粵水電(002060)：框架協(xié)議投資188億打造氫能產(chǎn)業(yè)鏈 堅(jiān)持基建/新能源雙主線

本報(bào)告導(dǎo)讀：

風(fēng)光水等投產(chǎn)1.5GW/風(fēng)光儲(chǔ)框架協(xié)議6.9GW近三年;抽蓄特級(jí)資質(zhì)，綠電等毛利占比71%;水利水電/軌道交通等基建龍頭，穩(wěn)增長(zhǎng)政治任務(wù)基建力挽狂瀾重估繼續(xù)。

事件：

公司公告與內(nèi)蒙古自治區(qū)烏海市人民政府、江蘇興邦能源科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，項(xiàng)目總投資168-188 億元用于氫能產(chǎn)業(yè)鏈。

評(píng)論：

維持增持。維持預(yù)測(cè)2021-2023 年EPS 為0.27/0.31/0.36 元、增速22/16/15%，維持目標(biāo)價(jià)7.47 元。

框架協(xié)議投資氫能產(chǎn)業(yè)鏈分三年落地：1)項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)立1 個(gè)國(guó)際院士未來(lái)零碳?xì)淠芸苿?chuàng)中心，組建國(guó)際頂尖標(biāo)準(zhǔn)高端材料及氫能裝備實(shí)驗(yàn)室，突破氫能領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)。建設(shè)2 個(gè)碳中和氫電產(chǎn)業(yè)園(風(fēng)光綠氫制儲(chǔ)運(yùn)加產(chǎn)業(yè)園和氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及其核心部件產(chǎn)業(yè)園);打造上中下游3 個(gè)產(chǎn)業(yè)集群;推動(dòng)氫能在公共用車等交通領(lǐng)域發(fā)展。2)項(xiàng)目預(yù)計(jì)形成1 萬(wàn)臺(tái)(套)氫燃料電池模組、氫燃料電池重卡和公交環(huán)衛(wèi)車輛等應(yīng)用，并形成滿足1 萬(wàn)臺(tái)氫燃料電池車輛所需制氫、加氫供給服務(wù)能力。

3)公司主要負(fù)責(zé)風(fēng)電、光伏新能源及綠氫制儲(chǔ)運(yùn)加的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)。

風(fēng)光水等已投產(chǎn)1.5GW/風(fēng)光儲(chǔ)近三年框架協(xié)議6.9GW，綠電毛利占比71%。

1)省屬清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模最大/可開發(fā)資源最多的企業(yè)，參與惠州/深圳/清遠(yuǎn)/海南瓊中/陽(yáng)江/肇慶等諸多抽水蓄能電站建設(shè)。2)堅(jiān)定推動(dòng)清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，2021 年計(jì)劃清潔能源投產(chǎn)20 萬(wàn)千瓦，新增核準(zhǔn)備案70 萬(wàn)千瓦。近三年披露的清潔能源框架協(xié)議規(guī)模約6.9GW，其中風(fēng)電1.85GW，光伏4.3GW。3)2021H1 清潔能源發(fā)電收入8.5 億元同增7.4%，發(fā)電毛利率65.6%同比增加6.4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利增加19%占比71%(水電13%/風(fēng)電36%/光伏23%)。4)我們預(yù)測(cè)2021-2023 年風(fēng)光水等綠電裝機(jī)量約為1.6/1.9/2.3GW, 電力業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為約18/22/26 億。

灣區(qū)水利水電/軌道交通等基建龍頭，堅(jiān)持工程建設(shè)和清潔能源投資雙主線。1)公司主要從事水利水電及軌道交通等工程建設(shè)，水力、風(fēng)力、太陽(yáng)能光伏清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)以及風(fēng)電塔筒裝備制造業(yè)務(wù)。具備水利水電工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)。2)在軌道交通業(yè)務(wù)上，公司擁有盾構(gòu)始發(fā)、掘進(jìn)、開倉(cāng)換刀、到達(dá)接收等重大安全風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)、近接既有運(yùn)營(yíng)隧道、密集建(構(gòu))筑物以及穿越不良地質(zhì)、江河湖海等多項(xiàng)盾構(gòu)施工關(guān)鍵技術(shù)。3)具備水利水電工程總承包特級(jí)資質(zhì)，擁有廣東省水利水電工程技術(shù)研究中心，擬發(fā)行不超9 億可轉(zhuǎn)債，其中7 億用于光儲(chǔ)一體/風(fēng)電項(xiàng)目。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、宏觀政策緊縮、協(xié)議落地不及預(yù)期等。