清研環(huán)境脫胎清大研究院，規(guī)模小毛利率下滑，不差錢募資補(bǔ)流

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

清華大學(xué)在國(guó)內(nèi)「省校共建」機(jī)制的探索和實(shí)踐也走在前列，早在2011年，深圳清華大學(xué)研究院通過(guò)控股的方式設(shè)立力合創(chuàng)投，進(jìn)行科技創(chuàng)新投資、成果孵化，力合創(chuàng)投后進(jìn)一步發(fā)展為力合科創(chuàng)，不完全統(tǒng)計(jì)，總投資數(shù)多達(dá)122次。

4月12日申購(gòu)的清研環(huán)境科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：清研環(huán)境）亦是其中之一，其擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。公司是2021年12月10日過(guò)會(huì)，1月17日提交注冊(cè)。本次發(fā)行新股股票數(shù)量不超過(guò)2，701萬(wàn)股，占發(fā)行后股份總數(shù)的比例不低于25％，擬投入募集資金3．71億元用于廣東清研高端環(huán)保裝備研發(fā)與制造基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。報(bào)告期其歸屬于母公司所有者權(quán)益分別為4，309．61萬(wàn)元、8，619．22 萬(wàn)元、2．793億元和3．207億元。

清研環(huán)境實(shí)控人持有近半股權(quán)，報(bào)告期末引入多家機(jī)構(gòu)；營(yíng)收增速放緩，毛利率持續(xù)下滑；公司規(guī)模小，管理費(fèi)用中大額股權(quán)支付，委托技術(shù)研發(fā)占比三成；主要客戶更迭較快，地域集中度高，應(yīng)收賬款高企；固定投資小，資產(chǎn)負(fù)債率走低，或不差錢仍募資補(bǔ)流；無(wú)資質(zhì)或超越資質(zhì)承接業(yè)務(wù)可能被追溯處罰，供應(yīng)商多零人或數(shù)人公司。

實(shí)控人持有近半股權(quán)，報(bào)告期末引入多家機(jī)構(gòu)

清研環(huán)境前身系深圳市清研環(huán)境科技有限公司，由迦之南投資、陳福明、清研創(chuàng)投三方出資設(shè)立。清研有限設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1，000萬(wàn)元。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司共計(jì)15名股東，其中，3名自然人股東和12家機(jī)構(gòu)股東。公司的控股股東、實(shí)際控制人為劉淑杰。

劉淑杰直接持有公司24．17％的股權(quán)，同時(shí)劉淑杰持有迦之南投資100％股權(quán)，另外劉淑杰擔(dān)任根深投資和行之投資兩個(gè)平臺(tái)的普通合伙人，通過(guò)迦之南投資、根深投資和行之投資間接控制公司25．99％的股權(quán)，合計(jì)控制公司總股本50．16％的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等擁有重大影響力。若其利用自身實(shí)際控制地位，通過(guò)影響董事會(huì)或行使股東表決權(quán)等方式，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策、人事任免、投資方向、利潤(rùn)分配、信息披露等進(jìn)行不當(dāng)控制，或凌駕于企業(yè)內(nèi)部控制之上，則公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及中小股東合法權(quán)益可能受到不利影響。

截至招股說(shuō)明書簽署日，陳福明直接持有公司20．71％的股份。除此之外，其持有根深投資2．9316％的出資份額，而根深投資持有公司12．84％的股份；其持有行之投資11．54％的出資份額，而行之投資持有公司9．30％的股份。

清研環(huán)境申報(bào)前最近一年新增股東7名，分別為人才基金、深創(chuàng)投、惟明投資、宜安投資、子今投資、啟高致遠(yuǎn)及力合泓鑫。

清研環(huán)境直接或間接擁有1家全資子公司，1家控股子公司，2家分公司和1家參股公司，分別為廣東清研、上海清研、清研環(huán)境寶安分公司和清研環(huán)境武漢分公司、開封清研。截至2020年12月31日，廣東清研虧損4．62萬(wàn)元，上海清研未開展工作。

