍然處于較高水平。從債務結構上看，非流動負債比例較高，主要為長期借款和預計負債。根據(jù)公司簽訂的PPP合同約定，為使有關設備和設施在運營時保持一定的服務能力、移交時保持一定的使用狀態(tài)，需要在項目運營過程中進行更新和移交過程中進行修理，公司對設備預計未來更新投資支出和恢復性移交修理支出，按照折現(xiàn)率計算其現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確認預計負債。2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，確認的預計負債分別為3．368億元、4．096億元、4．473億元和4．784億元。報告期各期末，預計負債占負債總額的比例分別為28．26％、28．85％、31．42％和36．19％。

勁旅環(huán)境信用期外余額分別為1．036億元、1．664億元、1．440億元和2．104億元，占比分別為50．78％、45．91％、43．18％、49．87％。2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，勁旅環(huán)境應收賬款期后回款比例分別為98．82％、96．33％、77．88％、43．28％。

玉禾田、僑銀股份、盈峰環(huán)境和龍馬環(huán)衛(wèi)為公司的可比同行，2018年末、2019年末、2020年末，公司流動比率、速動比率略低于行業(yè)平均數(shù)，與僑銀股份基本持平。2021年6月末，公司流動比率、速動比率高于行業(yè)平均數(shù)。公司的資產(chǎn)負債率（合并）高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

為此，勁旅環(huán)境募集資金主要就在于城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)項目配套資金項目，多達7．2億元的募集投放在資金方面。截至2021年6月末，公司資產(chǎn)負債率（合并）為68．40％，短期借款、長期借款和一年內(nèi)到期的長期借款合計為5．127億元。

公司在各地設立了較多的分子公司，截至招股說明書簽署日，共有控股子公司34家、參股公司7家、分公司16家。隨著公司規(guī)模持續(xù)增長，將設立更多的子公司。

稅補占比高，員工結構異常

公司處在環(huán)境保護節(jié)能節(jié)水項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄中，項目公司取得營收起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。公司2020年通過高新技術企業(yè)重新認定，自2020年至2022年連續(xù)三年按15％的優(yōu)惠稅率享受減免企業(yè)所得稅待遇。如果國家相關稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，從而導致公司未來不能享受上述優(yōu)惠政策，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

報告期，勁旅環(huán)境計入當期損益的政府補助分別為613．59萬元、710．93萬元、1，016．60萬元和572．75萬元。

公司屬于勞動密集型企業(yè)，且多數(shù)項目地處農(nóng)村區(qū)域，由于老齡化趨勢加速及農(nóng)村年輕人口流失，因此為公司提供服務人員的年齡結構偏大，且較多為已達退休年齡員工。公司報告期內(nèi)存在未為部分符合條件的員工購買社會保險的情形。截至2021年6月30日，公司及其子公司員工人數(shù)為36，940人，扣除其他單位或異地購買／原保險關系未轉移或停止等客觀無法購買員工、超齡勞務用工及非全日制用工外，應繳社會保險人數(shù)為3，400人，實際繳納社會保險（基本養(yǎng)老保險）人數(shù)為3，029人，參保比例為89．09％。

學歷結構上，公司有36，403人為大專以下學歷，占比98．55％；年齡結構上，有21，257人在60歲以上，占其總員工人數(shù)的57．54％，相比之下，30歲以下的員工有502人，占比僅1．56％。

截至報告期期末，公司勞務用工人數(shù)為26，932名，全部已達退休年齡，其余為非全日制員工。

員工的勞務糾紛不斷，公司曾向公職人員提供錢款

裁判文書網(wǎng)涉及勁旅環(huán)境的有136篇文書，其中有共檢索到119篇文書為民事案件，鑒于勁旅環(huán)境的用工性質，更多的案件是與員工的勞動爭議，以及在路面操作造成了機動車事故進而引發(fā)與員工和保險的賠償糾紛。

其中也有與客戶的買賣合同糾紛，勁旅環(huán)境還與客戶安徽星美秸稈循環(huán)利用科技有限公司產(chǎn)生合同糾紛，起訴后客戶安徽星美被執(zhí)行標的為552，041元，不過查無可執(zhí)行資產(chǎn)。同樣情況還有客戶湖南大都市房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。

不過，也有幾樁涉及勁旅環(huán)境經(jīng)營規(guī)范性的案件，給公職人員或采購方錢款以獲取利益。據(jù)（2018）皖1302刑初653號文件顯示，安徽省宿州市埇橋區(qū)人民法院曾確認事實，雷斌利用擔任靈璧縣人民政府副縣長、靈璧縣城市管理局局長的職務之便，為勁旅環(huán)境科技有限公司參與靈璧縣城管局垃圾壓縮及配套設備采購安裝項目投標并中標提供幫助，2013年10月份的一天，雷斌在靈璧縣人民政府的辦公室，收受該公司行政總裁于某人民幣12萬元。2014年10月，雷斌在靈璧縣政府的辦公室，退給于某人民幣12萬元。

據(jù)（2020）皖1523刑初174號文件顯示，安徽省舒城縣人民法院確認2017年4月，六安市勁旅環(huán)境科技有限公司經(jīng)過公開招投標，中標葉集區(qū)農(nóng)村垃圾治理PPP項目。2019年3月，因機構改革和職能劃轉，該項目的管理部門由原區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設局變更為區(qū)農(nóng)業(yè)農(nóng)村水利局。為了盡快啟動項目驗收和調價機制，付某找到時任局長張斌，請求給予幫助，張斌表示同意，并于2019年中秋節(jié)期間、2020年分別收受付某給予的價值1萬元的購物卡和現(xiàn)金3萬元。

據(jù)（2019）皖1322刑初91號文件顯示，2017年至2018年間，賀新寧利用其擔任蕭縣酒店鄉(xiāng)鄉(xiāng)長的職務之便，在工程建設、工程款撥付、工程監(jiān)理、環(huán)衛(wèi)考評、工作照顧等方面為他人提供幫助，收受他人現(xiàn)金和購物卡合計人民幣17．7萬元。這其中就包括了勁旅環(huán)境子公司君聯(lián)環(huán)境所送的購物卡，文件中確認賀新寧利用職務之便，為蕭縣君聯(lián)環(huán)境科技有限公司在環(huán)衛(wèi)考評方面提供幫助，于2017年春節(jié)至2018年春節(jié)期間，收受該公司總經(jīng)理張某三次所送3000元聯(lián)華超市購物卡。

深交所還在反饋意見中提到，寧國市城市管理綜合執(zhí)法局原黨組書記、局長洪科被監(jiān)管委留置調查、起訴、判刑，五河縣住房和城鄉(xiāng)建設局黨組書記、局長朱增新接受紀律審查和監(jiān)察調查，而勁旅環(huán)境與該兩人原任職單位均有合同關系。

       原文標題 : 勁旅環(huán)境家族三人持股近八成，依賴稅補，特許經(jīng)營占比高