光伏一季度盤(pán)點(diǎn)：不破不立，期待新格局

今年1月，筆者發(fā)表了《光伏2022年的四大變數(shù)或看點(diǎn)》，涉及四個(gè)話題：硅料價(jià)格回落曲線如何?終端裝機(jī)需求釋放情況如何?電池技術(shù)之爭(zhēng)是否初見(jiàn)分曉?政策是否還會(huì)進(jìn)一步加碼?

如今，一季度已過(guò)，硅料價(jià)格繼續(xù)高企，終端裝機(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，N型TOPCon已經(jīng)沒(méi)有太大爭(zhēng)議，而政策導(dǎo)向也更加務(wù)實(shí)。

但是，光伏行業(yè)總體上仍然呈現(xiàn)分化與內(nèi)卷之勢(shì)，硅料環(huán)節(jié)依然搶食行業(yè)利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游局部失衡，行業(yè)格局仍然膠著不明，這一輪以硅料環(huán)節(jié)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局，正處于不破不立的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

01組件價(jià)格高企，分布式裝機(jī)為主

2022年第一季度，我國(guó)光伏新增裝機(jī)13.21GW，同比增長(zhǎng)148%，其中集中式光伏4.34GW(占比33%)，同比增長(zhǎng)72%;分布式光伏8.87GW(占比67%)，同比增長(zhǎng)215%，其中工商分布式6.32GW，同比增長(zhǎng)308%;戶用光伏2.55GW，同比增長(zhǎng)102.4%。

分布式光伏裝機(jī)保持強(qiáng)勢(shì)，仍然是增長(zhǎng)主力，主要原因還是組件價(jià)格。一季度組件價(jià)格總體維持在1.9元/W左右，分布式光伏對(duì)組件價(jià)格容忍度更高，而集中式光伏對(duì)組件價(jià)格容忍度更低，因此對(duì)終端裝機(jī)的影響不同。

在“碳中和”浪潮下，光伏裝機(jī)需求旺盛，國(guó)家大基地建設(shè)助力，但組件價(jià)格高企，制約了光伏裝機(jī)需求的釋放。

目前，終端都在期待組件價(jià)格回落，但不斷增加的非技術(shù)成本及隱性負(fù)擔(dān)，越來(lái)越透明的收益率，讓終端電站收益率很難突破宏觀局限性，制造端與運(yùn)營(yíng)端充分博弈之下，未來(lái)將很難有超額收益率。

02硅料環(huán)節(jié)持續(xù)景氣，繼續(xù)保持緊平衡

硅料環(huán)節(jié)由于進(jìn)入壁壘較高且產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間處于供不應(yīng)求狀態(tài)，同時(shí)由于檢修、疫情等因素，有效產(chǎn)能增速較慢，一季度硅料價(jià)格保持高位，單晶致密料維持在23-25萬(wàn)元/噸的較高水平。

二季度硅料產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)加速，但考慮下游硅片產(chǎn)能已經(jīng)遠(yuǎn)超硅料產(chǎn)能，且硅片企業(yè)非富即貴，需求旺盛，成本接受力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)到明年硅料仍將處于緊平衡狀態(tài)。

從相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，大全能源一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)389%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)642%，毛利率和凈利潤(rùn)率保持高位，分別為64%和53%。

03硅片產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨于激烈

今年，多晶硅產(chǎn)能只能滿足約260GW需求，而硅片產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)350GW，產(chǎn)能錯(cuò)配導(dǎo)致硅片環(huán)節(jié)相對(duì)過(guò)剩，尤其是硅片產(chǎn)能的釋放速度大于硅料，競(jìng)爭(zhēng)還將趨于激烈。

從相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，隆基股份一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅9%。

當(dāng)然，由于硅片企業(yè)與上下游紛紛深度綁定，同時(shí)內(nèi)部一體化程度不斷加深，部分硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)將無(wú)米下炊，成為無(wú)效產(chǎn)能，硅片行業(yè)分化將比較明顯，頭部硅片企業(yè)受到的沖擊會(huì)相對(duì)小一些。

04電池片引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，成為光伏最大期望

筆者一直強(qiáng)調(diào)，光伏行業(yè)有兩大驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，一個(gè)短期驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力是技術(shù)迭代，短期驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)能或資本。光伏行業(yè)的發(fā)展振興與跌宕起伏，無(wú)不與這兩個(gè)因素有關(guān)。

技術(shù)迭代是光伏行業(yè)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。在新一輪技術(shù)迭代上，N型電池已經(jīng)是大勢(shì)所趨，而N型TOPCon的量產(chǎn)速度快于HJT也已經(jīng)沒(méi)有太大爭(zhēng)議。

組件企業(yè)因?yàn)楦呤袌?chǎng)和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，同時(shí)P型電池產(chǎn)能的歷史包袱相對(duì)第三方電池片企業(yè)更輕，尤其頭部組件企業(yè)也具有足夠資本實(shí)力和研發(fā)儲(chǔ)備，因此有望在N型電池推廣中扮演更重要角色。

晶科能源今年N型TOPCon組件出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到10GW，在頭部光伏企業(yè)中率先喊出“引領(lǐng)光伏行業(yè)N型升級(jí)”。此外，晶澳科技和天合光能也明確表態(tài)N型TOPCon的量產(chǎn)速度會(huì)更快。

N型電池作為新一輪技術(shù)迭代方向，有望像過(guò)往任何一次技術(shù)迭代一樣，重塑產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局，是當(dāng)前光伏行業(yè)最大的期待。

05受終端裝機(jī)影響，組件、逆變器和支架承壓

2022年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)195-240GW，今年組件產(chǎn)能超過(guò)300GW，組件產(chǎn)能也處于過(guò)剩狀態(tài)。

同時(shí)，組件作為系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，材料成本占比較高且比較剛性，上游材料成本高企，而下游客戶尤其是集中式電站的價(jià)格容忍度較低，成本傳導(dǎo)不易，導(dǎo)致組件環(huán)節(jié)處于夾縫中，去年以來(lái)毛利率一直較低。

2021年，天合光能組件業(yè)務(wù)毛利率12.4%，晶澳科技組件業(yè)務(wù)毛利率14.15%，晶科能源組件業(yè)務(wù)毛利率13.4%。

由于組件成本占光伏系統(tǒng)成本約46%，組件價(jià)格高企制約了下游終端裝機(jī)需求，同時(shí)也會(huì)壓制逆變器、支架等部件的需求及議價(jià)力，導(dǎo)致逆變器和支架行業(yè)也受到一定沖擊。

2022年將是光伏行業(yè)重塑新格局的關(guān)鍵一年：

其一，硅料產(chǎn)能釋放及價(jià)格回落，將系統(tǒng)性改變近年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的成本及利益格局;

其二，組件巨頭推動(dòng)的N型電池升級(jí)，技術(shù)迭代將重塑電池及組件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局;

其三，近年政策驅(qū)動(dòng)下被壓制的終端需求有望在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落之后被釋放，同時(shí)非技術(shù)成本及隱性負(fù)擔(dān)會(huì)成為干擾裝機(jī)需求的新變量;

其四，近年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能投資大幅增長(zhǎng)，且部分環(huán)節(jié)已經(jīng)呈現(xiàn)過(guò)剩態(tài)勢(shì)，料將引發(fā)新一輪周期洗牌。

不管怎樣，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，光伏行業(yè)呈現(xiàn)不破不立之勢(shì)，有望進(jìn)入新格局，哪里會(huì)破，哪里會(huì)立，也充滿變數(shù)和期待。