兗礦能源(600188)：國內(nèi)煤價高景氣下2021年業(yè)績大幅增長 海外煤價強勢下2022年業(yè)績值得期待

事件描述

公司發(fā)布2021 年年報及2022 年一季度業(yè)績預(yù)增公告：公司2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入1519.91 億元，同比減少29.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤162.59 億元，同比增加128.3%;公司預(yù)計共派發(fā)現(xiàn)金股利98.97 億元(含稅)。此外，公司預(yù)計2022 年第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤約66 億元，同比將增加193.2%。

事件評論

煤炭業(yè)務(wù)量跌價升，煤化工業(yè)務(wù)量價齊升，但非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比大幅下降使得公司總營收同比有所下降。分業(yè)務(wù)視角下：1)煤炭業(yè)務(wù)方面，2021 年公司商品煤產(chǎn)銷量分別為1.05/1.06 億噸，同比分別減少12.7%/28.4%。背后原因或主要與環(huán)保及安監(jiān)政策趨嚴疊加貿(mào)易煤銷量顯著減少有關(guān)。但是受益于我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、下游需求旺盛，公司全年煤炭銷售均價達到793 元/噸，同比增加323 元/噸，增幅達到69%。量跌價升影響下，煤炭業(yè)務(wù)銷售收入同比增加約143 億元。2)煤化工業(yè)務(wù)方面，2021 年公司煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為579/525 萬噸，同比分別增加26.6%/22.7%。價格方面，2021 年公司煤化工產(chǎn)品綜合售價為4080 元/噸，同比增加1621 元/噸，增幅66%。量價齊升影響下，煤化工業(yè)務(wù)銷售收入同比增加約109 億元。3)電力業(yè)務(wù)方面，受益于公司發(fā)電量及售電量的同比大幅增長，電力業(yè)務(wù)收入同樣實現(xiàn)同比顯著增長。但由于非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比減少超過900 億元，綜合影響下，公司2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入約1520 億元，同比減少29%。

煤炭及煤化工業(yè)務(wù)成本有所上升或在一定程度上對公司的業(yè)績增長造成負面影響。2021年公司兩大主營業(yè)務(wù)，煤炭及煤化工營業(yè)成本同比均有所提升。2021 年，煤炭和煤化工綜合銷售成本分別為445 元/噸和2774 元/噸，同比分別增加46%/28%。

2022 年公司分紅額度創(chuàng)歷年之最。公司發(fā)布分紅方案，2021 每股派息數(shù)(含稅)達到2.0元，分紅額度為98.97 億元，分紅率超過60%。雖然分紅率較去年的68%有所下降，但分紅額度創(chuàng)歷年之最。

國內(nèi)長協(xié)煤基準價上移，海外煤價表現(xiàn)強勢，2022Q1 業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長，2022 年公司業(yè)績有望深度受益國內(nèi)及海外煤價中樞上移。國內(nèi)方面，2022 年2 月底，國家發(fā)展改革委印發(fā)通知，進一步完善煤炭市場價格形成機制。要求秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長期交易價格每噸570~770 元(含稅)。海外方面，截至3 月25 日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ含F(xiàn)貨價格高達253 美元/噸，較去年同期增長143%，公司澳洲煤炭資產(chǎn)的銷售價格與紐港動力煤現(xiàn)貨價格走勢基本一致。公司預(yù)計2022Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤約66 億元，同比增幅接近200%，環(huán)比增幅亦達到約40%?？紤]到公司在國內(nèi)及海外均擁有可觀的煤炭資產(chǎn)，因此我們認為2022 年公司業(yè)績有望深度受益。

投資建議與估值：預(yù)計公司2022 和2023 年EPS 為4.46 元和4.62 元，對應(yīng)PE 分別為8.50 倍和8.22 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、經(jīng)濟增速放緩影響用煤、用電需求;

2、行業(yè)新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大影響煤炭價格。