市場邏輯轉換，煤價跌幅有多大?

前段時間，由供應端擾動造成的煤價持續(xù)上漲在上周原油見頂后隨之觸頂回落。筆者認為，目前，動力煤市場邏輯已由供應端轉向需求端。一是，全國兩會，殘奧會結束后制約產地生產的因素基本消除。二是，疫情對需求端的影響不可忽視，并將逐步成為影響煤價走勢的核心因素。

供應端環(huán)比將持續(xù)改善。目前制約產地生產的因素基本消除，政策端繼續(xù)延續(xù)保供政策并將進一步增產。國家統(tǒng)計局數據顯示，2022年前兩月，全國原煤產量為6.9億噸，同比增長10.3%?？梢钥吹剑m然前兩月制約生產因素較多，但煤炭產量仍保持了高位運行。3月11日，國家發(fā)改委煤電油氣視頻會議指出，煤炭方面要壓實各省的屬地責任，做到四增一控。其中增產量要求：全國日產煤量要維持在1260萬噸。目前距離這一目標仍有差距，但在政策支持下，煤炭供應量持續(xù)增長的態(tài)勢仍將延續(xù)。

3月中下旬以后，煤炭消費進入季節(jié)性的淡季，日耗會進一步回落，預計中下游環(huán)節(jié)將進入累庫周期，但4月上旬，大秦線開始檢修，屆時港口累庫速度將受到影響。如此，下游的日耗表現將顯得尤為重要。

疫情擾動需求。3月中旬，國內疫情快速爆發(fā)，目前處于指數級上升初期，全國多地主要城市居民生活、生產工作受到影響，預計將對下游日耗產生不利影響。從天氣情況來看，未來10天，影響我國華北、東北、黃淮等地的冷空氣勢力有所增強，上述地區(qū)平均氣溫較常年偏低1～2℃，全國其他大部地區(qū)平均氣溫偏高2～4℃。北方地區(qū)供暖結束，氣溫的變化對日耗影響邊際在減弱，目前疫情對工業(yè)及建筑等行業(yè)生產的影響成為日耗變動的主要變量。

煤價回調幅度或取決于終端日耗表現。筆者認為，未來半個月將是決定煤價走勢的關鍵時期，日耗能否如預期走弱，港口庫存能否快速累積等指標的表現對于煤價的走勢起到了關鍵作用。日耗表現作為新的驅動將決定煤價具體走勢。若日耗走弱超出預期，煤價將進一步加速下跌。但如果日耗表現相對偏強，煤價跌幅將明顯受限。