開封清研是公司2017年時(shí)計(jì)劃轉(zhuǎn)型市政污水處理市場(chǎng)，通過(guò)建立樣板工程加快技術(shù)推廣，因開封市朱仙鎮(zhèn)污水處理廠進(jìn)行改造，公司產(chǎn)品適合原地污水廠的提標(biāo)改造，因此公司與當(dāng)?shù)仄渌蓶|合伙投資設(shè)立項(xiàng)目公司，建立市政污水樣板工程。公司持有開封清研40％股權(quán)，賈茹楠和賈水仙各持有30％股權(quán)，賈水仙為賈茹楠母親，賈茹楠2001年1月至2003年8月任河南省科技報(bào)社記者，2003年9月至2004年12月為河南省法制頻道記者，現(xiàn)任開封清研的法人代表兼執(zhí)行董事。該項(xiàng)目采用BOT模式，開封清研投資改造污水處理設(shè)施，運(yùn)營(yíng)期30年（含建設(shè)期），收取污水處理費(fèi)，在運(yùn)營(yíng)期結(jié)束后移交當(dāng)?shù)卣?，開封清研2020年度盈利106萬(wàn)元。

2019年11月公司進(jìn)行了管理人員的股權(quán)激勵(lì)，而員工平臺(tái)行之投資份額的認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括實(shí)際控制人劉淑杰及其一致行動(dòng)人陳福明4名員工，入股確認(rèn)的股份支付費(fèi)用在約定服務(wù)期限內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)偅⒂?jì)入當(dāng)期經(jīng)常性損益中。

不僅在股權(quán)激勵(lì)上，公司大手筆，在現(xiàn)金分紅上，公司也不吝嗇，權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年公司現(xiàn)金分紅金額為3000萬(wàn)元，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的50．08％。

營(yíng)收增速放緩，毛利率持續(xù)下滑

清研環(huán)境專注于快速生化污水處理技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，RPIR（耦合沉淀矩形氣升環(huán)流生物反應(yīng)器，亦稱反應(yīng)沉淀一體式矩形氣升環(huán)流生物反應(yīng)器）技術(shù)是公司快速生化污水處理技術(shù)之一，是報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。2018年－2020年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為7，252．00萬(wàn)元、1．51億元、1．824億元，2019年較2018年增長(zhǎng)108．19％，2020年較2019年增長(zhǎng)20．81％，營(yíng)收增速放緩；各期凈利潤(rùn)分別為3036．74萬(wàn)元、5990．84萬(wàn)元和6559．36萬(wàn)元，2019年較2018年增長(zhǎng)97．28％，2020年較2019年增長(zhǎng)9．49％。公司預(yù)計(jì)2021年度營(yíng)業(yè)收入為2．228億元，同比增長(zhǎng)22．15％；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為7，044．95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7．40％；預(yù)計(jì)扣歸母凈利潤(rùn)為6，192．40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0．58％。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于RPIR工藝包銷售收入、水處理運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入及水處理工程服務(wù)收入。其中，RPIR工藝包是公司的主要產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司RPIR工藝包銷售收入分別為5，117．57萬(wàn)元、1．28億元、1．479億元和9，994．80萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為70．90％、85．03％、81．23％和95．37％，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要組成部分。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為65．24％、63．19％、60．95％和54．65％，存在持續(xù)下降趨勢(shì)。公司毛利主要來(lái)源于RPIR工藝包，RPIR工藝包毛利率分別為69．92％、66．47％、66．06％和56．92％，2021年1－6月下降明顯，在一定程度上受RPIR工藝包收入結(jié)構(gòu)的變化影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司水處理運(yùn)營(yíng)服務(wù)毛利率分別為62．87％、54．96％、54．51％和7．97％，2021年1－6月出現(xiàn)大幅下降，主要系沙灣河1號(hào)、2號(hào)污水治理項(xiàng)目續(xù)期后，收入規(guī)模及毛利率水平大幅下降影響。

報(bào)告期內(nèi)，可比同行業(yè)毛利率均值分別為54．39％、52．33％、51．64％和50．68％，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司思普潤(rùn)、德林海、三達(dá)膜，略低于金達(dá)萊。